美股百年只有12家股王 輝達讓位蘋果 晨星：但寬護城河可撐20年超額獲利
美股11月5日AI概念股遭遇重挫，蘋果與輝達的股價表現形成強烈反差。蘋果 (Apple) (AAPL-US) 盤中一度攀升至355.35美元，刷新歷史新高，但終場反轉下跌1.4%；輝達 (NVIDIA) (NVDA-US) 則重挫逾8%，今年以來累積漲幅全數回吐。這場劇烈震盪，也讓市場重新關注美股市值龍頭的權力轉移。
《晨星》指出，以10月底收盤價計算，輝達已被蘋果取代，失去晨星美國總市場指數中的市值第一寶座，結束連續數月的領先地位。蘋果重新登上市值王座，凸顯即使AI熱潮持續主導市場，消費電子巨頭仍具備足以左右美股整體估值的市場影響力。
《晨星》指數策略師Dan Lefkovitz與分析團隊成員Michael Wang，利用晨星近期收購的CRSP百年美股資料庫，回溯過去一個世紀的美股市值排名，發現100年來只有12家公司曾登上市值第一。這些企業不僅代表不同產業的崛起，也反映美國經濟與資本市場主導權的數度轉移。
歷史上，電信巨頭AT&T (AT&T) (T-US) 是稱霸時間最長的公司，累計居冠時間接近40年，其中最長一段從1929年延續至1950年。即使AT&T在1984年因反托拉斯訴訟遭拆分為多家區域性「小貝爾」公司，仍在1994年一度重返市值第一，顯示大型企業的市場地位未必會因組織重整立即消失。
IBM (IBM) (IBM-US) 則從1967年起稱霸至1991年，跨越大型主機與個人電腦產業發展的重要階段。蘋果在2011年首度登上市值王座，並於2013年至2018年連續維持領先，成為智慧型手機與消費科技時代的代表企業。
Lefkovitz指出，近年美股市值王主要由蘋果、微軟 (Microsoft) (MSFT-US) 與輝達輪流掌握，三家企業的市值占比，反映現代大型科技企業對市場的巨大影響力。相較之下，1990年代初期由菲利普莫里斯與沃爾瑪 (Walmart) (WMT-US) 稱王時，單一企業市值占美股整體市場的比重仍不到2%，如今龍頭企業的市場支配力明顯提高。
這12家股王也各自代表一個產業時代。通用汽車 (General Motors) (GM-US) 象徵汽車產業崛起，AT&T代表電信業，IBM代表運算產業，杜邦 (DuPont) (DD-US) 曾是化工業領導者，標準石油 (Standard Oil) 則代表石油產業，奇異 (General Electric) (GE-US) 早期則站在電氣化技術發展前沿。
隨著經濟結構轉型，菲利普莫里斯成為菸草產業代表，沃爾瑪象徵實體零售業的規模化，亞馬遜 (Amazon) (AMZN-US) 則代表電子商務崛起。微軟從個人電腦時代一路延伸至雲端與AI，輝達成為AI淘金熱中的晶片與運算設備供應商，蘋果則掌握智慧型手機時代的消費電子市場。
市值占比的變化，也呈現美股市場集中度的長期循環。Lefkovitz分析，1920年至1960年代，美股市場相對集中；1970年代空頭市場，以及1980、1990年代多頭期間，市場集中度逐漸下降。1990年代末網路泡沫期間，集中度再度升高，隨著泡沫破裂而回落，2020年後則再次快速攀升。
不過，歷史也顯示，市值王座並非永久歸屬任何一家企業。通用汽車在2009年聲請破產保護，但至今仍持續營運；奇異則在2021年宣布拆分計畫，最終於2024年4月完成分拆，分別聚焦航空、醫療與能源業務。
菲利普莫里斯在經歷法律訴訟後改名為奧馳亞 (Altria) (MO-US)；今日的AT&T與杜邦，也已不再是當年企業帝國的完整樣貌。相較之下，埃克森美孚 (Exxon Mobil) (XOM-US) 與沃爾瑪雖歷經市場起伏，仍持續擴大業務規模，顯示企業能否維持長期競爭力，取決於能否隨產業變化調整經營模式。
至於輝達是否有機會重新奪回市值第一，《晨星》股票研究分析師Brian Colello認為，輝達擁有寬廣的經濟護城河，GPU、軟體及網路工具的領導地位，有望支撐未來長達20年的超額獲利，尤其AI市場仍處於快速成長階段，相關需求可能持續擴大。
不過，科技巨頭長期勢必尋求第二供應商，或投入自研晶片與運算方案，以降低對輝達的依賴。Colello認為，這些努力短期內不太可能撼動輝達的核心地位，充其量只能逐步侵蝕其AI市場主導權。換言之，輝達的長期競爭力仍然強勁，但客戶集中度與供應鏈多元化，將是投資人不能忽視的風險。
Lefkovitz則認為，即使AI產業最終出現景氣衰退，目前也還遠未迫在眉睫。以AT&T累計近40年的市值王座紀錄來看，輝達若要追上蘋果歷年累計稱霸時間，仍有好幾年需要努力。
然而，百年美股歷史最大的警訊在於，每一家曾登上市值第一的企業，在全盛時期都曾看似難以撼動。輝達此次讓出王座，究竟只是股價修正帶來的短暫變化，還是市場正從AI晶片主導的格局，逐步轉向更分散的科技競爭時代，仍有待後續產業發展與企業獲利表現驗證。
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