AI大贏家、股價一年接近翻倍 Google還能漲多少？
一年前，這家公司的未來看起來黯淡無光。2024年8月，美國地方法院法官梅塔（Amit Mehta）宣判Google是「壟斷者」，讓投資者擔心這家網路搜尋先驅是否會被分拆。在這場法律劇的發展過程中，OpenAI的ChatGPT從2022年11月問世後的100萬用戶，迅速成長至2024年12月的每週有3億活躍用戶，這引發了人們對Google搜尋業務是否會被人工智慧摧毀的疑問。這些擔憂讓Alphabet的股票以未來12個月估算盈利的20倍本益比交易，是七巨頭中最低，也低於標普500指數的22倍本益比。
一年來，局面出現了很大的變化。
如果Google被分拆，現在看來沒什麼好擔心的，因為Alphabet擁有YouTube、自駕計程車公司Waymo、Android作業系統、雲端業務、基礎性的AI和AI晶片技術，這些部分可能比整個公司更有價值。
但最終沒有走到那一步。9月時，法官提出了相對輕微的反壟斷處罰建議。儘管有擔憂認為AI會顛覆Google，Google還是展現出驚人的適應和成長能力，已經連續四季繳出超過預期的獲利，最近還推出Gemini 3。過去12個月，Google股票上漲了近90%，還在這個星期創下新高，甚至獲得向來對科技股有些卻步的波克夏哈薩威公司青睞買進。
現在的問題是，投資人應該如何處理這檔股票？
現在Google的本益比來到26倍。股票如果飛速上漲，常常會使投資人緊張、抱不住，急於拋售最賺錢的股票。
《巴倫週刊》建議，投資人應該保持定力。不要太期待Google重演過去12個月的表現，但穩健的業務執行應該會幫助股價進一步上漲。
「股票從160美元漲到300多美元，看起來就沒那麼有吸引力了，」 Oakmark Funds投資組合經理奈格蘭（Bill Nygren）表示。
「但Alphabet的股價還沒有超過我們認為的價值。」
首先，Alphabet的股票仍然不算太貴。即使本益比26倍，仍然是「七巨頭」中第二便宜的，只高於本益比20倍的Meta Platforms。
比較這兩間公司很有意思。兩家公司都賺很多錢，都在大手筆投資AI能力。但與此同時，Meta尚未看到太多回報，稅前淨利率同比下降了兩個百分點，資本支出從約80億美元增加至近190億美元，翻了一倍多。而Alphabet的獲利能力卻在增加，第三季的稅前利潤成長了39%，稅前淨利率增加7個百分點，儘管支出達到240億美元，比去年的130億美元還要多。
要支撐Alphabet的股價，像這樣的表現是必須的。2025年，預計Google每股盈餘將超過10美元，高於華爾街大約一年前預期的9美元。
按照這個模式，2026年的每股盈餘需要從現在的11美元提高到接近每股12美元或13美元，才能繼續推動股價上漲。
好消息是，這樣的展望不會太過不合理。New Street Research分析師薩蒙（Dan Salmon）指出，特別是Alphabet雲端業務的成長，可能會成為股價的催化劑。目前，華爾街預計Google Cloud在2026年將創造750億美元的收入，高於2025年的約570億美元。
says Matthew Eagan, a portfolio manager at Loomis, Sayles.
這個成長預期是基於AI需求保持強勁。目前還沒有顯示出需求放緩的跡象，尤其是輝達（Nvidia）於11月19日發布強勁財報之後。
是的，這代表更多的支出。四大主要超級雲端計算公司——Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜——在第三季的銷售同比成長了25%，預計2025年將花費約3660億美元在新設備上，2026年將花費4780億美元，2027年則是5340億美元。
資金部分不是問題。這四家公司擁有豐富的現金流和乾淨的資產負債表，總借貸能力輕鬆超過1兆美元。
Loomis Sayles投資組合經理耶根（Matthew Eagan）表示，如果這些公司決定利用資產負債表來刺激成長，市場對他們的債務會有巨大需求。
隨著每次AI應用的迭代，使用場景也不斷擴大。Google於11月18日推出的Gemini 3 AI模型證明了這一點，顯示Google沒有在AI競賽中落後，反而正在縮小差距。這個模型包括Deep Think等新工具，適用於需要更嚴格推理的專案計畫，也能生成用戶使用界面，還有經過改良、提供軟體開發者使用的「vibe coding」工具等其他優勢。Gemini的用戶數正在追趕ChatGPT，每月有6.5億活躍用戶，而ChatGPT則擁有每週8億活躍用戶。
雖然很難知道最終脫穎而出的是哪個應用程式，Alphabet已經證明自己擁有創造價值的能力，也應該能在未來繼續創造價值，正如Gemini 3展現出來的那樣。
「市場的初步反應似乎很驚艷，」 Oakmark的奈格蘭表示。「我其實不知道大家在驚訝什麼。如果Alphabet在資本投資方面表現得極為糟糕，這麼多年來都無法扮演並列龍頭的角色，也太奇怪了吧。」
對於Evercore分析師馬哈尼（Mark Mahaney）來說，Alphabet已經證明了它能夠利用AI創造新產品，並為旗下所有產品創造新的賺錢機會。Google可能不再便宜，但仍然值得擁有。「Google已不再是經典的DHQ（錯位高品質）股票，但他的基本面和創新水準非常令人印象深刻，」 馬哈尼說。他給Google的目標價為325美元。
Google昨晚股價小跌1.04%，來到320.28美元。
（資料來源：Barron’s、富途）
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