【中國】GDP 守住 5.0%，高科技韌性對沖中東地緣疑慮
重點整理
中國 Q1 實質 GDP 年增 5.0%（前 4.5%）優於預期，Q1 高新技術產品的強勁出口為核心支撐。年初 PPI 等物價指標的回升，推動更能反映經濟體感的名目 GDP 增速升至 4.94%（前 3.85%），回升幅度（1.1 個百分點）大於實質 GDP（0.5 個百分點）。
3 月工業增加值年增率 5.7%（前 6.3%），裝備製造業、高技術製造業增加值年增 8.9% 、 12.5%，新實質生產力持續支撐經濟表現。
1 ~ 3 月固定資產投資年增率 1.7%（前 1.8%）明顯止穩，主要由高科技製造業投資的回溫帶動，扭轉了投資去年以來的減速趨勢。
3 月社會消費品零售總額年增 1.7%（前 2.8%），不及市場預期，2026 年汽車財政補貼退坡，疊加居民可支配所得、人均消費支出在 Q1 繼續放緩，居民端信心仍未迎來全面修復。
MM 研究員
Q1 實質 GDP 年增 5.0%（前 4.5%），高於市場預期的 4.8%，位於今年兩會 4.5% ～ 5.0% 目標區間的上緣，GDP 季增率 1.3%（前 1.2%）亦小幅加速。出口是本季 GDP 的關鍵支撐環節，美元計價的中國出口總值 Q1 年增率 11.9%（Q4 3.8%），主要受惠於高新技術產品的強勁出口帶動， 1 ~ 3 月累計出口年增率 28.5% 。
工業增加值 年增率 5.7%（前 6.3%）和新質生產力、科技相關的裝備製造業、高技術製造業，增加值年增 8.9% 、 12.5%，相較整體工業增加值高 2.8% 和 6.4%。從產品產量看，積體電路 年增率 20.6% 、工業機器人 年增 24.4% 強勁，服務機器人年增率 6.7% 。從產業增加值看，動能主要來自鐵路船舶航太製造業、計算機電子與通信設備製造業（Ex. 記憶體、伺服器、電子零組件），增加值年增率分別為 13.3% 、 12.5% 。
固定資產投資 方面年增率 1.7%（前 1.8%）保持年初以來的止穩趨勢，顯示反內卷對投資行為的壓抑逐步減緩，尤其看到製造業投資累計年增率 4.1%（前 3.1%）回穩，1 ~ 3 月高技術製造業投資累計年增 5.2%，其中，鐵路船舶與航太製造業 27.7% 繼續高速增長，計算機電子通信、電器機械、通用設備等領域的投資，也帶頭回歸溫和的正增長區間。
此外，伴隨反內卷效果顯現、 AI 動能朝電子業外溢等因素，3 月中國 PPI 年增率時隔 41 個月再度翻正，雖然中間包含中東衝突導致的供給衝擊，但排除該因素後經 M平方測算，3 月中國 PPI 年減幅 仍然快速收窄至 -0.27%（前 -0.9%），這也推動 Q1 名目 GDP 增速來到 3.85%（前 4.94%），回升幅度（1.1 個百分點）大於實質 GDP（0.5 個百分點）。
惟 消費 方面仍是薄弱環節，國家統計局官方新聞發佈會上也坦言當前居民的消費能力、消費意願都還需要進一步加強，3 月社會消費品零售總額年增 1.7%（前 2.8%）下滑，其中，佔商品零售最大宗的汽車因財政補貼條件收緊，導致汽車零售加速衰退；同時，觀察 Q1 居民實質可支配所得年增 4.0%（前 4.99%）、居民人均消費支出年增 2.6%（前 4.42%）皆有所下滑；此外，去年 2025H1 消費品換新補貼所形成的高增速基期，將對今年上半年的消費年增率造成一定壓抑。