SanDisk淨利狂飆71倍、毛利率衝上85%股價卻回檔？豪簽939億美元AI長約
▲ 圖/ChatGPT
美國快閃記憶體巨頭 SanDisk(SNDK)於 2026 年 10 月 29 日公布 2027 會計年度第一季(截至 2026 年 10 月 2 日)財報，單季營收暴增 378% 衝上 110.31 億美元，GAAP 淨利更從去年同期的 1.12 億美元狂飆逾 71 倍(+7,133%)達 81.01 億美元，Non-GAAP 毛利率更寫下 85.1% 的驚人紀錄，同時宣布「1 股拆 8 股」的股票分割計畫！
回顧 AI 硬體建置的發展軌跡，算力投資向來都是「高頻寬運算先行、海量推論儲存隨後」，如今產業重心正從單純搶購 GPU 與 HBM，全面延伸至企業級 SSD 與多層式儲存架構。
隨著北美大型雲端服務商(CSP)瘋搶高容量 NAND 產能，這波「量價齊揚」的超級循環不僅牽動鎧俠 Kioxia(285A.JP)、美光(MU)、三星(005930.KS)、SK 海力士(000660.KS)與威騰電子(WDC)等國際大廠動向，更讓業績同步翻倍噴出的台股記憶體成為市場最關鍵的受惠焦點！
歷史級財報拆解：消費端縮手觀望，企業端「瘋搶長約鎖產能」！
為什麼 SanDisk交出 Non-GAAP 稀釋 EPS 達 49.51 美元(優於預期的 46.67 美元，GAAP EPS 達 52.60 美元)、營業利益率高達 79.6%(較去年同期暴增 72 個百分點)的成績單，且預估下一季(FY2027 Q2)營收中位數將再季增約 12.4% 達 124 億美元(區間 122 億～126 億美元)、Non-GAAP 毛利率維持 84.5%～85.5%、Non-GAAP EPS 衝上 55～57 美元(中位數 56 美元，優於預期的 53.60 美元)，但股價在 10 月 29 日正常盤卻下跌 5.32%(收 1,330.05 美元)、盤後再跌約 3%？
- 消費端與估值端：零售通路抗拒高價，股價年內狂飆逾 450% 觸發「景氣高峰」居高思危
拆解三大業務表現，可以發現明顯的冷熱分化：消費性產品單季營收僅 3.97 億美元(占總營收僅 3.6%)，季減 29%、年減高達 39%，顯示終端消費者仍在適應高昂的報價。
此外，SanDisk自 2025 年 2 月從威騰電子(WDC)分拆獨立上市以來股價已大漲，2026 年初至 10 月 29 日累計漲幅更超過 450%！
雖然以單季年化 EPS 計算之表面本益比僅約 5.9 至 6.7 倍，且公司宣布將於 2026 年 11 月 20 日正式執行「1 拆 8」股票分割(分割後參考價約 166.26 美元)，但市場深知記憶體具高度景氣循環特性，開始提前評估 85% 超高毛利率的續航力。 - 企業端與長約端：資料中心營收狂飆近 18 倍，豪簽 939 億美元「NBM 長期合約」改寫遊戲規則
與消費端的疲軟相反，涵蓋 PC、手機、車用與物聯網的邊緣設備單季營收年增 320% 達 58.32 億美元(占 52.9%)，而最核心的資料中心單季營收更從去年同期的2.69 億美元暴增約 1,685%(近 18 倍)至 48.02 億美元(季增 61%，占總營收達 43.5%)，並與三家美國大型 CSP 緊密合作！
公司更指出，本季營收季增約 23% 中，約 60% 來自銷售量成長、40% 來自價格提高，屬於健康的「量價齊揚」。
更震撼市場的是，SanDisk推動新型商業模式，已與 8 家客戶(約 95% 為投資等級企業)簽署加權平均期限逾 4 年(最長 5 年)的長期供貨合約，依價格下限計算的最低合約收入高達939 億美元，直接鎖定 FY2027 約 50% 及 FY2028 約 三分之二的已承諾 NAND 位元供給，同時創造單季高達 63.09 億美元的一般自由現金流(調整後 FCF 為 56.96 億美元，並單季豪擲 50 億美元回購股票)！
當 AI 進入大規模推論：為什麼「企業級 SSD 與 HBF 技術」會引爆缺貨漲價潮？
過去市場認為 AI 只需要高速 HBM 與 DRAM，但隨著 AI 模型轉向大規模推論、代理式工作流程與長上下文處理，儲存架構正發生兩大革命性轉折：
- 卸載 KV Cache 痛點，SSD 讓 AI 推論吞吐量提升 3 倍、省電 75%：
在長文本與高並行推論中，鍵值快取(KV Cache)會占用極龐大的記憶體空間；
若全數依賴昂貴的 HBM 或 DRAM，建置成本將難以負荷。
因此雲端巨頭紛紛導入多層式儲存架構，利用高效能 TLC SSD 進行 KV Cache 卸載與模型 Checkpoint 存取，並以高容量 QLC SSD 支撐向量資料庫與資料湖。
SanDisk AI實驗室測試更顯示，導入 SSD 的特定系統架構相較純揮發性記憶體方案，能提升約 3 倍 Token 吞吐量並降低約 75% 能源消耗；
公司更已完成首款高頻寬快閃記憶體(HBF)晶片設計定案，預計 2027 年送樣！ - 120 天晶圓週期限制供給，企業級 SSD 第四季報價看漲逾 2 成：
面對需求爆發，NAND 晶圓製造週期長達約 120 天，且轉換至 QLC 與高堆疊層數需時間驗證，SanDisk目前仍維持中高個位數百分比的年度位元供給成長，並未盲目擴產(與鎧俠 Kioxia 合資協議已延至 2034 年，規劃至 2032 年在日本投資逾 310 億美元)。
研調機構 TrendForce 預估，2026 年企業級 SSD 位元需求年增率將超過 80%，帶動 2026 年第四季整體 NAND Flash 合約價季增 15%～20%，其中企業級SSD 第四季合約價季增幅更預估高達 23%～28%！
台灣記憶體供應鏈業績大爆發：五大指標股硬實力總體檢！
受惠全球 NAND 報價飆升與企業級 AI 儲存拉貨，台股記憶體族群已交出極為驚人的實質營收與獲利成績單(惟需留意下游 PC 品牌如華碩(2357)、宏碁(2353)及手機廠恐受零件漲價壓抑毛利，且記憶體廠後續須緊盯高價庫存周轉與現金流變化)：
群聯(8299)：9 月與 Q3 營收暴增逾 370%，AI 模組占比正式突破 5 成
- 最直接對接企業級 SSD 與 AI 浪潮：
深耕 NAND 控制器與企業級 SSD 儲存方案，2026 年 9 月單月營收衝上 306.39 億元(年增 370%)，第三季單季營收達 860.77 億元(年增 374%)，前三季累計營收更達 1,949.31 億元(年增 290%)！ - AI 生態系貢獻過半營收：
公司明確指出，9 月份涵蓋企業級 SSD、AI 伺服器與邊緣 AI 的「AI Ecosystem Modules」收入已突破總營收 50%，與全球 AI 儲存需求成長直接連動。
宜鼎(5289)：9 月營收狂飆 535.7%，卡位工業級與邊緣 AI 剛需
- 量價齊揚推升業績創高：
專攻工業級 SSD、記憶體模組與邊緣AI，受惠出貨量擴增與銷售單價(ASP)上漲，2026 年 9 月單月營收衝上 87.13 億元，年增率高達驚人的 535.71%，展現強大的客戶黏著度與產品溢價能力！
威剛(3260)與 創見(2451)：前三季大賺逾 10 個股本，企業儲存布局發酵
- 威剛前三季 EPS 狂賺 101.47 元：
同時掌握 DRAM 與 NAND 模組商機的威剛，於 10 月 29 日公布 2026 年前三季歸屬母公司淨利高達 336.5 億元新台幣，前三季累計 EPS 高達 101.47 元，獲利爆發力驚人！ - 創見(2451)Q3 營收年增近 3 倍：
積極擴大工業、企業及邊緣運算儲存的創見，2026 年 9 月營收達 60.4 億元(年增 290%)，第三季單季營收達 160.7 億元(年增 291%)，同樣受惠 AI 基礎設施擴張帶動的 NAND 需求(同族群工業與消費模組廠宇瞻(8271)亦值得依產品組合一併觀察)。
旺宏(2337)：NAND 營收年增 768%，占比正式超越 NOR Flash
- 國際大廠轉向高容量，引爆利基型 NAND 商機：
於 10 月 27 日法說會揭露，第三季 NAND 相關營收季增 39%、年增高達768%，占總營收比重提升至 47%(正式超越 NOR 的 46%)。
公司正積極擴充 eMMC 與 3D NAND 產能，預計 2027 年下半年起陸續量產貢獻至 2028 年(至於聚焦利基型 DRAM／Flash IC 的晶豪科(3006)，以及以 DRAM、NOR 為主的華邦電(2344)、南亞科(2408)，則屬間接受惠，主要仍視個別產品供需循環而定)。
緊盯「長約覆蓋率、企業級 SSD 報價與存貨現金流」三大關鍵指標！
SanDisk最新財報與 939 億美元長約，正式宣告 NAND Flash 已經從傳統消費性零件躍升為「AI 推論基建的戰略物資」；
然而，在股價已提前大漲、毛利率來到 85% 歷史高峰之際，市場焦點已從「單季賺多少」轉向「高獲利能維持多久」。
接下來可密切追蹤三大指標：
第一，企業級 SSD 合約價在 Q4 季增 23%～28% 後，2027 年能否維持高檔；
第二，SanDiskNBM 長約履約進度與資料中心營收續航力；
第三，台股記憶體廠的低價庫存紅利延續性、存貨周轉天數與營業現金流表現。
▲圖/CMoney SanDisk(SNDK) K線圖
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
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