【美國】Apple 2026Q3 電話會議：營收和高階硬體需求優於預期，但記憶體成本壓抑毛利率
發生了什麼事
Apple 於 11/3 公佈 2026Q3 營收達 1,144.8 億美元，年增 12%（前 16%），高於市場預期的 1,133.8 億美元；毛利率降至 47.9%（前 50.1%），稀釋 EPS 為 2.1 美元（前 2.02 美元），優於市場預期的 1.99 美元。管理層預估 2026Q4 營收年增 7%～10% 、毛利率為 45%～46% ，電話會議後，盤後股價下跌 3% 。
重點分析
本次財報與電話會議的重點，涵蓋營運表現、各業務成長、財測、現金流、管理層回覆與 AI 布局：
1. 營運成績單
- 營收為 1,144.8 億美元，高於市場預期的 1,133.8 億美元。來自硬體銷售表現樂觀，iPhone 營收年增 17%（前 22%），Mac 年增 24%（前 29%），服務營收年增 10%（前 12%）也再創新高。
- 觀察地區，大中華區營收年增 21%，印度市場亦創歷史新高。
- 毛利率為 47.9%（前 50.1%），約 1 個百分點來自關稅退稅利益，記憶體成本攀升則拖累毛利率。
- 營業現金流為 281.01 億美元（前 343.69 億美元），資本支出為 22.42 億美元（前 24.55 億美元），自由現金流為 258.59 億美元（前 319.14 億美元）。 Apple 擴大 AI 研發與基礎設施投資的同時，仍具備強勁的現金創造能力。
2. 未來財測指引
- 2026Q4 營收年增 7%～10%，服務收入年增降至 8%～9%，因匯率、第三方授權收入及 App Store 部分業務影響。
- 毛利率預估再降至 45%～46%，受記憶體採購價格上揚及 Siri AI 推出後雲端服務成本增加影響。
- 營運費用預估 204～208 億美元（前 192 億美元），年增約 11%～13%，主要投入 AI 研發與產品創新。
- iPhone 先進製程供應瓶頸逐漸緩解，但 Mac 與 iPad 仍受記憶體供應限制，部分需求可能無法即時轉為營收。
MM 研究員：供應鏈漲價壓縮利潤，中長期優勢未消失
Apple 公佈財報和電話會議後，盤後股價跌超 3%，雖高階產品的終端需求表現強勁，但記憶體成本上揚以及對 Siri AI 、雲端推論、研發支撐的投入開始壓抑獲利。再者，可關注到服務營收創歷史新高，但增速開始出現連續性的放緩，且展望謹慎，這除了有匯率影響外，我們細部拆解後認為有兩大主要影響：
- App Store 商業模式的調整：日本自 2025 年 12 月起，站內標準抽成由 30% 降至 26%（21% 佣金加 5% 支付處理費）；中國大陸自 2026 年 3 月起，標準佣金由 30% 降至 25% 、優惠佣金由 15% 降至 12%；美國則因 Epic 案判決，Apple 目前仍無法對外部連結交易收取任何佣金。歐盟新制也已於 2026 年 10 月上路，站內標準佣金由 30% 降至 26%，影響將自下季開始反映。
- 第三方授權收入拖累：Apple 將 Google 等搜尋引擎支付的預設搜尋分潤，列在服務營收的「廣告」項目中。這筆收入過去是服務成長的重要支撐，根據財務長提到，本季廣告營收仍創下歷史新高。但在下季展望中，將「第三方授權」列為服務營收的主要逆風，但 Apple 未說明原因，我們認為可能與美國法院要求 Google 的預設搜尋合約每年重新議約以及 AI 搜尋分流 Safari 搜尋流量有關，後續可觀察雙方合約條件的調整。
整體而言，市場短期關注到記憶體對毛利率的侵蝕、先進製程供應的瓶頸以及服務收入的壓力，但 Apple 中長期的發展機會並未消失，硬體銷售表現優異有助於將既有龐大的硬體生態系繼續擴大，且 Apple Silicon 的技術優勢和「隱私優先」，也展現了在未來「邊緣 AI 市場」和「個人 AI 消費者入口」的競爭力。
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