【中國】5 月月中數據新質生產力支撐，投資與消費疲態加劇
重點整理
中國 5 月規模以上工業增加值年增 4.5%（前 4.1%），優於市場預期的 4.3%，主要由高新技術相關產業驅動，年增率達 15.1%（前 12.8%），但其餘項目仍疲弱。
1-5 月固定資產投資年增 -4.1%（1-4 月 -1.6%），遠低於預期的 -2.3%；製造業固定資產投資年增 -0.4%（前 1.2%），為疫情後首度轉負，其中房地產仍為最大拖累，年增 -16.2%（前 -13.7%）。
5 月社會零售年增 -0.6%（前 0.2%），低於預期的 0.0%，為近 30 個月以來再度轉負，扣除汽車後的社會零售僅年增 1.1%（前 1.8%），以舊換新相關產品在財政刺激不足下增速放緩，持續拖累整體表現。
MM 研究員
中國 5 月 月中數據 僅製造業優於市場預期，其餘項目仍大幅低於預期，科技與消費分化延續。以下分製造業、投資與消費三方面討論：
工業增加值 5 月優於市場預期，從細項來看，主要仍由新質生產力相關的高技術製造業帶動。以行業增加值觀察，通訊設備製造維持高增速，年增 17.0%（前 15.6%）；積體電路產品產量年增 22.9%（前 22.1%），強勁增速也反映在 5 月出口數據。其他產品產量方面，工業與服務機器人持續受惠人機協作等新經濟領域帶動，分別年增 27.9%（前 15.1%）、 19.8%（前 12.3%）。然而反內卷相關產業跌幅延續，太陽能疊加取消增值稅出口退稅的負面影響，年增 -20.4%（前 -25.6%）；汽車則受境內需求疲弱影響，年增 -23.5%（前 2.6%）。
固定資產投資方面 ，跌幅較前月擴大，觀察細項，投資增速仍集中在高技術製造業年增 3.4%，另外兩新政策推動企業設備更新，設備製造投資年增 9.3%，貢獻 1.4 個百分點，其餘整體製造業年增轉負，房地產方面投資仍為最大拖累來源，而原先預期由國有控股投資支撐整體固定資產投資，在本月也轉負，年增 -0.4%（前 2.5%），顯示民間投資前景信心不足下，國有投資並未發力支撐。
消費方面，社會零售為近 30 個月以來年增再次轉負 ，部分反映汽車因財政補貼條件收緊，零售加速衰退，而需求的疲弱也拖累汽車工業增加值成長，扣除掉汽車後的社會零售也僅有 1.1%（前 1.8%），以舊換新相關產品在家用電器、家具等相關耐久財在及去年補貼已提前釋放耐久財需下，跌幅持續。另外服務消費 1-5 月累計年增 5.4%，顯示消費結構轉變。整體觀察零售市場，市場流動性已充足情況下，若缺乏進一步財政刺激，零售消費將延續疲弱趨勢。
整體來看，中國不管在出口或是製造業持續由新質生產力產業支撐，然而供給端的提升尚未帶動內需復甦，從 5 月份 PPI 以及 CPI 數據也可看到，5 月 PPI 受上游價格提升推動年增 3.9%（前 2.8%），CPI 增速未一致，年增 1.2%（前 1.2%），兩者價格差已擴大到 2.7%（前 1.6%），顯示下游需求偏弱