微軟財報最重要的，不是Azure的增長數字
過去一年，大家一直在問一個問題：企業花大價錢買了 AI 軟件，到底有沒有在用？
微軟這次的財報數據看起來很不錯。Azure 增長了 43%，雲業務收入快到 600 億美元，商業預訂額（RPO）更是飆升到 6780 億美元。這些都是實實在在的好消息。
不過，我覺得這份財報的真正亮點不是這些數字。最值得關注的，是這條曲線：
從 1500 萬，到 2000 萬，再到 3000 萬以上。
短短三個季度，Microsoft 365 Copilot 的付費用戶數量，每個季度都在急速上升。
為什麼這比 Azure 的增長更重要？
因為 Azure 的加速、雲端收入的增加，還有那個龐大的 RPO，裡面混雜了太多東西，像是傳統的雲端搬遷、一般的計算需求，還有一些長期的非 AI 合約。就像一個大雜燴，很難直接看出到底有多少是純粹由 AI 帶動的。
只有 Copilot 的數據，是目前唯一一個能直接證明「AI 到底能不能幫微軟賺到錢」的明確指標。
▋ 消滅「買了卻不用」的尷尬
過去一年，市場對於 AI 軟體最大的擔憂就是「軟體閒置」，也就是買了卻用不到。
大家可能會因為擔心 AI 落伍，就趕緊採購幾萬套 Copilot，結果員工覺得不好用，第二年就直接退訂。
微軟這次公布的數據，就是要告訴大家 Copilot 已經度過了這個難關：用戶滿意度三季以來翻倍，每人平均的對話次數一年內增加了近一倍，而且每週的活躍度已經快要追上 Outlook 和 Teams 了。
Copilot 正從一個「偶爾玩玩的新鮮玩意兒」，變成大家工作上不可或缺的一部分。
稍微算一下就知道，微軟全球大約有 4.5 到 4.8 億的 M365 商業付費用戶，現在有 3,000 萬 Copilot 席位，大概是 6% 的搭售率。
這個比例還不算高，AI 帶來的營收對微軟整體營收來說還是小數目。但這也意味著未來還有很大的增長空間。
▋ Satya 真正要解決的問題：控制 AI 推理的成本
要讓 6% 的搭售率變成雙位數，微軟必須解決一個關鍵的成本問題。
Satya 再次強調了「新的模型系統」：把 AI 的「大腦」（模型）和「調度層」徹底分開。以前不管是簡單還是複雜的任務，後台都要調動最頂級的模型，這就像開著跑車去巷口買個便當，每一次點擊都在消耗高昂的推理成本，嚴重影響毛利率。
現在微軟建立了一個「後台調度員」，能根據任務的難易程度來分配。簡單重複的任務就用自家研發的輕量模型或開源模型，複雜的難題才切換到 OpenAI 的頂級模型。
這釋放了兩個重要的戰略信號：第一，微軟主動減少對 OpenAI 的單一依賴。沒有任何一家大公司願意把自己的命脈永遠交給別人。
第二，這是控制營運成本的關鍵一步。只有實現動態路由，才能在用戶數量指數級增長的情況下，維持高毛利率。
▋ 從「經銷商」升級到「電網」的層次
在 AI 時代，底層的大模型就像是「發電廠」。這是一個競爭非常激烈、需要投入大量資本、而且技術迭代非常快的領域。
如果微軟只是把 OpenAI 的模型包裝一下賣出去，那它本質上只是一個「電力經銷商」，利潤完全取決於上游的定價和供應。
但是，透過 Azure AI Foundry 和多模型路由架構，微軟正在把自己變成一個「電網」。電網的價值不在於發電，而在於調度。無論電力來自 OpenAI、Meta 的開源模型，還是自家研發的小模型，電網都能以最高效、最低成本的方式送到終端用戶那裡。
這份財報驗證了這個轉型。全年雲端收入超過 2,140 億美元，其中近 90% 來自非頂尖模型公司。
RPO 暴增了 84%，即使排除 OpenAI 的承諾，仍然增長了 25%。而且，每個季度 RPO 的增長都來自非頂尖模型公司。
回想一下，以前 OpenAI 在 RPO 中佔比一度高達 45%，現在這個比例正在快速下降。
電網上的「用電戶」正在幾何級數地增加，而且他們不是來只購買某一家發電廠的電。他們來的真正原因，是因為這個電網本身。
▋微軟在下一盤很大的棋：模型終將會變得便宜
市場在為 Azure 的爆發和 Copilot 用戶數的增長叫好。
但 Satya 真正開心的，可能是 Copilot 對模型的「不專一」。一個不綁定特定模型的產品，恰恰是它最堅固的護城河。發電廠可能會被淘汰，但電網不會。
OpenAI 在 RPO 中的佔比從 45% 下降，非 OpenAI 的業務增長從 7% 加速到 18%，Azure 下一季的預計增長率維持在 45% 不變。這些數字都在說明同一件事：微軟的增長引擎，正從單一客戶轉向整個生態系統。
發電廠是可以被取代的。但當客戶已經把整條生產線都接入了你的電網，他們不太可能因為隔壁的電力便宜兩毛錢就重新拆線。
這個主題收錄在我最新一期的週末筆記中，共有四個主題，包括：
主題一 | 微軟財報最重要的，不是Azure的增長數字
主題二 | 微軟的CAPEX真的下降了嗎？
主題三 | Meta財報怎樣這麼爛？
主題四 | 亞馬遜的財報究竟好在哪？
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- KP