Arm 第三季營收達 9.83 億美元，年增 19%，優於市場預估的 9.46 億美元。
但全年財測範圍收窄，未達預期，市場失望
Armv9 架構提高授權費，但競爭壓力加劇
AI 浪潮下，Arm 真的能搭上順風車嗎？
自 2023 年上市以來，Arm(ARM.O) 股價已飆升超過 3 倍，市場寄望其能在 AI 產業大爆發的背景下，分得一杯羹。但這次財測調整，卻讓投資人再度質疑 Arm 的增長模式——它不像 Nvidia(NVDA.O) 能直接從 AI 晶片需求中大幅獲利，而是透過提高技術授權與晶片版稅來變現。
全年財測下修，市場反應負面
Arm 在最新財報中將原先 38 億～41 億美元的全年營收預測，調整至 39.4 億～40.4 億美元，同時也縮減了全年每股盈餘的目標區間。低於市場原本期望的上限 41 億美元。讓原本對 Arm 在 AI 市場中佔據成長優勢的投資人感到失望。
Summit Insights Group 分析師 Kinngai Chan 指出，市場原本預期 Arm 將上調財測，因為：
AI 伺服器的興起，可能帶動 Arm 架構的採用
Armv9 技術導入新一代智慧型手機（包括 Apple(AAPL.O) 的 iPhone），帶來更高的授權費
然而，CEO Rene Haas 表示，財測範圍縮小的主因並非業務衰退，而是接近財年結束，預測範圍更精準：「當飛機接近降落時，你大概知道自己會落在哪裡。」
Arm 的隱形盈利模式，能否持續？
目前，全球幾乎所有智慧型手機的處理器都採用 Arm 技術，但它在伺服器、PC 和 AI 領域的滲透率仍有待提升。
Arm 正試圖改變自己的商業模式，提高技術授權與版稅收益。例如，Armv9 架構能帶來更高的授權費，且新版本的合約允許 Arm 在每次設備升級時提高費率。然而，這種策略也可能引發客戶的不滿，甚至影響長期合作。
最典型的案例是 Arm 與 Qualcomm(QCOM.O) 之間的授權糾紛：
2023 年，Arm 在美國特拉華州法院試圖向 Qualcomm 爭取更高的授權費，但最終敗訴。
本月，Qualcomm CEO Cristiano Amon 表示，Arm 已撤回對 Qualcomm 的違約指控，雙方關係暫時回穩，但 Arm 仍未能如願提高 Qualcomm 的授權費率。
Arm 的未來：AI 商機真的能帶動成長？
在 AI 產業的擴張下，Arm 仍被視為潛在的「隱形贏家」，但成長路徑並不相同。與 Nvidia、AMD(AMD.O) 這些直接銷售 AI 晶片的公司不同，Arm 必須透過提升授權模式來變現，這也意味著，它的成長時程可能不像市場預期的那麼快。
目前，Arm 的技術已被納入美國政府 5000 億美元 AI 基礎建設計畫 Stargate，與 SoftBank(9984.T) 和 Oracle(ORCL.N) 共同參與。然而，在 AI 晶片市場上，x86 陣營（Intel & AMD）仍佔據主導地位，Arm 想要擴展伺服器與 AI 領域，仍面臨挑戰。
投資人該注意什麼？
短期內，Arm 仍能受惠於智慧型手機的升級潮，進而帶動營收維持穩定成長。然而，光靠手機市場支撐只能提供一時的動能，投資人仍需觀察其他市場的開拓情形。
從長期角度來看，Arm 能否成功擴大在 AI 晶片領域的市佔率，將成為左右其估值高低的關鍵因素。如果 Arm 能在高速運算或資料中心等 AI 應用領域取得突破，將有機會推動營收與股價進一步成長。
雖然市場對 AI 概念股的熱度尚未消退，但必須留意的是，Arm 的商業模式與以銷售晶片為主的 Nvidia、AMD 有所差異。投資人在評估 Arm 的成長潛力時，需要充分考量其授權與權利金模式的特性，並與其他 AI 企業做出差異化分析。
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