圖/shutterstock
全篇財報數字依循非美國通用會計準則（non-GAAP），因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。
可口可樂為全球軟性飲料龍頭，擁有廣泛非家庭銷售渠道
可口可樂(KO)為全球軟性飲料龍頭，強項為碳酸氣泡飲料，旗下知名品牌包含:可口可樂、雪碧、芬達汽水等。
為了因應消費者飲食習慣改變、健康意識抬頭，可口可樂推出零卡或代糖產品，也跨出碳酸氣泡飲料範疇，經營運動飲料、果汁、乳製品、咖啡等，BODYARMOR、Powerade、美粒果、Costa咖啡等亦為可口可樂的產品。
可口可樂擁有廣泛非家庭銷售渠道，例如:麥當勞(MCD)、漢堡王、迪士尼樂園(DIS)長期供應的都是可口可樂，可口可樂也可藉這些銷售渠道，建立知名度，帶來穩定流水。
採輕資產生產模式，可口可樂獲利能力優於百事可樂
可口可樂與百事(PEP)飲料部門相比，可口可樂獲利能力明顯優於百事，主因為可口可樂採用輕資產生產模式，換言之除了少數市場，可口可樂自己並不參與瓶子的製造，而是將獲利能力較差的瓶裝業務交予其他瓶裝廠，可口可樂再向下游獨立瓶裝廠販售濃縮液，因此可口可樂得以專注於品牌的經營並達到節約成本的目的。
可口可樂也能用ChatGPT、Dall-E 2行銷?
可口可樂搭上ChatGPT熱潮，3月在美國、澳洲、及歐洲特定國家推出Create Real Magic的行銷活動。這個活動的玩法結合ChatGPT和Dall-E 2，一開始會先出現一瓶可口可樂，接下來在搜尋框中描述希望呈現的背景圖，接下來可以生成一首詩，或一句話，最後由玩家將文字拉到想要的位置，完成製作。
這個活動除了讓可口可樂維持品牌熱度，也看到未來可口可樂有機會藉由人工智慧的協助，降低行銷的成本，銷管費用營收占比約30%，若能進一步降低支出，將對可口可樂獲利能力有益。
可口可樂23Q1獲利優於預期，快樂開啟2023年
可口可樂23Q1財報結果:
營收: 109.5億美元(季增7.5%/年增4.4%) vs. CMoney預期108.5億美元/市場預期109億美元
毛利率60.9%(季增4.4個百分點/年增1.2個百分點)
營業利益率31.8%(季增9.1個百分點/年增0.4個百分點)
稅後淨利: 29.4億美元(季增51.7%/年增5.2%)
稀釋EPS: 0.68美元(季增51.7%/年增5.4%) vs. CMoney預期0.65美元/市場預期0.65億美元
可口可樂23Q1營收年增4.4%為110億美元，與CMoney研究團隊預期和市場預期相距不大。若是拆分營收成長來源，剔除匯兌、併購因素，可口可樂Non-GAAP有機營收成長12%，其中11%成長來自價格，1%來自銷量增長，銷量增長主要來自亞太地區非家庭銷售管道，在農曆新年期間帶動銷售。也因為商品漲價幅度較預測高，可口可樂獲利表現優於預期，毛利率60.9%，年增1.2個百分點，優於CMoney預期的59.9%，營業利益率亦年增0.4個百分點至31.8%，對可口可樂來說，2023年是個好的開始。
可口可樂繼續鼓「漲」，上修可口可樂23Q2營運展望
預估可口可樂23Q2:
營收: 119.0億美元(季增8.0%/年增4.7%)
毛利率61.1%(季增0.2個百分點/年增2.1個百分點)
營業利益率31.9%(季增0.1個百分點/年增1.2個百分點)
稅後淨利: 33.1億美元(季增11.8%/年增7.3%)
稀釋EPS: 0.76美元(季增12.5%/年增8.0%)
步入23Q2，隨氣溫回暖，提升消費者購買冷飲的意願，通常第2季營運相較第1季成長。因23Q1漲價幅度高於預期，CMoney研究團隊上調價格調漲幅度，加上中國解封，預計非家庭銷售渠道將能迎來反彈，因此CMoney研究團隊上修可口可樂23Q2營運預期，營收上修1.0%至119.0億美元，獲利部分，毛利率上修1.8個百分點至61.1%，季增0.2個百分點、年增2.1個百分點，稀釋EPS上修2.9%至0.75美元，年增6.8%。
可口可樂成本有望持續下降，預期2023年繼續豐收
預估可口可樂2023:
營收: 450.5億美元(年增4.6%)
毛利率60.1%(年增1.5個百分點)
營業利益率29.9%(年增1.2個百分點)
稅後淨利: 116.5億美元(年增7.9%)
稀釋EPS: 2.68美元(年增7.9%)
回顧2022年，可口可樂透過縮小包裝，提高單位售價的方式，成功將通膨高出的成本轉嫁予消費者，2023年上半年預期也會維持相同模式。然而觀察各地區銷售，飽受通膨之苦的歐洲、非洲、中東市場已有轉向平價飲料品牌的徵兆，因此可口可樂表示2023下半年漲價可能趨緩，避免銷量大幅下降。
從成本面來看，可口可樂表示包裝相關的鋼鐵、木材價格有回落跡象，惟飲料所需的糖漿價格仍在高位，但觀察可作為糖漿原料的玉米期貨價格已呈下滑趨勢，因此預期未來一年可口可樂的成本將能進一步下降。
綜和上述可口可樂仍會保持漲價、成本有望下降，再考量美元對其他主要貨幣匯率已從高點滑落，對營運有利，故上修可口可樂2023年營收0.7%，獲利方面，毛利率上調0.9個百分點至60.1%、上修稀釋EPS 2.2%至2.67美元，2023年有望仍是可口可樂豐收的一年。
可口可樂營運穩中透堅，有望成為資金避風港，上修目標價至72美元
以2023/2/22收盤價63.95美元、預估之2023年稀釋EPS 2.68美元計算，目前可口可樂本益比約23.9倍，位於近5年本益比區間18-28倍平均值附近。且需留意的是，由於可口可樂自3月起股價已上漲近9.0%，以2023/2/22收盤價63.95美元、年化現金股利1.84計算，目前殖利率約2.9%，低於近5年平均殖利率3.59%，因此維持區間操作之評價。
然而考量(1)可口可樂持續透過漲價，營運持續成長；(2)2023年可口可樂成本有望持續下滑；(3)匯率不利因素逐漸改善，在科技股疲軟之際，可口可樂穩健的表現有望成為資金避風港。故將本益比上修至26.5倍，目標價由68美元上修至71美元。
美股放大鏡原文: https://cmy.tw/00B7qq
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