【研究報告】台光電(2383)獲利上修，基建扮演關鍵成長動能!

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結論與評價

2021年EPS達16.5元，相較去年大增45%，董事會規劃配發10元股息。展望2022年，台光電手持式裝置維持正向發展，伺服器市占率加持，以及Switch規格及滲透率提升，將驅動公司長期成長。2022年台光電資本支出達25億元，60萬張/月基板產能將陸續在黃石廠及昆山廠開出，支援網通、手持式裝置等需求提升，預估2022年營收從原先452億元上修至464億元，YoY +20%，毛利率維持28%，稅後EPS上調至21.80元。考量公司營運動能穩健，給予15倍本益比，維持逢低買進。

2021年EPS 16.5元，YoY大增45%

21Q4營收101億元(QoQ -5.7%/YoY +35%)，產能利用率些微下滑之下毛利率季減1.4個百分點至27%，皆符合原先 (【研究報告】台光電(2383)三大引擎展翅高飛！) 中的預期，營業利益18.4億元低於預期5%，主因研發費用較高及匯率影響，EPS 4.47元，接近原先預期。儘管如此，整體2021年在5G手機滲透率攀升、網通及基礎建設產品應用趨勢驅動，全年營收385億元創新高，年增逾4成，其中手持式裝置占營收51%(YoY+30%)、基礎建設相關占32%(YoY+50%)、車用及其他工業占17%(YoY+30%)，毛利率26%，EPS達16.5元，YoY大增45%，董事會也規劃將配發10元股息。

基礎建設拉升22Q1營運動能

22Q1手機產業進入傳統淡季，預估手持式裝置材料營收將下滑，汽車表現也相對較弱，不過在基建材料方面，Whitley伺服器平台需求及100G/400G交換器的成長可望抵銷淡季影響，1月營收35.5億元(QoQ +8.7%/YoY +29%)，預估22Q1營收季增2.5%達104億元，相較去年同期可望成長逾3成，毛利率26.3%，EPS 4.50元。

手持式裝置正向發展

展望2022年，手持式裝置已送樣新材料給美系大廠驗證，其22H2傾向先使用原來的材料；Android部份高階手機規劃改採SLP，因為在線路相同的情況之下，SLP相較HDI可節省手機板約3成面積，且SLP單價和毛利率高。另外，高階筆電、平板、遊戲機、繪圖卡的HDI高階材料滲透率提升之下，有望持續帶動手持式裝置產品成長，預估2022年手持式裝置營收成長10%。

基礎建設扮演2022年主要成長動能

基礎建設方面，網通廠商在2022年資本支出提高，主要客戶朝向無鹵材料發展，台光電在無鹵材料全球市佔第一，深具優勢，且持續深耕相關材料開發。研調機構資料顯示，Whitley 2022年滲透率預估可提升至50%，加上台光電在Whitley市占率有機會達到20%，出貨將突飛猛進，不僅如此，22H2 台光電在Eagle Stream市占率可望超過3成，成為主要供應商之一。另外，400G交換器於2022年滲透率預計可提高到27%，台光電也陸續拿到主要廠商訂單。預估2022年基礎建設相關營收可望成長25%，扮演主要成長動能。

汽車及其他工業在需求穩定回升，加上基期低，營收有機會成長10%；BT載板方面，市場預估占2022年營收2%，比重仍低，不過毛利率優於平均。目前BT載板材料多由日系廠商供應，因此台光電規劃在台設立新廠，方便就近供應台系載板廠商，預期於2023年底完工，屆時產量將會明顯提升，毛利率有機會進一步轉佳。

上修2022年EPS至21.80元，維持逢低買進

台光電手持式裝置維持正向發展，伺服器市占率加持，以及Switch規格及滲透率提升，驅動台光電長期成長循環。2022年台光電資本支出達25億元，60萬張/月基板產能將陸續在黃石廠及昆山廠開出，支援網通、手持式裝置等需求，預估2022年營收從原先452億元上修至464億元，YoY +20%，毛利率維持28%，稅後EPS上調至21.80元。考量公司營運動能穩健，給予15倍本益比，維持逢低買進。