之前10/16時有寫過三芳的文章分享，當時三芳才36元左右，目前一個月過去了，股價一度漲到了50元，最近在財報公布後，股價下跌回到43元左右，到底這次財報開得如何?展望還像之前一樣樂觀看待嗎?
想了解的投資人可別錯過今天的文章哦!
公司簡介:
三芳是全球最大家的PU合成皮革的生產商，有全球超過4成的市占率，主要產品應用於鞋材，佔營收比重超過九成。
其主要客戶包含全球前幾大運動鞋品牌廠:Nike、Adidas、New Balance等，而生產基地主要在台灣、中國、越南、印尼，其中以越南產能最大佔營收比重:53%，印尼是:23%、大陸:15%、台灣:9%。
目前越南與印尼兩地的廠房稼動率均已達到滿載，公司計畫未來在印尼持續新增產線，目前印尼新廠第一條產線預期在明年Q1達到滿載，並預計可貢獻每月5000萬營收，印尼新廠二期則計畫新增四條產線，滿產能下預計將有八條產線。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
目前三芳受惠下游品牌客戶庫存去化的差不多後，需求有開始逐漸回溫，雖然主要大客戶Nike今年展望較不理想，但其他品牌客戶的需求是有穩定成長，加上原物料價格走跌，以及子公司貝達先進9月開始轉虧為盈，有利於後續公司毛利率與營業利益率的發展。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
從損益表中可以看到，目前三芳Q3的營業毛利其實是創歷史高，而毛利率雖然還未創高，但也是已經來到歷史次高，且是連續走高，攀升速度很快。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
而在營業利益率的部分也是有同樣的表現，17.4%的營業利益率也已經是歷史次高，顯示公司正處在一個快速復甦的時期。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
那麼會有這樣的成果，其實除了原物料價格走跌之外，產業的需求復甦也是重點，不過我們一一來做觀察!
原物料觀察:
那麼根據三芳年報的資料，PU合成皮原料，其實是會需要使用到大量的石化原料，所以當你不好找單一原物料價格走勢的話，其實直接看油價走勢是最簡單的方式!
(圖片來源:三芳年報)
可以發現在過去幾個時期，除了疫情那時候，原油的價格走勢其實與三芳的毛利率走勢是呈現反比的，而根據目前走勢，油價的趨勢仍然向下，其實是有助於三芳的毛利率持續往上走高。
(圖片來源:MacroMicro)
(圖片來源:優分析產業數據庫)
且更往後看一點，現在美國總統已經確定由川普當選，而川普就曾經在競選期間主張，增加石油和天然氣供應不僅能保障能源安全，還能減少對國外進口能源的依賴。所以川普是強烈支持化石燃料產業，認為石油和天然氣是美國經濟的基石。這一結果其實也會變相使油價承壓，但這其實卻是有助於三芳公司的營運獲利。
產業復甦觀察:
而在產業復甦觀察中，我們可以直接去看到下游客戶的狀況，那麼三芳其實主要產品是出貨給豐泰(9910)以及寶成(9904)。
那麼豐泰跟寶成之前也是苦於庫存去化，雖然目前豐泰的主要客戶NIKE是下修了今年展望，但至少豐泰的存銷比是已經回到正常的平均值，沒有庫存堆積的問題。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
而在寶成的展望就好一些，於11/12日寶成發布了Q3財報以及10月營收，其累計今年1~10月營收是成長6.3%，其中製鞋業務若以美元計算，更是連續4個月年增逾20%，顯示其產業有正在復甦的跡象。
(圖片來源:MoneyDJ新聞網)
而從三芳自己本身的營運狀況來看，能夠顯示中期循環的近12個月合計營收年增率目前也有轉折向上的趨勢。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
且目前存銷比也是持續走低，目前約:0.54倍，比過去平均值低了不少，後續可以持續留意這項數據。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
最後，三芳還有一個值得投資人關注的地方是，目前法人預估今年是有機會賺到3.73元，明年估到4.31元，目前成長大致都有符合法人的預估，而值得注意的地方是過往三芳每年的配息率大概都有維持在70%以上。
等於說若是保守算，以3.5元EPS來算70%的話，等於目前仍有5.5%以上的殖利率，展望未來明年若是能夠如法人預期一般的持續成長，那麼仍是值得投資人留意的一家公司。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
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