【研究報告】USB PD快充大商機，偉詮電 (2436)2022繼續快衝!
【研究報告】USB PD快充大商機，偉詮電 (2436)2022繼續快衝!
圖片來源:偉詮電
【公司簡介與重點】
結論:
5G充電需求高於4G時代，USB-PD快充晶片滲透率出現顯著增長。在5G、NB、遊戲機等應用端需求熱絡，帶動USB-PD快充晶片滲透率增長，加以漲價效應，讓偉詮電2021年業績大成長，由於公司獲利優於原先預期，上修2021、2022年預估值。預估2021年營收3718億元(原預估36.42億元)，YoY +41.93%，稅後EPS為4.49元(原預估3.72元)。
進入2022年，晶圓代工產能持續吃緊，其中電源管理IC將維持缺貨格局，而USB-PD滲透率提升下亦可望拉動市場倍數成長，USB-PD快充晶片及相關電源管理IC將維持雙位數的顯著成長，車用等產品效益逐漸浮現，22H1 MCU出貨仍將維持旺盛榮景，加上代理產品穩定成長，且2022年度的晶圓代工產能將較2021年成長，預估2022年營收45.14億元(原預估42.28億元)，YoY+21.4%，稅後EPS為5.94元(原預估4.19元)。
偉詮電股本為17.80億元。2020年現金股利為1.60元，已連續9年發放現金股利。21Q3每股淨值20.02元，股價淨值比(PBR)較於歷史處於高。預估2022年EPS為 5.94元。2022年本益比(PER)相較於歷史處於低。
股價面來看，偉詮電21Q3除息後，股價大致維持高檔的箱型整理格局，在此期間，半年線多發揮支撐效果，隨著21Q3季報利多與庫藏股的啟動，股價突破箱型上緣反制，再創波段高價，投信與外資也呈現加碼動作，股價趨勢呈現向上攻擊態勢，考量基本面營運成長性仍高，可望造成股價驅動力，給予買進評等，預計後續股價有望向2022年PER 22倍附近靠攏。
偉詮電的二次側監控電源管理晶片在PC與遊戲機SPS的全球市佔第一：
偉詮電為無晶圓廠之積體電路公司 (Fabless IC Company)，是台灣知名的IC設計公司之一，專長於積體電路產品的企劃、設計、測試、應用與行銷。由MCU、各式數位與類比IP, 擴充到包含影像處理/辨識、高效能直流無刷馬達控制、安全散列、生理訊號偵測、數位電源等各種演算法, 具備快速開發SoC之實力。產品線涵蓋視訊、類比、消費性電子以及8/32位元通用型MCU(微控制器)等應用領域。另外也代理銷售國外知名品牌電子零組件，例如：Rohm。
公司營運穩定，歷年皆有穩定獲利。2020年營收26.20億元，YoY+12.83%，稅後EPS 1.93元。2020年產品營收佔比：電源管理與類比IC 49%，電子元件代銷37%，智慧應用(原非電源)IC 14%。前年度內銷比重20.80%，外銷比重79.20%。
即使IC設計業市場競爭激烈，中且國紅色供應鏈威脅持續增加，偉詮電在電視/影音系統用的電源管理與周邊控制專用MCU，以及交換式電源供應器之監控IC居市佔率領先的地位，產品在某些特定領域市占率高，例如二次側監控電源管理晶片，在PC與遊戲機SPS的市場佔有率全球第一。
公司上游投片廠為台積電(2330)約佔90%、世界先進(5347)約佔10%。封測方面，公司約4成產品為自行測試，其餘則在超豐(2441)進行封測，由於偉詮電是超豐的第二大股東，因此對產能掌握度相對同業高。
公司重要客戶包括MCU的液晶電視大廠SAMSUNG ELEC，SDIO控制IC的中國銀聯，車用IC的一汽大眾，消費性IC的Nintendo，在類比IC則有建準(2421)、Microsoft、SONY、台達電(2308)、光寶科(2301)、亞光(3019)、群光(2385)等。
公司在類比IC的主要競爭對手包括：Texas Instruments、STMicroelectronics、Infineon、Analog Devices、Maxim、類比科(3438)、致新(8081)、聯發科(2454)、尼克森(3317)、茂達(6138)、通嘉(3588)等。車用IC方面有：聯傑(3094)、普誠(6129)、NXP Semiconductors、STMicroelectronics、Texas Instruments。MCU產品主要競爭對手包括新唐(4919)、盛群(6202)、松翰(5471)、義隆(2458)、凌通(4952)等，國外競爭廠商包括ON Semiconductor、Renesas Electronics、STMicroelectronicsl、Texas Instruments等。消費性IC競爭對手有三星電子、聯發科、義隆(2458)、倚強(3219)、新唐、凌通、松翰、盛群。至於LCD控制IC方面有：Trident、瑞昱(2379)、聯詠(3034)、凌通、Broadcom、Qualcomm、Pixelworks、STMicroelectronics、Synaptics等。
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WFH商機+晶圓代工產能吃緊，偉詮電前三季獲利創歷年同期新高:
受惠WFH(遠端)商機及晶圓代工產能吃緊，偉詮電本業USB PD控制晶片及MCU出貨暢旺，加以產品漲價效應，前3季營收26.31億元，YoY+41%，歸屬母公司淨利達5.66億元，YoY+225%，EPS 3.2元。
21Q3營收9.75億元，QoQ+7.88%，YoY+35.31%，毛利率31.3%，其中來自業外的收益6285.60萬，稅後淨利1.79億元，稅後EPS 1.01元，獲利高於原先預期的0.88元。
USB PD快充將是偉詮電主要成長動能:
USB及PCI Express通訊協定已普遍使用在各種裝置的不同應用中。在規格上除了現有的USB 3.1外，USB Type-C也日趨成熟。市場研究機構Market Research Future認為2018年全球USB裝置市場規模為190億美元，並以每年超過13.9%的速度成長，預估2025年將達到460.8億美元。至於IndustryArc認為光是USB 3.0市場，預期2020-2025年每年將有20%的成長，到了2025年市場規模將達67億美元。
市場上終端應用產品朝向微型化、高頻與高速等趨勢，對電流的要求也更大，且5G、筆電及遊戲機等產品的功耗亦有增加，讓OEM／ODM廠開始大力導入USB-PD晶片，以提高充電效率。另一方面，目前歐盟有意讓成員國統一使用Type-C作為充電介面，各大廠商如Intel、AMD力推Type-C接口，NB、Game console、企業用甚至是特殊用途等終端產品持續導入Type-C已成趨勢，未來商機無限。根據Digitimes、IHS Markit和行業估計，預估2019-2024年Type-C裝置出貨量由5.48億台上升到19.21億台，年複合成長率(CAGR)28.50%。
偉詮電近年深耕USB PD(USB Power Delivery，USB供電)控制晶片有成，推升營運穩健成長，目前USB PD 相關IC營收占比約5成，主要銷售應用於筆電、手機、遊戲機及售後通路市場。公司在筆電及遊戲機PD市占率達9成以上。根據研調機構預估，2021年筆電USB PD滲透率約30%-40%，預估2022年可望達到60%-70%，需求將出現倍數成長。手機部分，中、日、美系大品牌手機均是公司客戶，預期未來中系手機品牌有機會加採USB PD規格，進一步擴大市場規模。
在客戶需求強勁下，偉詮電預期USB-PD晶片及電源管理IC 2021年出貨量將達2億套水準，且USB PD控制晶片將持續供不應求，預料供應吃緊情況至少維持到22H1。
資料來源:威鋒
偉詮電擴大布局車用市場，2022年動能向上:
近年偉詮電朝向車用前裝及準前裝市場布局，雖現階段營收貢獻比例仍低，預期2022年將會出貨動能可望持續向上，公司亦將以車用影像處理器（ISP）、USB-PD晶片布局機車市場，預期車用有望成為接續未來成長力道的重要市場。
漲價效應推升偉詮電21Q4營收攀高:
偉詮電10月合併營收達3.25億元、MoM+2.8％，寫下單月歷史第三高，YoY+40.9％，累計前10月合併營收29.56億元、YoY+41.2％，改寫歷史同期新高。
公司產能維持滿載，由於2021年在筆記型電腦市場滲透率升高，加上成功打進手機市場，前10月USB PD控制晶片出貨量達1.6億顆，預期今年USB PD控制晶片出貨量將達2億顆水準。公司已於10月份第二次調漲產品報價約15%，預計將會反應在21Q4財報，讓淡季營收表現不淡，且漲價效應可望提升當季毛利率，預估21Q4營收10.87億元，QoQ+11.55%，YoY+43.53%，稅後EPS 1.32元。
受惠USB PD產業趨勢，偉詮電2022年延續強勁營運動能:
5G充電需求高於4G時代，USB-PD快充晶片滲透率出現顯著增長。在5G、NB、遊戲機等應用端需求熱絡，帶動USB-PD快充晶片滲透率增長，加以漲價效應，讓偉詮電2021年業績大成長，由於公司獲利優於原先預期，上修2021、2022年預估值。預估2021年營收3718億元(原預估36.42億元)，YoY +41.93%，稅後EPS為4.49元(原預估3.72元)。
進入2022年，晶圓代工產能持續吃緊，其中電源管理IC將維持缺貨格局，而USB-PD滲透率提升下亦可望拉動市場倍數成長，USB-PD快充晶片及相關電源管理IC將維持雙位數的顯著成長，車用等產品效益逐漸浮現，22H1 MCU出貨仍將維持旺盛榮景，加上代理產品穩定成長，且2022年度的晶圓代工產能將較2021年成長，預估2022年營收45.14億元(原預估42.28億元)，YoY+21.4%，稅後EPS為5.94元(原預估4.19元)。
偉詮電將買回1500張庫藏股，區間價格65-110元:
偉詮電董監會決議2021/11/8-2022/01/07買回1500張庫藏股，買回區間價格為65至110元，為近2年來首度實施庫藏股，買回的庫藏股將轉讓予員工。
評價與結論：
偉詮電股本為17.80億元。2020年現金股利為1.60元，已連續9年發放現金股利。21Q3每股淨值20.02元，股價淨值比(PBR)較於歷史處於高。預估2022年EPS為5.94元。2022年本益比(PER)相較於歷史處於低。
CMoney信用評等（CMoney Credit Rating, CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數0.55分，成長面0.59分，獲利面0.74分，技術面0.68分，籌碼面0.85分，綜合評比為3.41分，屬於中上水準。
股價面來看，偉詮電21Q3除息後，股價大致維持高檔的箱型整理格局，在此期間，半年線多發揮支撐效果，隨著21Q3季報利多與庫藏股的啟動，股價突破箱型上緣反制，再創波段高價，投信與外資也呈現加碼動作，股價趨勢呈現向上攻擊態勢，考量基本面營運成長性仍高，可望造成股價驅動力，給予買進評等，預計後續股價有望向2022年PER 22倍附近靠攏。
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