【研究報告】 聯電(2303) 股市亂流中的一盞明燈

結論與建議

聯電(2303)公布第一季財報，單季EPS為1.59元，營收、毛利率、獲利均優於市場預期。聯電看好2022年的晶圓代工趨勢向上，無論是先進製程、成熟製程仍無法滿足客戶的需求，加上該公司的晶圓代工價格仍有小幅調漲的空間，市場預估聯電2022年的營收成長25%，稅後淨利大增52%，EPS為6.8元。每股將配發現金股息3元，殖利率高達7%。目前本益比僅7倍，隨著法說會釋出的第一季獲利與2022年展望均佳，建議逢低買進。

聯電第一季財報亮麗

聯電(2303)為全球第三大晶圓代工廠，僅次於台積電(2330)與韓國三星，全球市占率約7%。聯電公布第一季財報，單季EPS為1.59元，營收、毛利率、獲利均優於市場預期。

聯電第一季營收634億元，季增7%，年增35%，營收成長主要來自5G、AIoT和車用電子相關晶片的強勁需求。第一季晶圓出貨量251萬片8吋約當，季減1%，平均銷售價格(ASP)則季增約6%。聯電所有製程的晶圓代工需求強勁，無論是8吋或12吋晶圓代工的產能利用率均超過100%。第一季毛利率受惠於晶圓代工報價調漲，季增4個百分點至43.4%，稅後淨利198億元，季增22%，年增90%，EPS為1.59元，獲利優於預期。

聯電第二季獲利續創新高

聯電第二季展望樂觀，預估營收成長8%，毛利率續增至45%，其中晶圓出貨量將成長4%，平均銷售價格則增加4%。目前聯電8吋與12吋的產能利用率均超過100%，由於聯電南科Fab 12A的P5廠新增產能第二季開始量產，提供更多的28奈米產能，加上晶圓代工漲價效應持續發酵，聯電第二季的晶圓代工量價都優於預期，預估第二季營收682億元，季增8%，年增34%，市場預估單季EPS為1.8元，獲利續創新高。

聯電上調2022年資本支出20%至36億美元

聯電調高2022年資本支出，由原先的30億美元，調高至36億美元，較2021年的18億美元成長100%，資本支出調高主要是為了新加坡Fab12i的擴產計畫。2022年的資本支出90%將用於12吋產能擴充，10%則用於8吋產能的擴充。未來產能擴充的重點將放在新加坡Fab12i、南科Fab 12A的P5廠區，以增加22/28奈米製程為主。此外，在日本的USJC的12吋晶圓廠，也將與日本DENSO公司合作生產車用功率半導體。預估2022年聯電整體的晶圓代工產能將可增加6%，其中8吋產能增加4%，12吋產能增加8%。

聯電2022年獲利大增52%，本益比僅7倍

儘管近期智慧型手機與PC銷售狀況不如預期，但物聯網、伺服器、網通、車用電子的需求仍舊強勁，每台電子產品的平均半導體搭載量持續增加，雖然近期部分終端應用的晶圓代工的需求量有所放緩，但很快地就被其他新的應用補上，因此，目前整體晶圓代工的產能仍然吃緊。

聯電看好2022年的晶圓代工趨勢向上，無論是先進製程、成熟製程仍無法滿足客戶的需求，加上該公司的晶圓代工價格仍有小幅調漲的空間，聯電預估2022年的晶圓代工產業將成長20%，聯電的成長幅度將優於產業平均。

市場預估聯電2022年的營收將成長25%，其中晶圓出貨量年增6%，晶圓代工的平均銷售價格將增加16%，稅後淨利將大增52%，EPS為6.8元。每股將配發現金股息3元，殖利率高達7%。目前本益比僅7倍，隨著法說會釋出的第一季獲利與2022年展望均佳，建議逢低買進。

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