【研究報告】台郡(6269)積極布局高頻傳輸，成長動能強勁

結論與建議

台郡(6269)前四月營收累計達112.1億元，四月受到中國封城影響，產能利用率下降至50%，加上物流受到衝擊，生產的產品交貨也受到阻礙，四月營收17.2億元。昆山自五月初已全面復工，預期五、六月的營運表現將優於四月。台郡近年來專注在高頻傳輸訊號的技術領域，預期天線相關的高毛利率產品營收占比將持續提升，產品組合持續優化。台郡也為蘋果的軟板主要供應商，供應佔比達五成。整體而言，CMoney預估台郡2022年營收為392.07億元，毛利率18.1%，稅後淨利36.81億元，EPS為10.33元。考量布局成果漸顯，明年獲利有望爆發性成長，給予13x本益比評價，投資建議為買進。

台郡為台灣軟板大廠

台郡成立於1997年，為台灣軟板大廠之一，主要優勢為提供一元化整合服務，獲利能力高於同業平均。主要生產產品為軟性單板、雙板、多層板等，22Q1終端應用依產品營收區分為手機(51%)、電腦(39%)、穿戴式裝置(10%)。生產廠區包括台灣高雄廠(電鍍、設計、鑽孔)和中國昆山廠(組裝、檢測)。國內的主要競爭對手為臻鼎-KY(4958)、嘉聯益(6153)等，主要的客戶為Apple。

台郡前四月表現符合預期

台郡前四月累計營收達112.1億元，較去年同期成長17.8%，主要因第一季有大量的遞延性訂單，使前三個月的營收大幅成長，且手機和筆記型電腦第一季的需求高於預期，但四月受到中國封城影響，昆山廠的備料不足，產能利用率下降至50%，加上物流受到衝擊，生產的產品交貨也受到阻礙，單月營收17.2億元、年減27.9%。展望22Q2，昆山自五月初已全面復工，近期中國除了上海特定區域還維持高強度的封控外，多數區域已開始恢復正常的運作，物流運輸、原料的負面影響縮小，預期五、六月的營運表現將優於四月，CMoney預估台郡22Q2營收65.63億元，毛利率15.4%，稅後淨利2.8億元，EPS為0.77元。

台郡積極切入5G高頻LCP天線

台郡近年來專注在高頻傳輸訊號的技術領域，從傳統的PI到目前的LCP，台郡也在積極開發下一世代的傳輸方式。今年受到通膨、烏俄戰爭、中國封城等影響，5G的普及速度不如預期，但整體的發展方向維持不變，預計今明兩年5G的滲透率會持續成長，讓台郡的天線營收相關佔比持續提升。

台郡目前也在開發Metalink技術，預期可運用到電動車、低軌道衛星、智能車ADAS、AR裝置等需要高頻運輸的產品，預期天線相關的高毛利率產品營收占比將持續提升，但對獲利有大量的貢獻需等待到2023年。整體而言，台郡積極布局高速傳輸的未來商機，持續看好台郡未來的營運表現。

台郡為蘋果的主要軟板供應商

台郡在iPhone 13時大舉切入蘋果供應鏈，而此款手機在上方與側邊都配備了一條LCP軟板饋線，台郡為此軟板饋線的供應商，且供應佔比高達五成，蘋果近期公布第一季手機的銷售狀況，單季銷售2000萬隻手機，優於原預期近20%，顯示蘋果手機的需求依舊強勁。預期2022年蘋果手機的規格提升不大，依舊會以5G為產品主軸，而台郡也持續扮演軟板饋線的關鍵供應商。除此之外，台郡也是AirPods產品系列的軟板供應商，此系列產品持續位居市佔第一，台郡可望繼續受惠。整體而言，考量下半年台郡的主要客戶銷售依舊強勁，CMoney預估台郡2022年營收為392.07億元，毛利率18.1%，稅後淨利36.81億元，EPS為10.33元。