【台股研究報告】研發不停歇!M31(6643)在逆風中會隨風而倒還是持續前進呢?

(圖：shutterstock)

產業超新星M31(6643)，護國神山好夥伴

円星科技(M31 Technology Corporation)自2011年成立以來，致力矽智財、積體電路設計(IC設計)以及設計自動化等領域的先進技術開發，截至目前已開發出約700套IP產品。旗下產品主要分成兩個項目，基礎元件IP(Foundation IP)、高速介面IP(High Speed Interface IP)；營收模式則分成兩種：其一為授權金(Lisence fee，設計好產品後向客戶收取，屬於一次性收入)，其二為權利金(Royalty，在產品量產後，向客戶抽取每筆銷售一定比例的費用)，第二季營收占比中，授權金佔86.3%、權利金佔13.7%。另外，M31與台積電密切合作，獲頒多項合作夥伴獎項，並挾其產品具有差異性的優勢，於IC設計產業中闖出一片天!

上半年營收持續成長，研發仍未停歇!

受惠人工智慧、高速運算等技術快速發展帶來強勁需求，以及先進製程IP開發，M31(6643)累計上半年營收5.47億元，年增28.1%；因第二季持續投入研發、人力擴編以及研發產品數量增加導致EDA的授權費用每月攤提增加，營業費用4.5億元，年增51.8%，營益率17.7%，年減12.8個百分點；稅後淨利1.22億元，年增24.5%，EPS 3.92元；第三季營收3.23億元，年增46.8%。

第二季客戶別中，IC設計(Fabless)佔86.2%，晶圓代工廠(Foundry)佔13.8%；觀察各製程授權金貢獻：IC設計以應用在高速介面IP的12~16nm以及22~28nm製程為大宗；晶圓代工廠則是特殊製程的40~65nm為主要貢獻來源。各地區營收貢獻，以中國及美國為大宗，其中受惠美國晶片法案通過，北美客戶授權金快速成長，美國地區營收貢獻佔比自第一季19.4%成長至31.7%，而中國佔比則被壓縮至37.9%。

(資料來源：M31)

多項利多點火，成長動能可期!

客戶為提升AI、高效運算的競爭力，導致對高速傳輸介面IP的依賴性提高，尤其是複雜性相當高的先進製程，M31持續投入研發28nm以下的先進製程，去年已進入到5nm，於今年投入3nm，目前7nm以及5nm的新案強勁增長，未來3nm也有望為授權金收入帶來強勁成長。北美地區因美國通過晶片法案，加上M31於2月加入Intel晶圓代工服務Accelerator聯盟，擴大該地區客源以及合作夥伴關係，持續提升營收貢獻佔比；另外因半導體逐漸自主化，各國開始資助產業發展，歐亞地區客戶持續為新案挹注動能，在各項利多加持下，M31營運成長可期。

結論與建議

綜合上述，雖然半導體產業處在下行週期，且美國擴大中國晶片出口限制對股價產生雜訊；然美國對中國的技術限制是可控的，且長期來看，M31以其產品差異性的優勢，吸引海外各國的新案挹注，除了美國通過晶片法案以及加入Intel供應鏈擴大北美地區的夥伴關係，在半導體自主化的趨勢下，各國紛紛資助半導體產業，M31也將受惠這波IP產業動能，各地區營收貢獻成長可期；另外先進製程IP持續開發，新案需求強勁，以及時序進入IP產業傳統旺季，雜訊的負面影響將逐漸緩解，其營運表現仍讓人期待。考量前述原因，CMoney研究團隊預估M31於2022/2023年營收為12.67/14.88億元；EPS 11.2/13.6元，投資建議為逢低買進。