【總體經濟】聯準會 3 月 FOMC 會升息幾碼？4 大面向解析利率會議結果！

圖/Shutterstock

FOMC 是什麼？一年開幾次會？

FOMC 即聯邦公開市場委員會，類似台灣的中央銀行，負責透過貨幣政策的制定，達到經濟發展與通貨膨脹之間的平衡。而最後的決議將由紐約聯邦儲備銀行負責執行貨幣政策、進行公開市場操作。

FOMC 每年固定會在華盛頓特區舉辦8 次利率決策會議，約 5~8 週開一次會，時程表皆會預先公布，並會視情況臨時加開會議。2023 年 FOMC 會議時間若以季度來劃分 ( 美國時間 )：

第一季：1/31-2/1、3/21-22
第二季：5/2-3、6/13-14
第三季：7/25-26、9/19-20
第四季：10/31-11/1、12/12-13

FOMC 由 12 位投票成員組成，由 8 位永久票委與 4 位輪流票委組成。永久票委除了 7 位聯準會理事外，還包含紐約聯邦儲備銀行主席；輪流票委則由 11 家分行分成 4 個小組進行每年輪替，4 小組分別為 (1) 波士頓、費城、里奇蒙 (2) 克里夫蘭、芝加哥 (3) 亞特蘭大、聖路易斯、達拉斯 (4) 明尼蘇達、堪薩斯城、舊金山。

按照慣例，現任 FOMC 的主席交由聯準會聯準會主席傑洛姆·鮑爾 ( Jerome Powell ) 擔任，副主席則由紐約聯邦儲備銀行執行長約翰·威廉斯 ( John Williams ) 擔任。而 2023 年輪值票委名單則由芝加哥、費城、達拉斯、明尼蘇達等聯儲銀行主席擔任。

FOMC 是一個委員會，與會者都有投票權，因此每個人都可以透過投票表達自己的觀點，市場也將他們分成兩種派系 —— 鷹派及鴿派，當然也有中立，而下表中即顯示所有成員所屬的派系為何，立場是否堅定或是中性。根據 Intouch Capital Markets 2 月的圖表，仍有超過一半的成員屬於鷹派立場。

預期 FOMC 升息 1 碼，企圖兼顧「通膨」與「金融市場」的穩定

近期金融市場動盪，可謂人心惶惶。從原先較為鷹派的 2 碼到銀行倒閉事件的不升息預期，引發市場定價的混亂。不過目前升息的範圍較不可能脫離 0~2 碼的範圍，因此就這3種可能來思考：

1. 會不升息嗎？

目前矽谷銀行倒閉事件源自其公司本身營運模式問題，因此暫以特例為考量，推測引發系統性風險的機率不高。如果中小型銀行倒閉及瑞信危機不至於引發骨牌效應，且政府與聯準會能有效圍堵危機擴散，理當不需要利用貨幣政策這把牛刀去殺雞。

回到貨幣政策的目的，是在1)經濟發展、2)就業狀況以及3)通膨控制間取得平衡，在風險蔓延上在控制範圍的前提下，如果硬是不升息讓通膨失控，那可謂是因小失大。

要知道聯準會參考的通膨指標是核心 PCE ( 個人消費支出物價指數 ) 數據，1 月年增率超過 4.7%，與去年 12 月會議給出的 2023 全年核心 PCE 年增率 3.5% 有一段距離，顯然去通膨的速度是非常緩慢的，不升息的話聯準會將難以與市場溝通，因此認為不升息的機率較低。

2. 會升息 2 碼嗎？

即便暫無系統性風險，還是得顧慮市場的信心危機，因此若繼續強硬升息 2 碼，對市場恐過度刺激，若倒閉事件開始變得頻繁，恐慌情緒將帶來不利後果，因此推論 FOMC 3 月會議不至於到升息 2 碼。

3. 升息 1 碼是最佳解？

升息 1 碼相對其他決策而言，更能兼具通膨控制與金融穩定。預期未來的升息方式不排除運用緩升息方式，甚至可以中間停頓後再升息，重要的是在抑制通膨的過程中，能否防止路上可能碰到的雷區。

綜觀而論，就是「對抗通膨」與「穩定金融體系」之間亦步亦趨的調整，運用升息的空間換取市場適應的時間。

FOMC 整體有哪些重點？4 大面向透析本次會議焦點內容

1. 會議紀要

會議紀要將在 3/23 台北時間凌晨 2 點公佈，此時鮑爾還沒講話，因此對於盯盤或短線操作者，及早解讀會議紀要有機會洞燭機先。

會議紀要主要分成五項主題，包括1)現況、2)展望、3)貨幣政策與前瞻指引、4)數據指引、5)投票者，其中尤以展望、貨幣政策與前瞻指引最為重要。

展望部分，通常會談到經濟、通膨與失業狀況，但在 2022 年 FOMC 會議一改以往作風，只講通膨，展現其對抗通膨的決心。因此如果這次 3 月會議除了通膨以外，還加了關於經濟、失業等其他議題的討論，會是屬於較為鴿派的解讀，代表他們認為通膨問題得到緩解，升息步調更加放緩。

貨幣政策與前瞻指引部分，會提供基準利率的目標區間、未來升息步調及資產負債表的調整等，且會對長期通膨目標給予指引。值得一提的是，上次 2 月前瞻指引中有使用「持續升息 ( ongoing increases ) 是適當的」文字，有未來至少會再升息 2 次的含意，這段文字如果被移除，同樣也會偏向鴿派的解讀。

個人觀點：
上面提到美國 1 月核心 PCE 數據約 4.7%，相較於 2023 年目標 3.5% 高得多；2 月失業率僅 3.6%，低於去年 12 月會議對 2023 年的預估值 4.6%，因此預期本次不會調整展望段落，聯準會仍會聚焦在通膨的問題上，支持排除不升息的論點。此外，預期這次也不會移除「持續升息是適當的」文字，代表未來還有 2 次的升息空間，並且可能更加彈性，依據金融市場變化，運用先「休息」再「升息」的方式進行。

2. 利率點陣圖

因上述預期在 3 月升息後「持續升息是適當的」仍會保留，因此調高 12 月預測的終點利率 1 碼：

2023 年終點利率：5.125% ➝ 5.375% ( 調高 1 碼 )
2024 年終點利率：4.125% ➝ 4.375% ( 調高 1 碼 )
2025 年終點利率：3.125% ➝ 3.375% ( 調高 1 碼 )
長期終點利率維持 2.5%

3. 經濟預測

根據 2022 年 12 月美國聯準會的經濟預測報告，他們下修 2023 年經濟成長率，並且上修失業率及核心通膨率，這樣的調整隱含著他們不惜以經濟及失業率作為代價來抑制通膨率，屬於鷹派的作風。

即便如此，美國 1~2 月的就業及消費數據表現還是超過預期，通膨也因房租及服務增長而依舊強勁，因此預估聯準會將調整 2023 年數據：

上調經濟成長率至 0.7% ( 原 0.5% )
上調核心通膨率至 3.7% ( 原 3.5% )
下修失業率至 4% ( 原 4.6% )

個人觀點：
這樣的調整除了順應目前經濟數據的變化，同時將目標降低，也就不用堅持使用激進的貨幣政策來達到大幅壓低通膨的奢望，延長對抗通膨的戰線，而這屬於偏鴿派的作法，也更支持升息 1 碼的選項。

4. 會後記者會

會後記者會對這次的市場更至關重要，相對前面客觀經濟數據，更能傳達聯準會對未來的態度與想法，因此像本次銀行倒閉及瑞信遭併購等事件，鮑爾的談話能否安撫市場信心猶為重要，須密切關注其對通膨、升息步伐、終點利率及縮表的發言。

FOMC 會議扮演市場溝通橋樑，須關注此 3 大議題

整體而言，預估升息 1 碼至 4.75%~5% 區間的機率最大，除了能緩解市場在激進升息下的擔憂，也較能預防通膨上升的風險。

這次 FOMC 利率決策會議扮演十分重要的與市場溝通的契機，應特別關注 1)目前銀行體系、金融狀況是否仍有風險抵禦能力、2)經濟數據較預期強勁下，貨幣政策如何兼顧金融穩定及抑制通膨發展、3)未來經濟展望及數據調整幅度。

原始文章：【總體經濟】聯準會 3 月 FOMC 會升息幾碼？4 大面向解析利率會議結果！

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