【研究報告】台光電(2383)結論與建議
台光電5月營收34.85億元、年增8.2%，為歷年同期新高表現，主要受惠於中國昆山自五月份開始復工，加上基礎建設產品需求強勁。展望2022下半年，美系手機大廠開始拉貨，台光電在手機HDI銅箔基板市佔高達70%，營運將會顯著成長。此外，台光電在伺服器和交換器板領域佈局成果發酵，市佔率不斷升高，下半年新伺服器平台即將上市，可望為台光電注入另一營運動能。整體而言，CMoney預估台光電2022年營收為444.8億元、年增15.5%，毛利率26.3%，稅後淨利64.3億元，EPS為19.3元。考量產業趨勢樂觀，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。
台光電為全球第一環保無鹵銅箔基板廠
台光電成立於1992年，為PCB上游的銅箔基板(CCL)廠，在無鹵素環保基板的領域中市佔全球第一，整體銅箔基版的市占在台灣排名第二，僅次於南亞塑膠。2021年的營收占比依產品分類為銅箔基板56%、黏合片41%、多層壓合板3%，依終端應用分類則為手持裝置(手機、平板、NB等)51%、網通(伺服器、交換器、基地台)32%、車用電子17%，而台光電的主要優勢為無鹵基板的技術含量高，進入門檻不易，因此毛利率較同業優。此外，台光電在手機HDI銅箔基板的市占高居第一，在全球手機市占中達70%。
台光電五月營收創同期新高
台光電5月營收34.85億元、年增8.2%，為歷年同期新高表現，累計前五個月營收164.75億元、年增16.22%。主要受惠於中國昆山自五月份開始復工，昆山廠房利用率回復正常水準，加上基礎建設產品需求強勁，但供應鏈、物流等仍有些微收到影響。六月將恢復正常營運，且美系廠商將開始對新款手機拉貨，加上車用需求維持強勁，六月營收有望續創同期新高。整體而言，考量需求維持強勁，雖四、五月受到封城影響營運，仍看好台光電22Q2表現，CMoney預估台光電22Q2營收102.3億元、季增3.2%，毛利率25.3%，稅後淨利13.3億元、季增0.9%，EPS為4.01元。
資料來源:CMoney
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手機、伺服器為台光電成長的雙引擎
下半年即將進入美系大廠手機的拉貨潮，市場預期整體規格變化不大，依舊以5G為主軸，而5G手機的材料比4G手機的價格高約20%，且今年5G手機的市占預計將從提高至70%，而台光電在手機市場的HDI銅箔基板市佔高達70%，台光電可望顯著受惠。除此之外，因環保觀念日趨升高，無鹵素環保基板成為眾多手機大廠的首選，因此台光電被取代的機率微小，市佔持續保持領先。
伺服器的部分，台光電佈局高頻高速CCL成效漸顯，伺服器產品的市佔率不斷升高，在目前Intel的Whitley平台市佔率已超過20%，預期在下半年的新平台Eagle Stream市佔率可超過30%。此外，今年400G交換器也打入美系大廠，交換器訂單逐季增加，成長動能維持強勁。綜上所述，CMoney預估台光電2022年營收為444.8億元、年增15.5%，毛利率26.3%，稅後淨利64.3億元、年增17.1%，EPS為19.3元。
資料來源:CMoney
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