MoneyDJ新聞 2020-03-13 10:25:01 記者 鄭盈芷 報導
OPEC+會議未達成進一步減產協議，布蘭特原油直接摜破50美元大關，近日更下探3字頭，油價短期震盪加大，塑化族群Q1幾乎都有跌價損失的議題，而Q2旺季也難期待，但仍可試著找出中期供需結構較好的產業或產品，如PVC、ABS、EVA族群，或是體質較佳的，像是台塑(1301)，待塑化拐點來臨，將更有機會反彈。
(整理、製圖:鄭盈芷/MoneyDJ)
油價發生什麼事?如何看油價?
油價下跌幾乎都與供給面較有關，2016年油價也曾一度暴跌，主要係擔憂伊朗經濟市場解禁，將使石油供給更為過剩，也同樣引發歐美股市重挫，不過這次油價在短短3天就跌掉3成，格外怵目驚心。
分析師指出，沙國原油成本約10~20美元/桶，俄羅斯則約30美元/桶，而美國頁岩油則在40美元/桶以上，不過因能源產品佔沙國GDP比重最高，三方角力難料，但拖久了勢必都會受創，目前看布蘭特原油中期的大底仍在50美元/桶，但短期看油價則缺乏大幅回升空間。
2016年油價維持40~50美元/桶低檔，對於當時塑化產業是個甜蜜點，主要係因下游需求不差，低油價反而帶來不錯的利差空間；不過本次油價大幅走弱係在去年貿易戰打壞全球需求、又加以武漢肺炎讓經濟前景更難預料，塑化需求並不樂觀，短期利差仍受壓，而且有庫存跌價損失的風險，台塑化(6505)首當其衝。
台塑化PB值探歷史低點，PVC、EVA、ABS中期結構有撐
值得注意的是，台塑化目前PB值已跌到掛牌以來低點，分析師認為，低硫油趨勢將帶動柴油利差加大，台塑化中期基本面仍相對有支撐。
而中期供需結構較好的產品則包括PVC、EVA、ABS，相關類股有台塑、亞聚(1308)、華夏(1305)；至於SM、EG則因近幾年中國持續擴產，面臨供給過剩問題，仍較為不利，較具代表性的廠商則有國喬(1312)、台苯(1310)與南亞(1303)。
*台塑四寶PB值與每股易變現價值 *
近20年PB值區間
每股易變現價值
台塑(1301)
1.27~2.74倍
39.03元
南亞(1303)
0.79~2.93倍
19.79元
台化(1326)
0.99~2.42倍
41.19元
台塑化(6505)
2.22~4.39倍(自2003年掛牌起算)
17.99元
＊以2019年Q3財報估算，每股易變現價值計算方式為總資產扣除存貨、不動產、無形資產
，並減掉負債，再除以股本。
台塑較穩健，國喬受SM中期展望不佳拖累
從PB值與殖利率來看，台塑目前PB值約1.4~1.5倍，為近5年低點；台塑2019年EPS為5.86元，若以過去4年平均配息率74%估算，隱含殖利率估逾5%，而台塑過去5年殖利率約4%~5%，不過有鑒於塑化產業尚未落底，將會拉高短期市場對預期報酬率的安全邊際，而台塑目前股價則約是每股易變現價值的兩倍。
台化(1326)每股易變現價值也達40元，過去20年PB值低點為1倍，目前1.2~1.3倍，已跌至10年低，台化近5年殖利率約5%~6%，目前隱含殖利率逾5%。
值得注意的是，國喬PB值約0.5倍，已跌破10年低點，國喬估值持續走低，主要係因SM中期供需展望低迷，以及配息政策的穩定性問題，估算國喬2019年Q3每股易變現價值逾20元，目前股價也跌破易變現價值。 資料來源-MoneyDJ理財網