中信金搶親新光金，為何苦吞半根跌停？力搏最大金控的代價：第一階段就要砸450億，錢從哪來

作者 : 林韋伶

圖片 : shutterstock

中信金(2891)董事辜仲諒回歸的第一戰，選擇從搶親新光金(2888)開打，震撼金融圈。一如市場預期，待價而沽的新光金股價在週三（8/21）再度上演爆量上漲的走勢，一度飆漲7%，股價最高來到12.65元，但為何力搏台灣第一大金控地位的中信金，股價卻苦吞半根跌停？

市場分析，若中信金提出的收購價格要比台新金更有競爭力，預期價格區間至少高於淨值的0.65倍以上，若以取得25%股權試算，中信金收購金額至少在450億元以上。

由於中信金上半年雙重槓桿比率為121%，預估中信金收購資金來源，未來可能需以現金增資來因應。

中信金為何股價大跌？關鍵在股價評價

根據永豐投顧的分析，以20日收盤價計算，1股新光金約等價0.34股中信金，或是0.63股台新金，由於中信金經歷整頓台壽保，導致股價評價長時間以來都較同業低，若後續真併購新光金，股價評價短時間內恐不易提升，建議投資人若想佈局個股，可以殖利率角度逢低再行佈局。

圖／雅虎奇摩股市

中信金若成功收購新光金，將對銀行業與壽險業版圖產生哪些影響？根據凱基投顧分析，首先，中信金併購新光金後規模將從原先台灣金融業第3名躍居至龍頭地位。

若從銀行端的國內存、放款市占率來看，中信銀併新光銀後的國內存款及放款市占率可望從7.6%及7.1%上揚至9.5%及9.2%，超過台灣銀行位居領先地位。

在壽險的部分，台壽保合併新壽3.6兆元資產及3.49兆元負債，資產及負債排名為第3名及第2名，超過南山人壽；不過，從2020年到2024年第一季，新壽股東權益報酬率僅-0.28%，遠低於台壽保的11.4%。

儘管中信金週二透過重訊正式宣佈擬投資新光金，但事實上對於併購方式、換股比例等細節全無交代，公司僅表示併購的架構及細節仍需等待金管會同意後公布。

對於中信金投資新光金的可能做法，凱基投顧推估較可能採取分階段方式完成。首先，在第一階段先以公開收購的方式取得25%~50%股權，以納入旗下子公司權利及掌握控制權；第二階段，再以換股100%取得股權。

凱基投顧以媒體報導數據分析，台新金併購新光金的換股比例可能為1股新光金換0.59~0.65股台新金，條件優於2年前的0.584股，若以近30日除權息後調整均價計算，換股價格約為10.8元到11.9元，以新光金在今年上半年的淨值達16.5元來看，大約僅0.65~0.72倍。

若中信金提出的收購價格較台新金更有競爭力，可預期價格區間至少高於淨值的0.65倍以上，若以取得25%股權試算，中信金收購金額至少在450億元以上，由於中信金上半年雙重槓桿比率為121%，預估中信金收購資金來源，未來可能需以現金增資來因應。

回顧過去中信金在法說會中被問到關於併購議題的想法，當時管理層提出的考量，包括擴大銀行存放款市佔率；在壽險的部分則考量是否可承擔潛在壽險接軌IFRS與ICS 2.0的增資需求，但最重要的則是能否最大化公司價值評估。

整體來說凱基投顧，預期短期中信金股價波動將受併購不確定性影響，後續仍要密切關注台新金提出的併購價格及主管機關是否同意，目前凱基投顧對中信金投資評等仍為增加持股。

中信金將在8月底召開第二季法說會，屆時可期待公司對併購案有更明確的看法與實行細節的說明。

延伸閱讀：
新光金半小時爆量50萬張、股價飆7%！中信金發動公開收購，為何反吞半根跌停板？