【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑，2023年並不悲觀

圖/長榮

長榮(2603)法說會釋疑，2023年並不悲觀

長榮上週五(10/14)在法說會上表示，受強勢美元、高通膨的影響，第三季旺季效益不明顯，長榮第三季營收170.4億元，較前季下滑2.6%、年增18.8%。目前公司看第四季展望，雖不如原先樂觀，但預期2022全年仍有不錯獲利，甚至有機會超越去年的水準。

2023年新船下水並非一步到位，貨櫃三雄獲利將維持更長一段時間

針對2023年，儘管長榮看法保守，但並不如市場悲觀，主要原因有三：

港口準班率維持低檔，仍有利於維持海運供需平衡一段時間。一般而言，港口準班率若要完全恢復過往不塞港時，正常需回到70%以上。而先前塞港嚴重時，全球準班率僅20%，現在約來到30~40%，顯示塞港情況雖有改善，但並非完全解決。尤其近期貨物從美西轉到墨西哥灣、美東，導致這兩個地區的港口仍有塞港問題，同時歐洲尚有罷工問題而面臨塞港，目前僅亞洲地區的碼頭進出口情況較為順暢。
儘管波羅的海國際航運公會(BIMCO)预期2023年新船運力成長8.2%，然而新船交付並非一步到位，實際船舶供給的增加，並不如市場預想的那麼嚴重。同時2023年國際海事組織(IMO)將實施能源效率指數(EEXI)、碳強度指標(CII)政策，航商為了減少碳排放，將放慢船速，進而減少運力供應，BIMCO預估實施後將減少10%的艙位供給。
2023年全球經濟預估仍維持正成長，BIMCO預估運輸需求維持3~4%的平穩增長。

綜合以上，若考量新船供給、塞港緩解，以及EEXI、CII實施後對運力的影響後，預估2023年運力淨增加6%，對照運輸需求增加3~4%，雖顯示2023年貨櫃市場將出現供過於求的情況。然而，我們認為準班率維持低檔，且新船下水並非一蹴可幾的情況下，運力新增的速度將不如市場所預料的那般快速，貨櫃三雄的獲利將維持更長一段時日。

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貨櫃股價皆已跌破淨值，預期未來股價修正空間有限

在面臨運價放緩之際，近期三大海運聯盟縮減航班動作頻頻，主因當前運價已接近航商的成本價位，在減班的助益下，近期運價跌勢放緩，最新一期SCFI指數下跌5.7%，較前一期收斂，其中更觀察到部分航線上漲，如波斯灣+28.4%、南美+1.9%、日本+1.2%，顯示非主要航線、近洋航線因減班、第四季傳統旺季的助益下，得到初步改善。後續減班效應若能擴大至其餘航線，搭配2023年EEXI、CII政策實施後，預期運價有機會出現軟著陸。

就評價來看，貨櫃三雄當前股價皆已跌破淨值，本淨比(PBR)約0.7倍，股價早已領先反映運價修正的利空，預期未來股價修正空間有限，若股價技術面出現止跌跡象後，短線可偏多操作。