研揚(6579-TW)是一家專注於電腦及週邊設備業的工業電腦廠商，致力於邊緣AI和人工智慧技術的開發與應用。其產品包括生成式AI辨識智慧客服系統，該系統已安裝於捷運、火車站、機場等公共場所，並具備自動辨識語言（包括手語）的功能，能夠即時回應使用者需求。
不過2024年研揚的營收表現實在不理想，根據優分析產業資料庫，長短期營收表現趨勢已顯著的向下衰退，受工業電腦產業庫存調整影響，尤其自動化／工控領域需求不佳，拖累研揚2024年業績表現，2024年前三季營收年減9.79%，為3年新低。
(資料來源:優分析產業數據庫)
在客戶方面，研揚與達運精密工業、喬泰科技等公司合作，提供客製化的AI解決方案，並與多個國際機器人大廠合作，供應電腦硬體及底層軟體。公司在全球市場中，尤其在歐洲、日本和中國大陸，擁有廣泛的客戶群。
從優分析產業資料庫中可以明顯看見，研揚的外部客戶營收歐、美營收占比5成以上，而這兩個區域，製造業PMI表現都很疲弱，美國ISM製造業指數10月46.5，歐元區製造業 PMI 45.9，低於50景氣都屬低迷。這樣也就不意外，此時的營收表現不理想。
(資料來源:優分析產業數據庫)
研揚表示，庫存去化比預期慢，尤其是大客戶，導致2024年Q3業績不樂觀，預期BB Ratio要到2024年Q4才可能超過1，營收也要到2024年Q4才有機會見到單季轉年增。
但如果你有關注其他工業電腦的同業，你會發現研華和樺漢都已公開表示BB Ratio大於1，在營收表現上也都開始增長，但研揚卻非如此。
我們很清楚知道，從營收規模來看，研華和樺漢的營收規模較大，屬於工業電腦中Tire1廠，而研揚在工業電腦領域的市占較小，在訂單的優先權上，就很難與大廠競爭，所以復甦期可能會晚1~2個季度，相對合理。
(資料來源:優分析產業數據庫)
從研揚第三季的庫存表現來看，開始出現轉折，在十月營收依然表現不佳的情況，存貨中製成品的增長，可能有產品滯銷的情況發生，存銷比的上升，也顯示出貨動能不佳的情形，不過相較Tire1廠都在復甦的過程，此時也不用過度悲觀，畢竟研揚也說 2024年Q4有機會見到單季轉年增。
(資料來源:優分析產業數據庫)
短線上，成長動能雖不足，但2025年卻是工業電腦樂觀的一年，這時研揚有什麼優勢 ? 法人普遍認為，AI從雲端擴及到邊緣（Edge），可望為工業電腦廠帶來全新的成長動能。
短線動能趨緩，但長線存在樂觀條件
Tire1廠研華曾表示，邊緣 AI 市場會是 AI 伺服器的上萬倍，預計 2025 至 2026 年將進入爆發式成長，而研揚的產品，主要集中在邊緣AI和生成式AI辨識系統方面。
在邊緣AI產品上，研揚目前在手的邊緣AI專案約300個，其中100個已經放量。2023年邊緣AI營收佔比約10%，2024年預期成長至15%至20%，目標2026年達40%。
更簡單說，如果比較大廠研華的產品，研華在邊緣AI產品，2024年的貢獻營收約4-5%，預期2025-2026年將達營收10%。兩者相較下，研揚邊緣AI營收占比2026年為40%，在邊緣AI的趨勢上，研揚的獲利增長將更具優勢。
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