我們想讓你知道的是：
美國公佈 5 月 CPI 後，S&P 500 再創歷史新高，聯準會 6 月 FOMC 卻將利率點陣圖降息幅度下修至 1 碼，這份報告為什麼我們依舊鴿派解讀？完整文章請上財經M平方官網
本文重點：
聯準會 6 月會議維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間，聲明稿表示經濟穩健，對近月通膨的論述則從「缺乏更多進展」，調整成「適度進展」。
利率點陣圖下修年內降息至 1 碼（前 3 碼），雖然委員投票落點大幅上移，但非常集中在年內降息 1 ~ 2 碼區間，基本符合我們年內利率路徑預估區間，會後 FedWatch 9 月首次降息機率維持最高，並且維持年底 11 月或 12 月仍有再次降息一次的預估。
SEP 預測部分，聯準會維持今年 GDP 年增率 2.1% 預估，但小幅上修今年通膨至 2.6%（前 2.4%）、核心通膨 至 2.8%（前 2.6%），雖通膨上修，但影響不大，配合年內政策利率預估為 5.1%（前 4.6%），仍給予年內進行 1 ~ 2 碼預防性降息的空間。
Powell 記者會中，提及5 月 CPI 給予聯準會信心、非農數據未顯示就業市場過熱、供需進一步平衡、限制性利率最終仍會反映在經濟活動等論述，靜待數據實現後，貨幣政策便可轉向。
6 月 FOMC 聯準會「升息並非基準情境，年內有預防性降息空間」的態度並未改變，而在會議稍早，公佈了最新 5 月 CPI 低於預期，增強了委員信心，搭配未來油價基期將在 7 ~ 10 月快速走高更進一步壓抑通膨，JOLTS 職位空缺數也出現明顯下滑顯示就業供需緊張舒緩，愈來愈多的數據支持聯準會下半年開啟預防性降息，美國依舊處在基本面有經濟增長支持，資金面亦進一步轉向寬鬆挹注的高勝率環境。
我們將在下週，在線上分享整份聯準會報告和下半年美國經濟看法，歡迎 加入收看！
一、 6 月 FOMC 維持利率不變，聲明稿表示通膨取得適度進展
本次會議，聯準會票委全員同意維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間，聲明稿幾乎未有變化，僅將通膨放緩速度看法，從原先的缺乏進展 ( a lack of )，調整為適度進展 ( modest ) ，並刪除整段縮表措辭，我們摘要重點如下：
經濟與通膨看法：經濟穩健擴張、通膨適度放緩
本次聲明稿經濟與通膨部分，延續前次的近期數據顯示美國經濟維持穩健擴張論述未變（原文：economic activity has been expanding at a solid pace.），唯一更動的僅有將通膨放緩速度看法，從「缺乏進展」調整為「適度進展」。同時維持就業強勁、失業率保持低位以及通膨過去一年有所放緩的論述。
利率前瞻指引：依然強調做出動作前，將評估最新數據
利率前瞻指引段落，本次會議維持考慮政策利率「任何調整」時，委員將評估最新經濟數據、前景發展、雙向風險的平衡，以及委員強調尚未預期現在會進行降息，直到對通膨持續朝向 2% 目標有足夠信心。
貨幣政策敘述：縮表持續進行，維持控制通膨的強力承諾
聯準會票委全員通過維持利率不變，將基準利率保持在 5.25 ~ 5.50% 區間，至於縮表大幅刪減的段落主要落在上次的具體行動表述，包括將美國公債的月度縮表金額自 600 億調降至 250 億、 MBS 維持 350 億不變等，聯準會將維持上次所做的決定，繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS，如去年 5 月聲明發佈《聯準會縮減資產負債表規模計畫》中所述，維持強力承諾（strongly committed）使通膨回落至 2% 目標。
二、利率點陣圖中，下修年內降息幅度至 1 碼
本次被大量討論的在於利率點陣圖降息幅度的下修。最新 6 月利率點陣圖中，2024 年委員中位數落點上調至 5.00 ~ 5.25% 區間，傳遞全年降息幅度下修為 1 碼（前 3 碼），同時 2025 年利率預估小幅上調至 4.125%，降息幅度仍有 4 碼，而 2026 年中位數則維持 3 ~ 3.25% 區間，長期利率則再度上升到 2.75%（前 2.6%），所幸點陣圖仍維持明顯的倒掛現象，傳遞未來幾年限制性政策利率將隨通膨放緩，有逐漸下調政策利率的空間。
整體來看，雖然認為今年不降息的委員數從 2 位上升為 4 位，但可以發現委員分佈明顯更為集中，分別有高達 7 位、 8 位委員認為年內將會降息 1 碼、 2 碼，未來只要有 2 位委員落點下移，就會變成年內降息 2 碼，基本符合我們預期的年內降息 1 ~ 2 碼利率路徑預估區間，而上移至不降息則至少需要 6 位。
會議後 FedWatch 9 月首次降息機率維持最高，同時維持年底 11 月或 12 月仍有再次降息一次的預估。我們認為只要聯準會多數委員維持本次升息循環已經結束，並且年內有 1 ~ 2 碼降息空間的看法，則市場估值、貨幣政策轉向偏鴿的期待就不會有太大變化。
三、 聯準會維持經濟穩健增長預估，小幅上調核心通膨
本次聯準會經濟預測報告（SEP）維持 2024 年 GDP 預測值 2.1%，但小幅上調 2024 年的通膨、核心通膨預估至 2.6% 、 2.8%（原 2.4% 、 2.6%），而失業率預估則變化不大，維持年在 4% 及小幅上調明後年在 4 ~ 4.2% 的長期目標附近。
整體來看，聯準會維持經濟穩健增長看法，並預估年內通膨、核心通膨將延續放緩，僅放緩速度小幅低於年初預期，配合年內政策利率預估為 5.1%（前 4.6%），傳遞年內仍有進行 1 ~ 2 碼預防性降息的空間，而展望未來，聯準會依舊認為 2025 ~ 2026 年經濟均能保持在長期平均增速之上，通膨也有望在 2026 年回到長期目標。
▌ 近 3 個年度聯準會預期（2024 ~ 2026）：
維持今年及明後年 GDP 增速預估 ，2024 ~ 2026 預測值：2.1%（原 2.1%）、 2.0%（原 2.0% ）、 2.0%（原 2.0%）。
大致維持 失業率 預估，2024 ~ 2026 預測值：4.0%（原 4.0%）、 4.2%（原 4.1%）、 4.1%（原 4.0%），並小幅上修長期失業率預估至 4.2%（原 4.1%）。
小幅上修今明兩年 PCE 物價 預估，，2024 ~ 2026 預測值：2.６%（原 2.4%）、 2.3%（原 2.2%）、 2.0%（原 2.0%）。
小幅上修今明兩年 核心 PCE 物價 預估，預計長期放緩趨勢不變，2024 ~ 2026 預測值：2.8%（原 2.6%）、 2.3%（原 2.2%）、 2.0%（原 2.0%）。
下修今年降息幅度，維持逐年降息路徑，2024 ~ 2026 預測值：5.1%（原 4.6%）、 4.1%（原 3.9%）、 3.1%（原 3.1%），長期利率小幅上調至 2.75%（原 2.6%）。
完整文章請上財經M平方官網
留言 0