VHQ-KY 為新加坡媒體公司，創立於 1987 年，主要業務為電視廣告，2014 年後新增電影等多媒體的創意、後製與特效業務。VHQ 的營運據點集中在亞洲，包含新加坡、吉隆坡、雅加達、大陸和台灣，而客戶則是遍佈全球。電影後製業務客戶主要是中國公司，近兩年較有名的作品為古裝愛情大片《三生三世十里桃花》與動作喜劇大片《邪不壓正》。雖然 2014 年才開始電影業務，但該年電影業務佔營收比重就達到 32.7%，隔年電影營收更翻倍成長，成為公司主要成長來源。目前電影業務將專注發展中國自製與中外合拍的電影，公司也持續研發 3D 數位影像相關技術，公司超過 80% 員工為 R&D 人才，致力於發展更好的特效技術以爭取訂單。公司特效總監為 Dayne Cowan，在 Double Negative 公司時期參與過電影《哈利波特》第五、六集以及《蝙蝠俠：開戰時刻》的製作。在北京的特效同業 MORE 原本也是同時營運廣告與特效後製業，後來專注於後製業務、停止廣告業務，目前來看 VHQ 也採用類似的策略。
產業現況
VHQ 的主要業務分為廣告以及電影，以原本主要的廣告業務來說，中國是第二大廣告市場，成長率較其他成熟市場高，對原先從廣告業務起家的 VHQ 來說，廣告業務提供了穩定的基礎。電影產業方面，過往全球電影產出以美國為主，而中國、英國與南韓為近年來電影製作成長較顯著之國家，在 2005～2011 年間均成長一倍以上。2014 年中國電影整體票房達到 48 億美元，成為北美之外第二大市場。根據 VHQ 數據，2018 年第三季中國電影票房達 202.18 億元人民幣（約新台幣 964 億），超越北美成為全球第一大電影市場，也因此除了電影片商不得不開始關注中國市場之外，電影周邊產業也受惠於這股強勁的成長力道。
從營收地區比重變化可以看出中國營收越來越重要，在 2017 年時中國市場佔全部營收約 73%，主要是因為電影業務集中在中國市場。北京威馳克是由 VHQ 與北京嘉速美合資設立，VHQ 在 2018 年 6 月宣布買回最後的 14% 股權，北京子公司本來就由 VHQ 獨立經營，買回股權後將有助於提高獲利，未來 VHQ 計畫把中國業務分拆並獨立於香港主板上市，擴大公司融資管道。
產業鏈
VHQ-KY 在廣告與電影產業都屬於中游，目前廣告業上游逐漸整合，許多廣告代理商業務同時涵蓋創意形成、生產與傳播端的服務，對 VHQ-KY 營收可能造成影響。在電影後製領域，公司專注於預算高、品質高且技術難度高的項目，對於市場競爭性而言，目前僅歐美同業能提供相當服務，但價格與技術模式未能符合亞洲業者，而中國市場在地業者的製作經驗則難以符合需求，因此競爭者有限，目前以積極投入中國電影後製市場的韓國與香港的同業為主。電影特效後製是個燒錢的行業，即使是美國公司也常有大型後製公司倒閉，其中包含製作鋼鐵人系列電影特效的 Digital Domain。對 VHQ 來說，他們的廣告業務能提供緩衝，吸收後製業務營收的不確定性，相對競爭對手而言較有利。VHQ 也積極進行垂直整合，在 2018 年 10 月宣布完成併購中國影視公司木星時代 70% 的股權，該公司為電視劇的開發商，負責劇本開發與創意規劃，而 VHQ 將獲得木星時代相關的後製業務。目前木星時代每年至少製作一部電視劇，且營收貢獻集中於第四季，帶動 VHQ 2018 年第四季營收較 2017 年同期成長 98%。
積極擴展規模
目前 VHQ 的經營策略是跟新銳導演合作，因為 VHQ 的特效團隊也較年輕，較擅長與年輕導演溝通，而且也希望趁早跟潛在的一線導演建立長期合作關係。公司接洽的案子多為高端項目，雖然價格較高，但成品受到客戶青睞，因此訂單都接到滿載。VHQ-KY 近年積極擴張，除了在 2016 Q4 發行 7 億無擔保公司債用來併購北京分公司股權以外，透過逐步的擴張產能，成為在業界中具有重要地位的企業，並且持續加強集團的營運力道。VHQ-KY 在 2017 年有多項電影投資計畫，跨出垂直整合的步伐，讓公司不僅能承接特效業務，也能賺取票房分紅等收益。舉例來說，VHQ 在 2017 年投資電影《奇幻之旅》並負責其特效後製，之後賣掉 50% 股權並獲取人民幣 1,000 萬元的收益，且後續電影上映後 VHQ 仍可享有票房收入的分潤。VHQ 近幾年深耕中國的後製市場，五年間北京團隊規模已達 400 人，而為因應中國市場的高速發展，VHQ 今年將持續擴增團隊規模，預估明年底前可望翻倍達到近 800 人。根據董事長劉國華表示，目前公司在中國電影市佔率 2%，考量仍有很大的成長空間，因此將持續專注中國市場，暫不會往好萊塢或是其他地區發展，並預估 VHQ 在中國的市佔率每年有機會以 1.5%～2% 的速度增長，五年以後市佔率有望提升至 10%。
風險
公司的主要風險包含電影或電視劇熱度不如預期以及競爭加劇。VHQ 從 2017 年起開始投資電影計畫，並在 2018 年投資電視劇公司木星時代，雖然跟特效業務有垂直整合的效果，但也需要承擔電影或電視劇風評不佳、無法回本的風險。另一方面，雖然 VHQ 搶到了中國電影市場崛起的商機，但競爭者持續增加帶來更多挑戰。
小結
在中國電影開始爆發的時候，VHQ-KY 很快的趕上風潮，也參與了幾部賣座電影的製作，因此在過去幾季都體現很高的營收成長，同時維持廣告事業的穩定收入，降低獲利不確定性，值得關注的是中國電影的發展以及後續競爭者進入的影響。資料來源：VHQ-KY 年報、VHQ-KY 董事長劉國華訪談【延伸閱讀】
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