MoneyDJ新聞 2019-11-26 13:28:08 記者 邱建齊 報導
金屬包材廠吉源-KY(8488)昨(25)日於證交所舉行法說，除了介紹公司營運狀況，也揭露接下來的營運布局與籌資計畫。吉源發言人林子閔(圖右)表示，吉源近年營收落在35~40億台幣區間，與客戶雙方都較能接受的毛利率合理水準，正常應在10~15%之間，但2016年飆到逾20%，是因當時馬口鐵價格驟降，客戶要求降價的速度趕不上，導致有超額報酬。過去2年則相反，馬口鐵一路漲，雖向客戶漲價但具時間差，去(2018)年毛利率出現罕見個位數，全年每股更虧損2.98元。
去年虧損除了毛利率壓低之外，主要還受業外影響。林子閔指出，去年有1~2位客戶付款拖較久，基於保守穩健原則，針對應收帳款提列預期信用損失1.58億造成營業費用大增，拖累營業利益轉為赤字；加上吉源手上有一筆美元負債，人民幣在近幾年貶多於升造成匯損，去年亦在業外提列外幣兌換損失0.85億，使全年首度轉虧。由於兩項損失皆為會計上的評價，即使帳面上為負數，但仍有回沖機會；林子閔表示，也因為去年下半年收款狀況不錯，營運現金正流入逾5億元台幣，因此即便帳面上出現虧損，公司仍決議以公積發放0.5元股息。
至於今(2019)年的營運狀況，營收相較去年同期小有成長，前10月合併營收為3.78億元、年增1.5%。毛利率部分，為了反映原物料成本上漲，已向客戶提高報價；提高最低接單門檻至50萬批次的才接，藉此淘汰低毛利客戶，將產能空間讓給中大型客戶；做好產能調度，提前在淡季備庫存以因應旺季較多出貨；彩印與塗黃訂單也為毛利加分；種種努力都看到毛利率多出現年增表現。有了去年的前車之鑑，今年帳款收得不錯，但人民幣在8月仍出現較大貶幅，目前雖提列0.37億元的匯損，但林子閔表示，整體營運狀況較去年提升不少，前三季EPS為0.49元。
營收結構雖仍以馬口鐵佔比最高，但比重從7成以上逐年降至57%；鋁罐則從剛跨入時的23%成長至33%；而過去一向只有1%的加工收入，今年大躍進來到1成，是今年成長最大的一塊，從原本只有在食品罐的印刷，增加了像是卡式爐瓦斯罐的印刷，加工訂單來源更多元。
吉源主要產品共分三大類，包括成形製罐(三片式馬口鐵罐與兩片式鋁罐)、馬口鐵底蓋、印刷與塗黃加工。產線分布上，有7條塗布產線、7條彩印產線、11條製蓋產線、18條馬口鐵罐產線以及1條鋁罐產線；年產能則為馬口鐵罐20億支及鋁罐10億支、共30億支。吉源的客戶中有許多在中國知名食品飲料大廠，並都以維持15~20年以上的長期配合，合作關係相對穩定。
林子閔表示，吉源屬於內需快銷品產業，與總體經濟較為相關，中美貿易議題影響反而相對不大。也因為客戶常有一週內的急單需求，需具備快速且穩定供貨能力；加上空罐體積大、又是金屬材質有一定重量，運費是成本重要考量。林子閔指出，運費換算約當3~5%成本，因此以方圓500公里內為符合經濟效益之運輸範圍；這也是吉源為何不是設單一大型製罐工廠涵蓋全中國，而是與主力客戶在不同區域進行配套設廠。
除了運費，原料成本也事關重大，尤其在原物料採購成本中佔比相對重的馬口鐵從2016年以來價格上漲近50%、鋁價也漲了3~4成。吉源除了逐步對客戶調漲價格，更重要的是掌握了長期合作的穩定料源。主要生產設備則以歐、美、日系為主，以兩片罐為例，一般中國同業使用的機器每分鐘約可處理1,800~2,000罐，吉源使用美國Stolle高速產線，每分鐘最快可達3,000罐。
林子閔表示，最早跨入的三片罐屬於相對成熟市場，維持在一個區間穩定小幅成長；較有成長機會的是在兩片式鋁罐，主要驅動力來自啤酒。就啤酒金屬罐化率來看，目前中國約在20~25%，比起世界平均約5成水準、甚至日本高達7成以上仍大有空間，並逐年以個位數百分比在提升。林子閔指出，兩片罐市場過去有點供過於求、價格較差，但近幾年來外資廠陸續出售公司或設備，產業整合也帶動供需慢慢往正向發展。
而為了進一步減少匯兌風險，林子閔表示，將把借款由美元轉為人民幣。另外在降低財務成本的考量下，吉源接下來的籌資規劃有兩大方向：一為3年期可轉換公司債(CB)，發行總面額上限為新台幣三億元，用於償還銀行借款或充實營運資金，無賣回權，最快年底到明(2020)年第一季送件，最晚第二季募集完成；CB融資成本除比美元借款有利，未來若有機會轉成公司股票，在外流通股份的增加，對提高公司股票交易量也是一大幫助。林子閔表示，吉源股權結構相對集中，主要管理階層持股達72%，其他28%的股東中，有一部分又是掛牌前的原始小股東，因此目前股票在外流通數量只佔10~15%，成交量偏低。
二為聯貸案重組，子公司廣東吉多寶於2016年3月籌組之5年期5,000萬美元聯合授信案，預計於2020年第一季啟動重組，由於當時借的時間點是在掛牌前，正與主辦銀行溝通，將公司掛牌後知名度提升等因素考慮進去，希望談到條件更優惠的利率。
展望未來，延續今年在營收與毛利率的進步，明年將持續加強；並將努力排除業外干擾，以求本業更能獲得顯現。由於三片罐較為成熟，主要重點著重在集團公司間產線優化調整、出租及閒置資產活化(輕資產以提升獲利)；兩片罐則積極進行新客戶開發及產銷優化、第二條產線設置規劃；印鐵加工則力求提升馬口鐵彩印及塗黃加工業務。
兩片罐目前僅廣東廠的一條線在生產，吉源一直有擴線打算，除可多一條線分攤固定成本，也可切入更多罐型。目前有兩個方案，包括將廣東廠當時預留給其他罐型的第二條線直接生產鋁罐，或是在其他三片罐廠設新的鋁罐線，只是兩片罐產線投資金額較大，一條設備大約3,000萬美元、外加營運週轉金。最快明年下半年大約接近年底時，視評估結果與客戶洽談狀況應會有確定作法。 資料來源-MoneyDJ理財網