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【台股研究報告】中興電(1513)結論與建議
中興電在國內電力設備市場享有高度市佔率，在台電設備汰舊換新、綠能新建設需求強勁下，中興電在手訂單達230億元，產能滿載至2025年；另外今年第一季氫能相關訂單年增3倍，後續輕型燃料電池概念車及新產品貨櫃型加氫站可望再添助力，全年營收上看10億元，年成長6倍! 預估中興電全年營收及獲利皆雙位數成長，配合太陽能電廠售電獲利，2022年EPS 4.76元，目前本益比11倍，評價低估；另中興電今年配息2.8元現金股利，現金殖利率約5%，具殖利率題材，投資建議逢低買進。
台灣最大電力設備供應商，重電產品市佔率達70%
中興電成立於1956年，主要業務為電力設備、電力工程統包及能源管理等，是台灣最大的電力設備供應商，在重電產品市佔率達70%，統包工程及風電計畫等領域市佔率也超過3成。中興電產品以內銷為主，佔比87.2%，主要客戶為台電、公共設施事業及各大工廠；2022年第一季營收比重為：電機能源70%、服務(停車場、維運管理)19.8%、工程及其他10%。
資料來源：中興電
重電產業長期需求穩健
國內近年來持續推動電力升級計畫，其中台電公司提列的彰化離岸風力計畫工程預算約1416億元，並根據未來十年的電力負載預測再規劃200億元用於風電計劃及火力電廠更新、擴建用途；政府也計畫2025年太陽能、離岸風電裝機量分別達到20GW、5.5GW的目標，持續釋出相關電廠及變電站的工程承攬及施工暨經營維護，預期未來十年的電力設備商機將穩健成長。另外隨著都市更新、交通建設等BOT案持續增加，投資金額達5000億元，亦看好系統工程業務需求發展。
在手訂單達230億元，產能滿載至2025年
受惠台電設備汰舊換新、綠能新建設需求，中興電目前重電及工程事業接單暢旺，今年5月中以37.8億元搶下台電核三廠綠電統包工程案之後，在手訂單達到230億元；另外政府斥資千億的電網改善計劃，以及太陽能、風電的加壓站增設，帶動氣體絕緣開關(GIS)需求，皆為中興電的專業領域，相關產能以滿載至2025年，部分訂單能見度甚至已看到2030年。
氫能事業強勢成長，營收上看10億元，年增6倍!
中興電利用甲醇重組的產氫技術，自2008年開始發展氫燃料電池事業，近期持續布局氫能電動車及加氫站事業。透過甲醇型產氫機，可將外賣電動車及物流電動車改造為輕型燃料電池概念車，預計商用低功率電動車將在今年第四季出貨，其中兩輪車主要供應中國，三輪車則洽談印度市場。另外中興電新產品貨櫃型加氫站先前已取得中國業者12台訂單，於上半年陸續交貨；今年第一季氫能相關訂單已達3.6億元，年增3倍，全年氫能營收上看10億元，年成長達6倍。
太陽能電廠每年穩定貢獻獲利
台南七股太陽能電廠為目前台灣最大的地面型太陽能發電站，已於2021年中併網發電，每年售電收入14~15億元，穩定貢獻EPS約0.9~1元。另外花蓮鳳林鎮60MW一案預計於年底完工，2023年併網掛表發電，後續來自太陽能的營收及獲利將更上一層樓。
整體而言，受惠國內電力設備長期需求穩健、訂單能見度高且產能持續滿載，加上氫能事業部局有成，商用燃料電池電動車及分散式貨櫃加氫站於今年開始貢獻營收，可望為氫能事業發展再添助力，預估中興電全年營收及獲利皆雙位數成長，配合太陽能電廠售電獲利，2022年EPS 4.76元，目前本益比11倍，評價低估；另中興電今年配息2.8元現金股利，現金殖利率約5%，具殖利率題材，投資建議逢低買進。
資料來源：CMoney
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