【研究報告】Type-C、USB4、漲價效應疊加，創惟 (6104)2022成長將優於2021

【研究報告】Type-C、USB4、漲價效應疊加，創惟 (6104)2022成長將優於2021

【公司簡介與重點】

結論:

創惟客戶需求強勁，訂單能見度高，Type-C產品線穩健成長，Storage打入美系供應鏈後出貨將逐漸放大，晶圓代工產能取得亦增加，且公司產品有望調升售價下，預估2021年營收為31.67億元，YoY+22.96%，稅後EPS為5.95元。

展望2022年，Type-C產品線穩健成長，對美系A客戶出貨續增，新產品陸續量產接替業務成長，加以漲價效應帶動下，預估2022年營收為40.96億元，YoY+29.33%，稅後EPS為9.08元。

創惟股本為9.03億元，2020年現金股利為3.00元，現已連續7年發放現金股利。21Q2每股淨值16.34元，股價淨值比(PBR)相較於歷史處於高。預估2022年EPS為9.08元，2022年本益比(PER)相較於歷史處於低。

股價面來，創惟受惠WFH帶起的NB需求，且包括NB與智慧手機持續導入Type-C接口，業績持續拉升，在內外資接續進場下，股價也從今年低點48元跳高到160.5元的波段高價。目前股價仍在波段高價附近震盪，均線續揚，且法人籌碼仍無鬆動跡象，配合基本面展望向上，以2022年獲利預估來看，目前評價不高，預期後續股價有挑戰新高的機會，給予買進評等。

創惟通吃蘋果與非蘋陣營：

創惟主要從事USB控制晶片之設計、製造、測試及銷售，產品主要為USB 3.2 Hub(規格為USB-C)、PCI Express、USB reader。產品營收佔比上，Storage約20%、Type-C USB Hub/PD約40%、Normal USB Hub約30%，以及其他(低於10%的產品)。前年度內銷比重56.33%，外銷比重43.67%。

創惟長期致力於USB、PCI Express、SATA等高速介面控制晶片的開發，在Type-C Hub控制IC市場名列全球前幾大供應商之一，通吃蘋果及非蘋大廠訂單。創惟在高速USB4™/3.2/2.0、SD 7.0/4.0/3.0、PCIe Gen4/Gen3等傳輸介面針對多項應用領域擁有完整的產品系列，而高速SerDes技術的開發與應用則是公司的核心競爭力。由於產品相關IP都是自行研發，因此創惟在開發速度以及技術掌握度佳，也成為公司的競爭優勢之一。

資料來源:創惟

資料來源:創惟

創惟的晶圓供應商為台積電(2330)、Global Foundries、聯電(2303)、SMIC，IC封裝廠為菱生(2369)，終端客戶包括全球筆電、電競筆電品牌等大廠，USB集線器控制IC的重要客戶有Microsofr、Samsung、SONY等，USB儲存媒體控制IC之客戶包括Apple、Seagate、金士頓等。

公司在相關產品的市場競爭者包括威鋒(6756)、矽統(2363)、威盛(2388)、禾瑞亞(3556)、智微、祥碩(5269)、鈺創(5351)、凱鈺(5468)、旺玖(6233)、安國(8054)、群聯(8299)、瑞昱(2379)、TI、Microchip等。

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​創惟不缺席持續成長的Type-C、USB4商機:

USB及PCI Express通訊協定已普遍使用在各種裝置的不同應用中。在規格上除了現有的USB 3.1外，USB Type-C也日趨成熟。市場研究機構Market Research Future認為2018年全球USB裝置市場規模為190億美元，並以每年超過13.9%的速度成長，預估2025年將達到460.8億美元。至於IndustryArc認為光是USB 3.0市場，預期2020-2025年每年將有20%的成長，到了2025年市場規模將達67億美元。

IDC預測全球資料量將從2018年33ZB大幅成長至2025年175ZB，因此資料的收發將更依賴高速傳輸。另一方面，市場上終端應用產品朝向微型化、高頻與高速等趨勢，對電流的要求也更大，讓連接線目前各大廠商如Intel、AMD力推Type-C接口，NB、Game console、企業用甚至是特殊用途等終端產品持續導入Type-C已成趨勢，目前Type-C已是市場主流。根據Digitimes、IHS Markit和行業估計，預估2019-2024年Type-C裝置出貨量由5.48億台上升到19.21億台，年複合成長率(CAGR)28.50%。

2019/9，USB-IF協會正式發表 USB4(Universal Serial Bus Generation 4) 規格書，USB4僅相容USB Type-C介面，最高每秒傳輸速率達40Gbps，支援高達100W的電力傳輸，允許多種協議平行傳輸，包含聲音、影像、資料、電力傳輸等都能傳輸，並共享傳輸線的最大傳輸頻寬。USB4具備傳輸速度加倍、連網裝置增加、傳輸時延降低等特色，更增強了消費性電子產品擴充應用的可能性，不過，若要滿足USB4晶片功能，則需使用更先進的製程，能跨越此門檻的廠商更少。

近期歐盟提出草案，擬要求電子裝置均須具備統一充電規格，要求內建Type-C連接埠，若提案通過，則Type-C商機有望再度全面擴大，而USB4也會隨TYPE-C的成長，滲透率跟著提高，預計可推升相關如創惟等廠商營運。

資料來源:威鋒

WFH效應發威持續拉高創惟業績表現：

中美貿易戰持續，而新冠疫情下受惠於WFH(在家上班)政策，NB、平板、遊戲機等資通訊產品之營收均上升，2020年營收25.76億元，YoY+31.51%，稅後淨利3.31億元，YoY+66.38%，其中來自業外的損失1,907.40萬，稅後EPS 3.63元。

2021年創惟持續受惠WFH帶起的NB需求，加上NB與智慧手機持續導入Type-C接口，帶動創惟USB Hub控制IC、Type-C等相關產品線出貨動能強勁，21Q2營收7.50億元，QoQ+29.12%，YoY+5.20%，毛利率50.48%，營業淨利1.54億元，OPM 20.55%，其中來自業外的損失956.70萬，稅後淨利1.27億元，稅後EPS為1.40元。

21Q3步入傳統電子旺季、客戶需求強勁以及晶圓產能供給逐漸加溫下、營收為8.71 億元，QoQ+16.1%、YoY+27.3%，累計第三季自結獲利為1.76億元，已超越21H1獲利水準，第三季自結EPS達1.96元。

新舊產品接續，加大創惟2022年成長力道:

創惟的Storage產品線於21H2順利打入蘋果及微軟等大廠新筆電機種供應鏈，其中，10月中旬美系A客戶所推出的新款NB重新迎導入SD卡讀卡槽正由創惟所提供，目前正在放量出貨階段，業界認為預期未來A公司全面導入全系列產品機率頗高，將成為公司2022年的主要成長動能。

Others方面，目前Imaging(影像)產品線及新開發的產品雖占比不高，但預期Redriver及用在視訊會議的Fisheye Image Processor(魚眼控制晶片)等新品2022年成長性將相當強勁。Redriver為訊號中繼器(Repeater IC)，可以重新產生訊號，在高速介面上增加訊號品質。Redriver多使用在NB/PC/MB，目前已有不少PC採用Redriver，創惟的USB 3.2 G2/ PCIe G4 Redriver已進入量產，至於USB4/PCIe G5 redriver規劃22H2量產，預期在資料持續邁往高速傳輸趨勢下，未來潛在市場龐大。

此外，Type-C相關產品線在終端應用愈來愈廣，預期需求將穩定成長，至於Normal USB需求穩定。

創惟Storage產品線可望隨蘋果全面導入SD於全系列NB而出現高度成長，且Type-C、Normal USB等相關既有產品穩定成長，加以Card reader controller、USB Redriver及USB4多款新品進入量產接續成長動能，2022年展望頗為樂觀。

創惟新產品線狀況

資料來源:創惟

創惟2022年晶圓代工產能將更為充足，並成為成長重要助力:

即便21H1創惟業績成長並調漲產品售價，但晶圓代工產能短缺，限制創惟的成長幅度。

目前創惟主要投片在台積電，其他尚有聯電、Global Foundries等。公司積極爭取晶圓產能，在各製程上已陸續成功追加到產能，預期21H2產能狀況將較21H1佳，2022年可獲取較2021年充足的晶圓產能，對2022年的業績成長將有正面助益。

旺季有望漲價，21Q4創惟營運可望創高:

隨著疫情逐漸獲得控制，WHF需求趨緩，Chromebook/NB出貨旺季亦過，惟創惟PC週邊市場需求仍然旺盛。

針對先前上游晶圓代工廠漲價，創惟亦與客戶協調調升產品售價，預期將視與客戶合作狀況，漲幅有望落在10-15%。

目前尚處傳統電子旺季、客戶需求強勁，且21H2晶圓產能供給逐漸加溫。由於創惟客戶訂單能見度高，美系客戶新品正式出貨，預估21Q4營收為9.63億元，QoQ+10.5%、YoY+50.79%，稅後EPS為2.07元。

創惟成長性2022年將優於2021年:

整體來看，創惟客戶需求強勁，訂單能見度高，Type-C產品線穩健成長，Storage打入美系供應鏈後出貨將逐漸放大，晶圓代工產能取得亦增加，且公司產品有望調升售價下，預估2021年營收為31.67億元，YoY+22.96%，稅後EPS為5.95元。

展望2022年，Type-C產品線穩健成長，對美系A客戶出貨續增，新產品陸續量產接替業務成長，加以漲價效應帶動下，預估2022年營收為40.96億元，YoY+29.33%，稅後EPS為9.08元。

評價與結論：

創惟股本為9.03億元，2020年現金股利為3.00元，現已連續7年發放現金股利。21Q2每股淨值16.34元，股價淨值比(PBR)相較於歷史處於高。預估2022年EPS為9.08元，2022年本益比(PER)相較於歷史處於低。

CMoney信用評等（CMoney Credit Rating, CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數0.41分，成長面0.74分，獲利面0.88分，技術面0.39分，籌碼面0.77分，綜合評比為3.18分，屬於中上水準。

股價面來，創惟受惠WFH帶起的NB需求，且包括NB與智慧手機持續導入Type-C接口，業績持續拉升，在內外資接續進場下，股價也從今年低點48元跳高到160.5元的波段高價。目前股價仍在波段高價附近震盪，均線續揚，且法人籌碼仍無鬆動跡象，配合基本面展望向上，以2022年獲利預估來看，目前評價不高，預期後續股價有挑戰新高的機會，給予買進評等。

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