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快速結論
- 緯創21Q4筆電出貨量750萬台，創單季新高，表現優於市場預期，且在處分崑山廠後，低毛利的手機代工業務減少，產品組合轉佳，預估2021年毛利率逾5.9%，將帶動本業創歷史新高。惟業外認列持股立訊的評價損失，預估2021年EPS僅2.80元，YoY-9.6% (預估業外損失影響EPS約0.21元)。
- 2022年緯創受惠於商用型NB需求強勁，隨著Intel Alder Lake新平台推出、Windows 11發表，換機潮帶動緯創NB出貨量年增7%。Server受惠於5G需求擴大，預期出貨量年增5%，預期將帶動緯創2022年營收年增6%。獲利因缺料改善、商用NB出貨比重提升，預期2022年毛利率逾6%，本業獲利將持續創高。預估2022年EPS 3.12元，YoY+11%。
- 以2022/1/11股價計算，緯創本益比9倍，位於近五年區間下緣，評價偏低，2022年高毛利的商用NB、Server、車用電子(蔚來汽車)等代工訂單擴大，產品組合轉佳，預期2022年毛利率將超過6%，為近十年的高點，帶動2022年本業獲利創高，預期股價長線將挑戰12倍PER。此外，緯創近五年的平均股利發放率達86%，若以2021年預估EPS計算，預估2022年配息2.40元，依照2022/1/11的股價計算，目前殖利率高達8%，屬高殖利率水準，可留意殖利率題材。
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2021年緯創本業亮眼
受惠商用型NB需求強勁、缺料改善，緯創12月營收達960.8億元，MoM+11.5%，YoY+30.7%，創單月歷史新高，以市場預估緯創21Q4營收2,264.7億元計算，2021全年營收達成率116%，表現優於市場預期。其中12月NB出貨270萬台，MoM+20萬台，優於先前所預估的250萬台，21Q4筆電出貨量750萬台，創單季新高。由於產能利用率維持高檔，且高毛利的NB出貨比重增加，預估21Q4毛利率達5.9%。業外的部分，21Q4立訊股價上漲38%，以持股立訊0.56億股計算，預估認列評價利益回沖約7.6億元，預估稅後純益46.9億元，EPS 0.97元，QoQ+224%、YoY+15.8%。
緯創2021年受惠於下半年商用NB、Server需求強勁，2021年營收達8,611.5億元，YoY+1.9%，在處分崑山廠後，低毛利的手機代工業務減少，產品組合轉佳，預估2021年毛利率5.9%，營業利益可望達161.9億元，本業創歷史新高。惟立訊股價分別於21Q1、21Q3修正，導致認列龐大業外損失，拖累全年稅後純益僅127.2億元，YoY-1.4%， EPS 2.80元(預估業外損失影響EPS約0.21元)，YoY-9.6%。
2022年緯創毛利率可望達6%，將帶動本業創新高
2022年緯創主要成長動能將來自(1)商用型NB需求強勁，隨著Intel Alder Lake新平台推出、Windows 11發表，預估帶動緯創NB營收年增7%；(2)5G帶動Server需求成長，預期營收年增5%。預估緯創2022年營收年增6%。由於缺料改善、商用NB出貨比重持續提高，產品組合轉佳，預估2022年毛利率6%，帶動獲利成長逾10%。
即便NB歷經2020~2021年的大成長後，需求成長動能趨緩，22Q1逢出貨淡季，然而隨著NB缺料持續改善，預期先前積壓的訂單將延續至22Q1，預估緯創22Q1 NB出貨量達630萬台(21Q1為540萬台)。疫情之後，居家/辦公室的工作模式已成為習慣，隨著Intel Alder Lake新平台推出、Windows 11發表，將提高商用型NB的換機需求，市調機構IDC 2021/12預估未來5年PC市場的年複合成長率(CAGR)將達4%，尤其緯創NB代工以商用型為主，預期成長將優於PC產業的平均水準，預估緯創2022年NB營收年增7%。
Server的部分，受惠於5G、AI持續帶動Server需求，預期隨著22H1 Intel Eagle stream新平台出貨放量、22H2 AMD Genoa新平台推出，規格升級可望大幅提升換機意願，預估緯創2022年Server營收年成長5%。
整體而言，2022年緯創受惠於商用NB需求延續，新平台推出帶動換機需求，預估緯創2022年營收可望達9,142億元，YoY+6.1%，考量商用型NB比重提高，產品組合轉佳，預估毛利率6%，稅後純益150億元，YoY+18%，EPS 3.12元，YoY+11%。
結論
以2022/1/11股價計算，緯創本益比9倍，位於近五年區間下緣，評價偏低，2022年高毛利的商用NB、Server、車用電子(蔚來汽車)等代工訂單擴大，產品組合轉佳，預期2022年毛利率將超過6%，為近十年的高點，帶動2022年本業獲利創高，預期股價長線將挑戰12倍PER。此外，緯創近五年的平均股利發放率達86%，若以2021年預估EPS計算，預估2022年配息2.40元，依照2022/1/11的股價計算，目前殖利率高達8%，屬高殖利率水準，可留意殖利率題材。
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