【美股研究報告】Google 23Q3 廣告收入嘗試扛起大旗，惟雲端業務差強人意，盤後下跌近 6%，是機會還是危機？

圖/Shutterstock

*Alphabet 將股票分為有投票權的 A 股 (GOOGL)、沒有投票權的 C 股 (GOOG)，另有未公開交易的 B 股，由創辦人持有，1 股有 10 股的投票權。

Google 為 Alphabet 旗下最大子公司，Google 搜尋市占率達 9 成以上

Google 成立於 1998 年，擁有全球最大線上搜尋引擎及用戶流量。2015 年 Google 創辦人為了更專注在其互聯網的搜尋業務，成立新控股公司 Alphabet (GOOG) (GOOGL) ，而 Google 則成為 Alphabet 旗下最大子公司。目前 Google 搜尋市占率在全部搜尋引擎中穩穩保持在 90% 以上水準；雲端業務方面，Google Cloud 於 23Q2 市占率 11%，僅次於 Amazon (AMZN) AWS 的 32% 及 Microsoft (MSFT) 的 22%。

另外，公司將重心投向人工智慧 ( AI ) 已長達 7 年，2023 年更將Alphabet 子公司 DeepMind 及 Google Brain 部門合併，成立新事業群 Google DeepMind，持續全力開發 AI 技術。

Alphabet 主要營收大致可以分成廣告收入、非廣告收入、Google 雲端業務及其他業務 ( Other Bets )：

廣告收入中包括 (1) Google 搜尋、(2) YouTube、Shorts 廣告及 (3) 第三方廣告經紀業務，占總營收近 8 成。
非廣告收入在 Alphabet 財報中以 Google Other 的項目揭露，占總營收約 1 成，主要收入包括 (1) Google Play 的軟體銷售、(2) 硬體收入如穿戴式裝置、手機等，及 (3) 訂閱收入，如 YouTube Premium。
Google 雲端業務主要提供 (1) Google 雲端平台、相關基礎建設及 (2) 企業協作軟體，即我們熟悉的 Gmail、日曆、雲端硬碟等軟體。
其他業務為 Alphabet 投資的新創事業體，大部分處於研發或是商業化初期的階段，其中較知名的包括 Waymo ( 自駕車 ) 及 Verily ( 醫療保健部門 )。

Alphabet 23Q3 廣告表現優異，惟雲端成長增速持續放緩

Alphabet 23Q3 財報重點如下：

營收 767 億美元，季增 2.8% / 年增 11%，優於市場預期的 758 億美元
流量獲取成本 ( Google 支付各大瀏覽器通路的費用，為了讓裝置預設的瀏覽網頁使用Google搜尋引擎，以便賺取流量 ) 126 億美元，季增 0.8% / 年增 7%
營業費用 554 億美元，季增 4.9% / 年增 6.5%
EPS 1.55 美元，季增 7.6% / 年增 46%，高於市場預期的 1.45 美元

Alphabet 廣告收入為 596 億美元，季增 2.6% / 年增 9.5%，營收占比 78%，其中 Google 搜尋及 YouTube 廣告表現優異，年增分別為 11%、12%，為 22Q1 以來首度重回雙位數成長，抵銷第三方廣告經紀業務小幅衰退的衝擊。

Google 搜尋方面，高利率環境會促使廣告主對廣告投放的精準度及回報率更加嚴格，追求效率最大化的需求促使經過 AI 加強的 Google 搜尋成為了企業主的好選擇，因此受總體環境衝擊較低；YouTube 廣告方面，則受惠於使用者活躍度 ( 可觀察總訂閱者數、總瀏覽數、每日花費時間變化 ) 持續上升，其中，YouTube Shorts 每月已有超過 20 億活躍用戶，每日平均來到 700 億次觀看，點燃 Alphabet 廣告業務的增長燃料。

非廣告收入方面，消費者對於 Pixel 手機結合 AI、Android 及 Google Tensor ( Google 自行開發的行動處理器 ) 等新科技給予正面回應，加上 YouTube Music 和 Premium 訂閱動能強勁，帶動營收季增 2.4% / 年增 21% 達 83 億美元，營收占比 11%。

最值得關注的是 Google 雲端業務表現，營收 84 億美元 ( 市場預期為 86 億美元 )，占總營收 11%，季增 4.7% / 年增 22%，增速持續放緩中 ( 前兩季年增皆為 28%，2022 年增速更達到 37% )；營業利益因大量資本支出投資在資料中心、伺服器等 AI 運算相關基礎建設，從上一季 3.95 億美元下滑至 2.66 億美元 ( 市場預期為 3.2 億美元 )，營益率則從 4.9% 回落至 3.2%。

縱使廣告市場的韌性支撐 Alphabet 整體財報表現，但 Alphabet 盤後股價仍下跌近 6%，顯示投資人十分關注 Google 雲端業務的表現，營收及獲利皆低於預期的成績單讓市場失望。

Alphabet 核心業務無須憂心，雲端業務仍有 AI 催化劑待命，鞏固其長期投資價值

綜觀整體廣告市場，目前已走出 2022 年的低谷並逐漸重拾動能，2023 年上半年廣告支出狀況甚至超出市場預期。根據 MAGNA 預估，2023 下半年廣告支出有望年增 7~8%，優於上半年的年增約 3%，帶動 2023 年整體廣告市場收入有機會年增 5.2% 至 3,370 億美元 ( 2023/06 預估為年增 4.2% )。其中，2023 年數位廣告從原先成長 7.9% 的預估上調至 9.6%，且會占到整體廣告支出的 69% ( 2022 年僅 57% )。

展望 2024 年，零售媒體資金可望持續流入數位廣告，加上整體廣告市場持續成長，MAGNA 因而調高非週期性增長預測，整體廣告支出年增由 5.0% 提升至 5.6%，數位媒體廣告收入則是提高至年增近 10%。其中，搜尋類型的廣告，如 Google 搜尋，其收入預估可年增 9.8% 達到 1,430 億美元；YouTube 隸屬的短影音廣告收入同樣預期成長超過 9%，種種跡象對 Google 廣告收入來說都是正面的訊號。

雲端業務方面，即使第 3 季因客戶支出較為保守，表現差強人意，但 Google 高層仍可看到客戶對 AI 有很大的興趣，有許多相關專案正在進行，光在 Vertex AI ( Google Cloud 上 AI 與機器學習工具的三大類別之一 ) 的專案數就成長超過 7 倍，因此仍樂觀看待後續雲端業務表現。

綜合以上，核心業務持續穩定增長，高成長型的雲端業務未來仍有 AI 催化劑挹注成長動能的潛力，鞏固 Alphabet 的長期投資價值。

Alphabet 多頭攻勢為現在進行式，目標價上看歷史高點 152 美元

(1)技術分析及操作建議：

上一篇【美股研究報告】Google 2023 年第 2 季到底釋放什麼訊息，AI 應用有何突破，使其盤後大漲超過 5%？一文提到，6 月底以來 50 日均線附近的 116 ~ 122 美元可以佈局，而 7 月底突破整理區間上緣約 129 美元也可乘勢追進。

從目前來看，Alphabet 突破盤整區間上緣後回測 129 美元支撐有守住，且無視大盤陷入修正 (那指 Q3 下跌超過 4%，Alphabet 則上漲近 9% )，沿著 50 日均線震盪上行，很明顯處於多頭走勢當中且屬於強勢個股，因此若有持股可以續抱，若尚無持股者，由於目前已經有一段漲幅，建議等待股價拉回至 50 日均線附近有守後再行布局較為安全。

(2)停損及目標價規劃：

Alphabet 的波段投資者可將停損位設置在區間上緣 129 美元，若跌破後一週內未站回則出場觀望，目標價則設定在歷史高點 152 美元；價值投資者則可用 200 日均線作為防守來長期持有。

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