市值破2.5兆！股價井噴的輝達可以笑到何時？盤點3大成長隱憂，GPU盛世盡頭在哪？

輝達公佈最新財報的短短一天內，市值便狂飆逾2,000億美元，創下史上第二大單日漲幅！但外界也好奇，如此驚人的成長能夠延續嗎？現在可能影響輝達繼續攀升的隱憂，也漸漸浮現。

輝達本週公佈的2025財年第一季財報中，營收再次創下新高達到260億美元，同時獲利達到148億美元。 這是輝達連續第三季營收繳出兩倍以上的營收增長，而這一季的獲利更是成長了6倍以上 。

極佳的表現，也快速反應在股市上，輝達股價一舉突破1,000美元大關，創下歷史高點，穩坐全美第三大企業的寶座。

原先外界曾以為輝達推出新產品Blackwell的消息，可能會導致企業暫時觀望，進而使輝達成長放緩，但事實證明，輝達業績一點也沒受到影響。

黃仁勳透露，客戶一直在催促他們交貨，渴望取得GPU投入AI領域，「所有資料中心對GPU的需求多到難以相信，我們每天都在賽跑。」

隱憂一：輝達GPU需求恐降低

儘管如此，高昂的利潤自然也會吸引競爭者覬覦，甚至原先的客戶也會選擇自行開發降低成本。再加上，儘管AI熱潮還會延燒一陣子，多家新創公司已漸漸開始轉變方向，對輝達GPU的需求可能降低。

在AI引發對該領域新創的龐大投資熱潮後，似乎越來越多公司注意到，現有模式難以收回投資硬體設施的龐大成本。

據《華爾街日報》報導，紅杉資本今年3月估計， 業界已經花費多達500億美元購買輝達GPU訓練大型語言模型，但AI新創只繳出30億美元的營收成績。

且有幾家使用輝達GPU的新創公司狀況不對勁。Inflection AI共同創辦人和主要員工都跳槽到了微軟，幾乎成了空殼，未來營運方針將大受影響，甚至輝達本身也有投資這間公司；曾開發影像生成AI工具Stable Diffusion的Stability AI，近幾個月宣佈裁員10%、執行長莫斯塔克（Emad Mostaque）走人。

隨著AI新創越來越需要找到有效的商業模式，盲目投入需要高成本的大型語言模型領域可能不是上策，《華爾街日報》指出，許多公司開始轉向小而精的模型，專注在特定的任務上，無須依賴輝達產品強大的運算能力。

隱憂二：主要客戶投入AI晶片研發

並且輝達的競爭對手──甚至客戶──也不會放過這麼高利潤、高需求的產品。目前輝達在AI晶片領域的市占率達到80%以上，隨著競爭對手的增加，要繼續維持如此高的占有率也將變得更為困難。

AMD曾在去年12月發表新款MI300晶片，毫不掩飾想搶AI伺服器市場的野心，執行長蘇姿丰也預估，2024年AI晶片得收入將達到40億美元；而英特爾也在今年4月發表新款AI晶片Gaudi 3，預估今年會創造5億美元收入。

許多雲端巨頭正積極開發自家的AI晶片。今年4月Google就發表了Arm架構CPU Axion及下一代AI加速器TPU v5p；微軟則在去年推出首款自研AI晶片Maia，同月亞馬遜也端出第二代AI晶片Trainium2。

研究公司TechInsights預計，Google在2023年成為了第三大資料中心晶片設計商，僅次於輝達及英特爾，其主要合作夥伴博通也透露，協助Google製造AI晶片為他們每個季度帶來超過10億美元的營業利益。

外媒TheRegister指出，這些雲端巨頭也都是輝達最大的客戶。雖然不知道確切比例，IDC 歐洲、中東及非洲（EMEA）資深研究總監安德魯．柏斯（Andrew Buss）表示，輝達雖然表現強勁，其成長主要來自6名客戶， 「一年前沒有任何客戶占輝達營收10%以上，但現在出現了這種情況，這對輝達是種風險。」

隱憂三：AI訓練需求降低

另外，目前對輝達晶片的巨大需求，是建立在訓練AI模型的需求，一旦AI產業的重心從「訓練」轉向實際推出、納入應用，進到「推理」的階段時，輝達的GPU就沒有那麼重要了。

不過，縱使輝達的前景存在一些挑戰，無法永遠維持成長幅度，外界仍然看好他們會繼續引領AI產業發展，研究公司伯恩斯坦分析師史黛西．拉斯岡（Stacy Rasgon）認為，「他們有必要確保能維持護城河，現在的話我會說他們做得非常好。」

資料來源：華爾街日報、TheRegister、Reuters

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責任編輯：李先泰

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