財經中心／綜合報導
中國信托商業銀行指出，歐洲國家相繼傳出財政風險，繼法國政治不穩使得法德利差維持在高位後，英國10年期公債殖利率也攀升至2008年以來最高水位。對財政赤字的擔憂雖是造就殖利率上揚的因素之一，然而英法的財政政策在去年第四季便已曝險在金融市場中，對投資人來說並非新消息，反而是在川普11月當選美國下一任總統後，市場擔憂其關稅及財政政策將加大美國通膨及財政惡化風險，再加上聯準會在2024年最後一次會期削減市場對2025年的降息預期，共同造成美國中長天期公債利率連袜上行，由於美債仍是全球許多金融資產的定錨點，因而引爆全球公債賣壓。
然以過去經驗來看，期限溢酬除了與通膨及財政預期有關，對基準利率敏感度也高，因此在降息時期10年期公債的期限溢價通常會下降或持穩。現階段在通膨放緩的預期沒有改變下，只要聯準會仍維持寬鬆貨幣政策，再加上財政部在債務上限協議達成前將暫停發債，有助於減輕美債的供給壓力，且預期最終仍將達成協議不至於出現失序風險，美債殖利率仍可望走回下行，惟在實質利率墊高下，再加上美國景氣若較預期強勢，美國10年期公債殖利率也難回到4%以下水準，美債利率若能止穩，預期其他國家公債利率走勢也將回歸貨幣及財政政策基本面。
新興國家財政結構普遍較佳，利差波動降低
相較於成熟國家，許多新興國家更能堅守財政紀律，債務負擔也相對成熟國家來的輕，尤其是亞洲及中東國家財政體質較佳，也因此在面對經濟壓力時更有餘力能採取財政政策應對，並在經濟改善時進行減赤，過去一年便看到許多新興國家的債信評等因此獲得上調，就連負債水準相對較高的巴西也在2024年10月時因政府改革期待而獲穆迪信評調升至Ba1等級，債信的改善支持新興主權債利差持穩於5年低點。美國貨幣政策的調整雖可能牽動新興國家貨幣政策，不過對美元主權債利差影響較大的還是在於債信基本面，雖然目前的利差水準已難再大幅收斂，但只要經濟維持溫和成長，利差便可望維持在低波動的環境，後續無風險利率若下滑，將成為資本利得累積的重要推手。新興主權債憑藉高殖利率和穩健的基本面，展望依然正向。
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