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【研究報告】華碩(2357)利空持續消化,殖利率近13%,下檔具殖利率保護

【研究報告】華碩(2357)利空持續消化,殖利率近13%,下檔具殖利率保護

【研究報告】華碩(2357)結論與建議

隨著中國6月復工,預期華碩第二季為全年谷底。資策會(MIC)表示PC市場在歷經兩年大幅成長後,預估2022年全球PC出貨量2.2億台,年減10.3%,但仍看好商用、電競PC比重較高的品牌廠將更有優勢。華碩受惠於技術領先的優勢,預期有利於市佔率維持,預期2022年PC出貨量持穩2021年的水準,步入下半年傳統銷售旺季,營運可望逐季改善,預估2022年EPS 43.14元,目前本益比僅7.5倍,近期訂定7/29為除息交易日,預計每股配發42元現金股利,創歷史新高,殖利率高達12.9%,下檔具殖利率保護,投資評等為逢低買進。

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華碩為全球主機板龍頭廠商

華碩以生產主機板(MB)起家,研發及技術領先同業,為全球MB龍頭廠,2007年為專注品牌業務發展,將代工分割給和碩(4938),並推出自有品牌ASUS。此外於2006年電競市場初萌芽階段便投入電競市場,旗下電競品牌ROG於全球銷售量市佔3~4成,為全球電競品牌龍頭廠商。華碩營收組成約66%為電腦(PC),其中一般型約佔60%、電競佔20%、商用及教育型15%,零組件(主機板、顯示卡)則佔33%。

華碩主要子公司包含祥碩(持股35.4%)、研揚(持股29.4%),其中祥碩(5269)專精於高速IC開發與設計,在全球高速傳輸晶片市場佔有領導地位。此外,華碩近年積極布局智慧物聯網(AIOT)領域,子公司研揚(6579)所生產的工業電腦產品多應用於智能零售、製造、醫療等領域。

華碩產品組合

資料來源: 華碩

華碩第二季為全年谷底

受中國封控、物流影響出貨,華碩4、5 月出貨量低於預期,隨著中國封控鬆綁,5月營運已改善,5月營收回升至380.8億元,月增14%、年減7%,同時商用型PC需求仍強勁,華碩第一季商用型PC營收年增50%,優於一般型以及電競的30%,考量中國6月復工,預期營運將明顯改善,且將步入下半年旺季,預期第二季為全年谷底,預估第二季EPS 7.90元。

技術領先的優勢,有利於華碩市佔率維持

隨著疫情趨緩,目前PC需求已見頂。資策會(MIC)6/15表示,PC市場在歷經兩年大幅成長後,預期今年宅經濟效益將收斂,同時面臨俄烏戰爭、中國封控等影響,MIC預估2022年全球PC出貨量衰退10.3%,達2.2億台,但仍看好商用、電競PC比重較高的品牌廠將更有優勢。

在中國封控解除後,零組件、運輸物流的問題逐步改善,華碩目前庫存水準雖偏高,但觀察電競、商用型的需求維持強勁,且受惠於技術領先的優勢,在去年第四季Intel Alder lake甫推出時,即時推出新品,新產品皆支援PCIe Gen 5、USB 4、DDR5等新規格,進而有利於市佔率維持。華碩重申2022年出貨目標將優於市場平均10%以上,預估全年PC出貨量達到2,150~2,300萬台區間,目標至少持穩2021年2,150萬台的水準。隨著下半年新品推出、傳統銷售旺季效應,營運可望逐季改善,惟Nvidia近期傳出為協助下游消化庫存,可能延後GeForce RTX 40系列上市時間,同時隨著加密貨幣投資熱度退燒,顯示卡報價收斂,預期壓抑毛利率表現,預估2022年EPS 43.14元。

資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney

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