【研究報告】華碩(2357)結論與建議
隨著中國6月復工，預期華碩第二季為全年谷底。資策會(MIC)表示PC市場在歷經兩年大幅成長後，預估2022年全球PC出貨量2.2億台，年減10.3%，但仍看好商用、電競PC比重較高的品牌廠將更有優勢。華碩受惠於技術領先的優勢，預期有利於市佔率維持，預期2022年PC出貨量持穩2021年的水準，步入下半年傳統銷售旺季，營運可望逐季改善，預估2022年EPS 43.14元，目前本益比僅7.5倍，近期訂定7/29為除息交易日，預計每股配發42元現金股利，創歷史新高，殖利率高達12.9%，下檔具殖利率保護，投資評等為逢低買進。
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華碩為全球主機板龍頭廠商
華碩以生產主機板(MB)起家，研發及技術領先同業，為全球MB龍頭廠，2007年為專注品牌業務發展，將代工分割給和碩(4938)，並推出自有品牌ASUS。此外於2006年電競市場初萌芽階段便投入電競市場，旗下電競品牌ROG於全球銷售量市佔3~4成，為全球電競品牌龍頭廠商。華碩營收組成約66%為電腦(PC)，其中一般型約佔60%、電競佔20%、商用及教育型15%，零組件(主機板、顯示卡)則佔33%。
華碩主要子公司包含祥碩(持股35.4%)、研揚(持股29.4%)，其中祥碩(5269)專精於高速IC開發與設計，在全球高速傳輸晶片市場佔有領導地位。此外，華碩近年積極布局智慧物聯網(AIOT)領域，子公司研揚(6579)所生產的工業電腦產品多應用於智能零售、製造、醫療等領域。
華碩產品組合
華碩第二季為全年谷底
受中國封控、物流影響出貨，華碩4、5 月出貨量低於預期，隨著中國封控鬆綁，5月營運已改善，5月營收回升至380.8億元，月增14%、年減7%，同時商用型PC需求仍強勁，華碩第一季商用型PC營收年增50%，優於一般型以及電競的30%，考量中國6月復工，預期營運將明顯改善，且將步入下半年旺季，預期第二季為全年谷底，預估第二季EPS 7.90元。
技術領先的優勢，有利於華碩市佔率維持
隨著疫情趨緩，目前PC需求已見頂。資策會(MIC)6/15表示，PC市場在歷經兩年大幅成長後，預期今年宅經濟效益將收斂，同時面臨俄烏戰爭、中國封控等影響，MIC預估2022年全球PC出貨量衰退10.3%，達2.2億台，但仍看好商用、電競PC比重較高的品牌廠將更有優勢。
在中國封控解除後，零組件、運輸物流的問題逐步改善，華碩目前庫存水準雖偏高，但觀察電競、商用型的需求維持強勁，且受惠於技術領先的優勢，在去年第四季Intel Alder lake甫推出時，即時推出新品，新產品皆支援PCIe Gen 5、USB 4、DDR5等新規格，進而有利於市佔率維持。華碩重申2022年出貨目標將優於市場平均10%以上，預估全年PC出貨量達到2,150~2,300萬台區間，目標至少持穩2021年2,150萬台的水準。隨著下半年新品推出、傳統銷售旺季效應，營運可望逐季改善，惟Nvidia近期傳出為協助下游消化庫存，可能延後GeForce RTX 40系列上市時間，同時隨著加密貨幣投資熱度退燒，顯示卡報價收斂，預期壓抑毛利率表現，預估2022年EPS 43.14元。
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