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年底消費旺季將至 服飾需求逐步升溫
即將進入年底消費旺季，但近期的高通膨與供應鏈問題造成美國11月密大消費者信心滑落，不過從美國最新零售銷售數據來看，8、9月月增分別為0.9%和0.7%、年增13.5%以及14.0%，依然維持在高檔水平。再從零售細項觀察，休閒運動、服飾兩類近3個月逐步轉佳，其中8、9月服飾零售分別月增0.36%和1.08%，可見服飾需求正逐步回溫。
全美零售聯合會(NRF)認為隨著刺激政策落幕，未來消費動能和經濟成長將取決於就業復甦的狀況，從美國10月非農數據和近幾週初領及續領失業救濟金人數觀察，皆有逐步轉佳的跡象，顯示美國就業市場正朝復甦之路邁進。因此NRF預估11~12月旺季零售銷售至8,434~8,590 億美元，年成長8.5~10.5%，並預估2021年全年4.4兆~4.6兆美元，年成長10.5%~13.5%，較今年2月預估的成長率上調4%。
從供給面來看，即使面臨供應鏈挑戰和塞港因素影響，美國零售銷售仍位在歷史高位。隨著越南疫情受到控制，台廠相關成衣廠逐漸復工，目前復工率達8成左右，年底稼動率有望恢復至疫情前水平，加上美國政府要求美西兩大港洛杉磯港與長堤港實施24/7全天候營運計畫(每週7日、每天24小時的運作模式)後，美西塞港問題出現明顯改善，皆有望帶動美國零售銷售持續攀高。
據上游大型品牌廠表示，在年底旺季前已預先訂購櫃位和空運運輸，確保商品抵達無虞，且針對紡織上游原物料上漲，成衣業者陸續對下游品牌商調漲價格，調漲幅度5~10%不等，皆有利台廠相關供應鏈，首推以美國大型品牌商為客戶的成衣廠儒鴻(1476)、聚陽(1477)。
儒鴻印尼廠將投產 預估2022年EPS為26.7元，年成長33%
儒鴻(1476)主要提供垂直整合和成衣生產供應鏈，包含織布、染整、定型、成衣製造，尤其專精於功能性彈性圓編針織布料與成衣。21Q3受到越南封城影響，成衣產能近乎停擺，拖累儒鴻21Q3營收80.6億元，年增9%、季減18%，毛利率下滑3.3%至24.7%，稅後EPS為 3.51元，年減23%、季減37%。但考量儒鴻10月營收已回升至25.35億元，年減19%、月成長24%，衰退幅度明顯收斂，隨越南廠逐漸復工，加上訂單依舊暢旺，市場預估2021年營收361.4億元，年成長28%，稅後EPS為20.02元，年成長29%。
展望2022年，品牌商訂單需求依舊強勁，且有印尼新廠加入投產，在供給面無虞的情況下，預估2022年營收達440.6億元，年成長11%，稅後EPS為26.72元，年成長33%，成長趨勢明確；就中長期而言，品牌商加速供應鏈整合，把訂單集中在主要供應商，紡織業將成大者恆大態勢，儒鴻營運有望因此受惠。就目前評價來看，以2022年EPS計算，目前本益比約24倍，位於歷史區間中軸，考量越南產能恢復，加上品牌商訂單需求強勁，目前評價偏低，因此給予買進評等。
聚陽7成訂單來自美國客戶 預估2022年EPS為12.6元，年成長15%
聚陽(1477)主要業務為成衣設計、製造及銷售，其客戶遍及全球大型成衣零售商，是全球第五大成衣代工廠。21Q3營收82.9億元，年增3%、季增36%，雖10月自結獲利營收降至22.6億元，年增7%、月減9%，營益率下滑1.5%至 12.4%，營收獲利較9月滑落主要受到第三季越南封城，加上船運塞港造成遞延出貨所致。不過隨著越南疫情並未再傳出災情，聚陽越南廠逐漸復工，預期11月營收可顯著提升，市場預估2021年營收297.3億元，年成長19%，EPS為10.92元，年成長17%。
展望2022年，先前遞延營收貢獻，加上品牌商加速供應鏈整合，訂單主要集中到大型供應商，聚陽7成訂單來自美國客戶，其中Target、GAP 及Kohl’s等大客戶訂單挹注，配合聚陽擴充產能，2022年營運持續走揚，訂單能見度至1H22，淡季可望不淡，市場預估2022年營收提升至335.1億元，年成長17%，稅後EPS為 12.58 元，年成長15%。就目前評價來看，以2022年EPS計算，目前本益比約19倍，位於歷史區間中間偏上緣，但考量越南產能逐漸恢復，加上訂單遞延效應，因此給予買進評等。
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