重點整理
7 月中國社會消費品零售年增 2.7%（前 2.0%），略高於市場預期，細項中，家電 -2.4% 、汽車 -4.9% 年減幅收窄，通訊器材（手機）、體育娛樂用品、日用品、糧油食品、飲料等商品表現較好。
7 月工業增加值年增 5.1%（前 5.3%）略不及預期，但整體生產強度仍然不弱，其中，有色金屬 8.2% 、半導體 26.9% 和手機 4.9% 產量年增率表現優異，汽車產量年增轉負至 -2.4% 、新能源汽車產量 25.3% 。
1-7 月固定資產投資累計年增率 3.6%（前 3.9%）未達預期，製造業投資、設備工器具購置投資累計增速 9.3% 、 17.0% 仍高位運行，但基建投資 4.9% 尚未發力、房地產投資 -10.2% 小幅擴大拖累整體投資表現，新、舊動能表現差異顯著。
MM 研究員
本月的中國經濟數據，呈現居民消費季節性回暖，工業生產年增率從高位回檔但強度依舊，投資受新舊動能切換陣痛拖累，轉弱速度較快。
社會消費品零售季節性回暖
7 月中國 消費數據 在低基期、暑假出遊和購物的季節性因素下，表現優於市場預期，推動社會消費品零售年增低位回升，月增率 0.35%，日用品、糧油食品、飲料等必需品表現穩健，手機零售年增率大幅回升，汽車、家電等耐久財零售能否在下半年回歸正增長，是觀察內需動能是否具延續性的關鍵。
工業增加值年增低於預期，但細項顯示動能仍在
汽車產量 年增轉負至 -2.4%，是 工業增加值年增率 不及預期的主因，這是由於境內車市燃油車銷量不佳，拖累廠商生產意願所致，但新能源汽車產量增速仍持穩在 25.3% 的高位；與此同時，本月工業增加值月增率 0.35%，顯示逐月回升的動能依舊，出口相關的半導體、手機產量也維持較高的增長，整體製造業開工強度不弱。
固定資產投資轉弱加快
固定投資年增率 不及預期、月增率 -0.17% 轉負，反映中國經濟新、舊動能切換帶來的陣痛期，代表新動能的高技術製造業、新質生產力相關的投資強度較高，如航太設備 38.3% 、計算機電子設備 14.5%，以及跟產能升級相關的設備工器具購置投資 17.0% 、專用設備投資 13.3% 等；然而，傳統舊動能環節投資力道偏弱，房市方面，房地產投資 -10.2% 、商品房銷售面積 -18.6% 、房地產開工面積 -23.7% 等指標，累計年增率谷底震盪，政府收購存量商品房的政策尚未見效，基建投資則受各地洪澇災害、地方財政壓力等因素影響，增速持續滑落。
結論
近期部分增量政策信號出現，包括 7 月底政治會議指出，要加快新舊動能切換速度、強化新動能優勢、清退落後工業產能，財政部宣佈動用 3000 億國債資金，支持企業設備升級、汽車家電消費品以舊換新；同時，人民銀行最新貨幣政策報告，表達了對近期信貸數據下滑的擔憂，並在專欄項目指出，暗示海外發達經濟體貨幣政策轉向，將對新興市場形成外溢影響，貨幣進一步寬鬆的預期再度打開。然而，我們從數據觀察，上述的效應都還沒傳遞到中國企業與經濟數據，尤其最為疲弱的房地產持續弱勢也代表政策傳遞效果不彰。
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