【研究報告】東陽(1319)本業、業外兩得意，2022年獲利大增102%

圖/Shutterstock

結論與建議

東陽(1319)第一季EPS為0.51元，預估第二季在AM與OEM兩大事業營運升溫，加上出售轉投資股權獲利認列約4億元，單季EPS為0.9元，季增76.2%，年增276.2%。展望2022年，東陽AM事業持續受惠北美二手車零組件需求強勁與庫存回補需求，預期成長9%。OEM事業在中國車市溫和成長、中國陸續復工與防疫措施放寬下，預期也將成長10%。預估東陽2022年營收成長9.3%，獲利大增102.2%，EPS為2.35元，考量本業與業外表現升溫，建議逢低買進。

東陽為全球第一大汽車AM塑膠件供應商

東陽主要生產汽機車塑膠、鈑金部品、冷卻部品 (車用風扇)、模具、塗料，為全球第一大汽車AM塑膠件供應商，AM塑膠件全球市佔率70%、鈑金件全球市佔率35%。2021年營收占比為AM事業69%、OEM事業31%，AM事業營收以北美占65%最大；OEM事業以大陸占65%最大。東陽生產據點涵蓋亞洲、美洲、歐洲共25個生產據點，且產品、模具多樣，提供一站購足服務，其客戶涵蓋中國前六大車廠如第一汽車集團、長安汽車集團等。

資料來源：東陽

東陽第一季EPS為0.51元優於預期

東陽第一季營收50.24億元，季增1.8%，年增11.2%，其中AM事業第一季營收34.55億元，年增7%，OEM事業第一季營收15.69億元，年增23%。營收成長主要來自海運缺櫃與車用晶片短缺狀況好轉。毛利率上升至19.8%，較前一季再增加2個百分點，則是受惠調高產品報價與有利匯率環境。在有利的匯率環境下，第一季匯兌利益挹注1.06億元，稅後淨利季增63.4%，年增20.3%，EPS為0.51元，獲利表現優於預期。

東陽第二季獲利預估季增76%

東陽2022年4月營收17.9億元，月減5.1%，年增23%，其中AM事業4月營收13.13億元，年增32%，OEM事業4月營收4.81億元，年增3%。由於汽車零組件、車用晶片短缺等因素，北美市場新車供需失衡，進而促使二手車零組件需求強勁，加上產能利用率提升、海運缺櫃狀況好轉及有利的匯率環境，將帶動東陽第二季AM事業營收成長。OEM事業在中國陸續復工與防疫政策放寬下，OEM事業第二季營收將更加升溫。預估東洋第二季營收50.91億元，季增1.3%，年增14.2%，毛利率20.3%。業外收益方面，東陽出售5家轉投資塗料公司股權，預計第二季認列約4億元，帶動獲利季增76.2%，EPS為0.9元。

2022年EPS大增逾1倍至2.35元

展望2022年，東陽AM事業持續受惠二手車零組件需求強勁，且在歐美零售商庫存水位處在較低水準下，可望帶動庫存回補需求。碰撞後更換零組件市場中，美國AM產品僅占20%、歐洲30%，在AM產品價格較低下，預估北美、歐洲AM產品使用比重將提升，增加東陽市場滲透率。海運缺櫃、車用晶片短缺狀況逐漸好轉也為AM事業帶來助益，預期2022年AM事業將成長9%。OEM事業在中國陸續復工與防疫措施放寬下，預期也將成長10%。此外，全球汽車業吹起電動化浪潮，且追求更輕量化車體，東陽也同步加快輕量化產品的開發進度，以及提供水性塗裝及電鍍品等更具利基的產品，成為東陽營運成長新動能。預估東陽2022年營收成長9.3%至200.89億元，獲利成長102.2%，EPS為2.35元，考量本業與業外表現升溫，建議逢低買進。