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理財

【研究報告】上銀(2049)長期成長穩健 半導體、電動車趨勢強勢

CMoney

發布於 2022年05月19日00:47 • 江承達
【研究報告】上銀(2049)長期成長穩健 半導體、電動車趨勢強勢

圖/Shutterstock

結論與建議

上銀(2049)2022年第一季營收75.7億元,年增26%,稅後淨利達13.7億元,年增157%,單季EPS為4.01元。主因首季認列去年第四季出貨至歐洲子公司的收益,同時享受匯兌利益使獲利大幅年增。考量電動車、半導體產業興旺,上銀傳動元件出貨受惠,產能持續布局且新產品投入研發製造,外加第二季的調價效益將在下半年顯現,公司預期今年營收將有雙位數的成長。預估上銀2022年營收312億元,全年EPS 13.46元。看好今年後續的發展。目前股票評價委屈,本益比上看21倍,投資建議逢低買進。

世界第二大線性傳動廠

上銀科技成立於1989年,主要產品為滾珠螺桿、線性滑軌等傳動元件,以及工業用機器人的研發製造,主要應用於工具機、產業機械、醫療與其他特殊設備等領域。上銀近期成功擠下日本精工株式會社(NSK),成為世界第二大線性傳動大廠,全球市佔率達21.2%,僅次於日本東邦精工(THK)的31.5%。2022年公司第一季主要產品營收比重為:線性滑軌67%、滾珠螺桿20%、工業機器人7%。

資料來源:上銀

上銀第一季財報優於預期

上銀2022年第一季營收75.7億元,季增13%,年增26%,主要因去年第四季出貨至歐洲子公司作為庫存,於今年初銷售時才認列收入,因此推動第一季營收向上。另外受惠新台幣走貶,首季匯兌利益2億元,帶動稅後淨利達13.7億元,季增131%,年增157%,單季EPS為4.01元。第一季因線性滑軌出貨占比增加,該類產品屬計畫性生產,毛利低於客製型的滾珠螺桿,使毛利率季減0.5ppt至36.6%,但仍年增4.8ppt;營益率20.6%,季增3.2ppt,年增7.1ppt,整體表現優於預期。

不受中國封控影響 4月營收寫同期新高

4月雖因中國封控政策,使上銀蘇州、昆山廠的接單下滑30%,但因歐美需求維持,且公司透過台灣廠區支援出貨,4月營收寫下同期新高達27.4億元,年增23%,可見公司營運並未受到中國疫情衝擊。目前國際正值後疫情時代,管理層表示歐美日的市場皆復甦,產品需求熱絡,公司在德國、義大利的出貨狀況超越2018年的高峰;另外近期上海政府宣布將階段性解封,預計6月起全面恢復正常,預期中國市場在第二季下旬即能回溫,後續整體需求展望看好。

資料來源:CMoney

產品價格調漲將挹注下半年表現

考量原物料、運費及薪資等成本上揚,上銀表示將在第二季調整部分售價,主要針對毛利較低的產品,漲幅約5~10%,預期能有效轉嫁成本壓力。另外近期原物料上漲趨於平緩,公司預估產品調價的效益將在第三季開始顯現,挹注下半年的營收及毛利表現。上銀第一季滾珠螺桿、線性滑軌的訂單能見度約為4個月、3.5個月,公司認為客戶目前的庫存水位健康,整體供需正常,因此預估第二季訂單能見度與前季持平。

本業需求維持 新產品可期

上銀後續的成長動能主要來自電動車與半導體產業的需求仍然強勁,客戶擴廠及產能設備升級的需求帶動傳動元件產品的出貨穩定;而高晶片需求則讓公司的晶圓機器人供不應求,後續也將再度擴張產能;另外公司也同步開發半導體、車用產業相關產品,如車用滾珠螺桿、減速機及旋轉工作檯等,其中車用滾珠螺桿預計2023年第一季即可開始生產,新產品也將成為未來營運表現的重要成長動能。

大量擴產以反映強勁需求 全年營收雙位數成長

上銀近期持續進行擴廠布局,日本子公司、雲林一廠分別預計在今年11月、明年第一季投產,且今年將在台中再擴建2個廠區。另外公司也在義大利購入土地且已取得建照,但因建廠成本較高,因此傾向於直接購買已完工的廠區,屆時將由義大利廠區就近消化歐洲訂單。而公司也將朝向自動化、智慧製造發展,預計減少10%的人力成本。

2022下半年開始隨著產能開出,產品調價效益顯現,公司預期今年營收將有雙位數的成長。預估上銀2022年營收312億元,全年毛利率維持在36.6%的水準。公司近期宣布將現金增資最多1300萬股,對股本影響約3.8%。稀釋後全年EPS為13.46元。考量電動車、半導體產業興旺,上銀傳動元件出貨受惠,產能維持擴張且新產品持續投入研發,看好今年後續的發展。目前股票評價委屈,本益比上看21倍,投資建議逢低買進。

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

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