重點整理
美國 2022 Q1 GDP 季增年率 -1.4%（前：6.9%），大幅低於市場預期的 1.1%水準，絕對值自 2020 肺炎疫情以來，首次季度出現下滑，不過從年增率 3.6%（前：5.9%）來看，仍高於長期平均的經濟增速。
細看細項，我們最關切的消費季增年率為 2.7%，主要貢獻來自服務支出 +1.86 個百分點，商品支出則受通膨影響負貢獻 -0.03 個百分點。除此之外，造成 Q1 GDP 不如預期的主因來自兩者：1. 淨出口貢獻 -3.2 個百分點，因進口大幅成長 17.7%，2. 民間庫存貢獻 -0.84 個百分點，來自汽車業的庫存依舊緊張。上述顯示整體美國 Q1 GDP 結構並不差，而服務消費仍代替商品持續支撐整體經濟。
MM 研究員
以下分析美國 2022 Q1 GDP 細項重點：
個人消費支出：季增年率 2.7%（前：2.5%），而年增率 4.9%（前：7.4%），其中商品支出季增年率 -0.1%（前：1.1%）、服務支出季增年率 4.3%（前：3.3%），商品絕對值在淡季以及通膨因素下，出現季度滑落，年增率亦明顯放緩至 1%（前：7.4%），符合我們提到商品引領製造業循環向下，不過主要動能服務仍強勁增長，年增率持穩在 6.8%水準。
民間投資：住宅、非住宅投資季增年率分別為 2.1%（前：2.2%）、9.2%（前：2.9%），年增率則分別為 -4%（前：-2.6%）、5.7%（前：6.6%），住宅投資隨房貸利率上升而增速放緩，延續去年底減速。而非住宅投資部分，細項軟體、知識產權增速持穩，Q1 主要由設備投資帶動，兩者季增年率年增分別為 8.1%（前：8.9%）、15.3%（前：2.8%），年增率則分別為 9.6%（前：11.5%）、6.8%（前：6.5%），在供應鏈緊張背景下，企業投資支持增速高於長期平均水準。
進出口：出口、進口季增年率分別為 -5.9%（前：22.4$）、17.7%（前：17.9%），出口部份受非耐久財商品拖累下滑，不過金融及商業服務等服務均明顯增長，而進口則主要反映耐久財商品以及服務的大幅增加，出口、進口兩者年增分別為 4.1%（前：4.9%）、11.7%（前：9.6%）。
美國 Q1 GDP 季增年率 -1.4%，雖然大幅低於市場預期 1.1%，但是從年增率 3.6%來看，仍持穩在長期平均增速以上。而我們最關注的消費部分，Q1 受到烏俄衝突大幅推高原物料價格與通膨，加劇了商品消費的放緩，季增年率衰退，年增則大幅下滑至 1%，不過可以看到服務消費年增 6.8%，順利於疫情緩解後，成為支撐美國經濟的重要動能，預計 Q2 商品仍將面臨通膨高檔、儲蓄率僅 6.6%（前：7.7%）影響下具有壓力，不過在就業市場穩健、可支配所得金額上升的情況下，服務消費仍扮演支撐動能。
另外，本次主要負貢獻中，民間庫存 -0.84 個百分點，主要來自汽車產業零售經銷商以及批發貿易的減少，顯示低庫存的汽車產業，仍面臨供應鏈緊張、原物料短缺的壓力，但也透露未來回補庫存以及終端消費的動能。而淨出口部分，觀察出口主要受到商品下滑，部分來自 Q1 短期因素（疫情、烏俄衝突），而進口的服務大增，來自 Omicron 後的服務業復甦，後續將逐漸恢復常態，淨出口負貢獻亦為短期因素。
整體來看，美國 Q1 經濟在疫情、烏俄衝突及通膨衝擊下，年增 3.6%高於長期平均的增速，並且消費在服務項目強勁下，應仍有韌性，而負貢獻中，汽車低庫存造成的民間庫存負貢獻，拉長來看並非壞事，淨出口則來自於短期因素，美國經濟仍然穩健，Q2 GDP 絕對值應有支撐。
行情部分，Q1 GDP 公布後，市場自 4 / 22 Powell 發言大幅反映得經濟前景下修預期有所收斂，不過如同我們最新月報看法，Q2 貨幣政策預期、經濟前景預期仍將反覆，短期關注下週 5 月聯準會鷹派政策實現，能否進一步收攏預期，而長線則以通膨數據年增放緩做確認，屆時長線佈局時機也將浮現。
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