美國近期接連升息讓金融市場大幅震盪，許多朋友的投資布局在這段時間都大受影響，然而隨著升息力道有望放緩，股市是否也能開始止跌？如果大家希望能找到在橫盤整理期也能有較高收益的商品，特別股基金就是一個值得了解跟考慮的方向。
我們都知道美國股市在今年以來修正的幅度不小，主要的原因就來自於聯準會想要透過升息來抑制通膨，在資金成本升高後造成了拋售股票的壓力，同時也讓經濟成長有衰退的隱憂，不過這個現象當然也表示各種優質資產價格回落，雖然還不到遍地黃金的環境，但確實有許多商品已經回到甚至低於合理價格水準。
對於追求相對穩健投資的朋友來說，幾乎都會在投資之前先考量風險與利潤的比例，比如富蘭克林華美特別股收益基金（本基金之配息來源可能為本金）的整體表現就相當不錯，從年初以來修正幅度比美股或高收益債低了一截，代表雖然整體市況不佳，但依然有許多買盤支撐，也不像能源相關商品的上沖下洗表現，不會讓投資人的資產有過大的波動。
為什麼特別股收益基金能有這樣的表現呢？主要原因有三個，第一是特別股有優先配發股利的權利，在波動劇烈的時代當然會有許多投資人追求相對穩定的收益，自然就會吸引資金投入特別股市場，我們可以從圖一看到主要特別股 ETF 從 5 月下旬就開始有資金回流的現象，在這個全球經濟緊縮的時代特別的難能可貴。
圖一：特別股 ETF（PFF）資金流變化（單位：百萬美元）。資料來源：Bloomberg
而穩定的收益當然少不了背後企業的支撐，這也到了第二個優勢，就是基金會挑選發行特別股的企業評級優良，不會有經營上的巨大風險，尤其金融與通訊相關的產業現金流通常頗為穩定，從圖二可以看到美國大型銀行的資本適足率不但都高過法定最低水準的 4.5% 甚多，也全數通過了聯準會的壓力測試，表示其體質都相當強健。
圖二：美國大型銀行資本適足率比較。資料來源：Bloomberg
而第三點就來自於升息風險與進一步蕭條的機率開始下降，當然升息風險下降並不表示後續不再升息，而是升息幅度應該不會像過去幾次這麼高，金融市場有機會慢慢化解相關風險，而近期公布的美國失業率與零售銷售等數據表現都不錯，從圖三可以看到目前非農就業人口總數已經快要回到疫情爆發前水準，代表只要撐過這段快速升息時期帶來的緊縮打擊，美國經濟前景還是相對穩定。
圖三：美國就業表現穩定（時間 2022/5/31）。資料來源：Bloomberg
當然若美國後續依然大幅度升息，市場震盪整理的時間也很可能隨之拉長，特別股的相對高利也容易因為比價效應而導致價格下跌，但因為已經先修正過一段，如果從圖四的歷史經驗可以看到在任一交易日投入，累積三年的報酬率都相當不錯，而在危機來臨的 2008~2009 這段期間投入的報酬甚至可以突破 200%。
圖四：任意交易日投資美國特別股三年報酬率整理（2006/12/31-2022/5/31）。資料來源：Bloomberg
我們很難正確知道市場修正何時結束，畢竟底部都是事後才會看到，但優質資產在評價面修正後自然是更具有投資價值，希望隨著經濟復甦帶來長期投資收益的穩健型投資朋友，特別股基金非常值得我們的了解與考慮納入資產配置喔。
作者介紹：微股力達人-大佛李其展【立即關注】
亞洲最有市場操作能力的總體經濟觀察家，專長於國際經濟動向與外匯走勢分析，超過 10 年的實際市場投資操作經驗。
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