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結論與建議
緯穎(6669)受惠於訂單需求強勁，第一季獲利優於市場預期。由於原料供應並非來自中國華東地區，且製造、組裝基地多位於台灣、墨西哥，因此中國封城的影響有限，加上沒有俄國客戶，戰爭沒有直接影響。2022年訂單展望明確，其兩大客戶Meta、Microsoft的資本支出均雙位數成長，隨著缺料逐季緩解，下半年逢Intel Sapphire Rapids、AMD Genoa新產品量產，預估帶動緯穎營運成長20%，預估2022年EPS 63.50元，目前本益比僅15倍，投資評等為逢低買進。
緯穎為白牌伺服器的領先者
緯穎為緯創(3231)旗下金雞母，持股比例約38%。主要產品為Server(伺服器)，組裝產能位於墨西哥(65%)、捷克(25%)、中國(10%)，主機板產能位於中國(65%)、台灣(35%)。有別於同業Server營收約5成以上為品牌代工，緯穎採ODM直接銷售給客戶的策略(白牌Server)，在近年雲端服務商為降低建置成本，多傾向直接向白牌Server廠購買的趨勢下，帶動緯穎營收高速成長，近5年CAGR+22.5%。目前緯穎的兩大客戶Meta、Microsoft營收占比達90%(Meta約 56%、Microsoft 36%、其他9%)，近年陸續打入Tier 2客戶，以及2021年下半年Amazon新專案已開始量產，有利於挹注未來成長動能。
緯穎第一季獲利優於市場預期
受惠於雲端伺服器需求強勁，緯穎3月銷售明顯跳升，帶動第一季營收達507億元，季減10.9%、年增29.1%，營收創同期新高。雖受缺料、運輸成本增加的影響，毛利率下滑至7.7%，季減0.3個百分點、年減0.5個百分點，但在營收規模放大，以及業外尚有匯兌利益的挹注下，EPS達13.42元，表現優於市場預期。
緯穎第二季營運向上
由於緯穎缺的原料主要供應地並非來自中國華東地區，主機板製造、組裝基地多位於台灣、墨西哥等地，因此中國封城的影響有限，加上沒有俄國客戶，原物料來源也並非來自當地，戰爭對於緯穎沒有直接影響，緯穎4月營收199億元，創同期新高，表現亦優於市場預期。目前緯穎庫存天數約93天數，遠高於一般平均30~40天，主因Server訂單需求強勁，同時在零組件持續短缺的影響下，緯穎藉由維持高庫存的策略，以因應客戶強勁的需求。隨著第二季缺料持續改善，帶動營運規模提高下，預估第二季營收575.7億元，季增13.5%、年增12.5%，EPS 15.47元。
2022年緯穎訂單展望明確
在中美貿易戰、新冠疫情之後，緯穎日趨重視生產的自主性，除了藉以分散供應鏈的風險，同時降低對母公司緯創產能的依賴，近年積極擴張自有廠區，2019年建立台灣第一個生產基地，並於2020/5開始投產，目前已佔SMT產能將近一半。2021 年建立墨西哥廠自有產能，目前是緯穎最大的生產基地，未來將持續擴充產能。此外計畫在馬來西亞投入的新產能，預計2023年開始量產，用以就近服務主要客戶在新加坡的資料中心布局。
2022年緯穎的訂單展望明確，受惠於5G、雲端高速的成長趨勢，其兩大客戶Meta、Microsoft的2022年的資本支出均達雙位數成長，其中Meta資本支出預估落在290~340億美元，年增逾56%；Microsoft資本支出預估260億美元，年增15%。隨著缺料問題逐季緩解，下半年逢Intel Sapphire Rapids、AMD Genoa新產品量產，預估帶動緯穎營運成長20%，預估2022年EPS 63.50元，目前本益比僅15倍，投資評等為逢低買進。
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