上一篇提到了中國串流音樂產業在科技與政策的推動下,
使得版權價值連城,
因此,這次便來介紹在版權市場中,
站在較為有利的供應方的華研
台灣流行音樂為華語流行樂壇的發展指標,
華研音樂(8446)在民國 88 年創立,
推出的第一組藝人就是紅遍華語圈的知名女子天團 S.H.E.,
目前華研公司簽約藝人主要為林宥嘉、動力火車等,
除了音樂製作外,
華研也在103年開始積極走向文創領域,
開創文創經紀業務。
尋找有才華的文創作家,
如:爽爽貓、馬來磨、掰掰啾啾等都是旗下的作家,
2018年SHE退團,股價腰斬
關注這檔個股的人都會知道,
去年旗下知名女子天團SHE選擇自立門戶,
與華研的合約到期後選擇不再續約,
使得華研股價從平均160以上,
腰斬到最低72.8塊。
因此既然SHE的離開反應如此劇烈,
分析SHE的影響性就成為本篇的重點之一。
串流音樂平台崛起,授權收入大增
華研的營收來源分為音樂產品、授權及演藝經紀三類。
音樂產品包含實體唱片與周邊商品,
音樂授權是來自串流音樂平台的收入,
演藝經紀收入則包含藝人參與節目製作或舉辦演唱會之收入。
由下圖可以得知,
華研從2013年至2018年的營收年複合成長為 12.54 %,
但光憑營收我們無法了解這家公司是否受到SHE影響,
因此我們便得從營收結構著手。
下圖可以看到,
雖然主要收入來自演藝經紀,
因為音樂作品完成之後就已經認列了所有成本,
毛利率約在 80 %以上,
後續卻可以持續收取授權收入,
華研音樂早期授權騰訊,
透過騰訊在中國的網路影響力推廣音樂與打擊盜版,
2015 年授權移到阿里巴巴,
2018 年後轉跟網易雲合作,
在台灣則是授權 KKBOX 推動數位授權業務,
海外國家則是授權給 Apple Music。
2018 年 3 月跟網易雲開始深入合作後,
不但可以受惠於網易雲結合音樂與社群互動的模式,
也希望能在與網易雲合作的數萬名獨立音樂人中找出未來簽約對象。
高毛利授權為獲利主體
由下圖可以得知
公司過去5年EPS從2013的 4.25元,
持續提升至2018年的 8.86 元,
其年化成長約為 15 %,
目前台灣的市場收費機制較完善,
中國市場則尚未落實使用者付費,
因此音樂平台主要以廣告收入的方式支付授權費給華研,
在中國官方推動下,
華研手上握有的音樂版權價值連城,
並且未來串流音樂平台的收費機制會更明確,
每年音樂版權收入就可以帶來穩定獲利
使華研營收與毛利率進一步成長。
音樂授權的營收在近年則穩定成長,
主要受消費者轉向數位音樂影響,
過去數位音樂最大的困境是盜版猖獗,
伴隨中國政策對於版權的維護,
盜版問題已得到初步的解決
演藝收入的波動主要是在演唱會的多寡
演藝收入在 2016 年成長 74%,
主要原因是該年度華研舉辦了 28 場演唱會,
高於 2015 年的 9 場。
而 2018 年的演藝收入下降也是因為該年只辦了13場,
或許演唱會能夠貢獻龐大的營收,
但從資金利用效率來看,
卻對財報不利
因為演藝收入本身的毛利率約在 25 %左右,
而營業費用率大約在22~23%左右,
因此佔了 70 %的演藝收入基本上對獲利沒有貢獻。
這是因為演藝的主要收入都會由藝人抽走,
從公司經營的角度來看,
演藝活動更偏向於投資活動,
讓旗下藝人宣傳曝光、打知名度。
反而是剩下占比約 25 %為的授權收入貢獻了絕大部分的獲利,
因此,
從財報的角度來看,
SHE的離開使得華研的營收來源會更集中在高毛利的授權收入上,
概念上就像是傳統製造業將不賺錢的業務砍掉,
使得財報的每股盈餘上升,
資金的利用效率將會更高。
但光是這樣還不夠,
我們得知SHE的離開對華研影響並不大,
但華研這間公司本身的商業模式又是如何運作呢?
開拓全娛樂經濟,擴大營業範圍
音樂產業垂直整合
華研的策略是採取類似製造業的垂直整合,
以達到降低成本並穩定產出優質音樂為目的。
公司從產業上游的藝人與詞曲作者培訓,
到中游的唱片發行以及藝人演藝經紀,
再到下游的商演活動以及音樂授權,
全都有參與。
過去演藝產業分工相當細,
歌手的唱片約與經紀約通常是分開的,
華研的獨特之處在於其是台灣唯一整合著作權與經紀權的音樂公司。
可以對旗下藝人量身打造發展路徑。
主要歸功於透過自家農場系統培養藝人,
在培養過程中華研提供完善的職涯規劃及舞台。
在過去實體唱片營收高的時候差異性不大,
但近年來消費者對藝人的關注已不限於歌曲而是在藝人本身,
此時傳統唱片公司與經紀公司分開的模式就需要轉型。
透過整合著作權與經紀權,
可以對旗下藝人量身打造發展路徑,
提高藝人的曝光能力,
因此在其他唱片公司為了賣不出實體產品而苦的時候,
華研已經透過中國實境節目拓展營收來源,
在節目打響人氣之後又可以回過頭來發唱片。
唱片發完又可以把歌曲授權給串流平台賺取高毛利收入。
結論
華研通過掌握藝人的著作權與經紀權,
並提早進入數位音樂市場,
在各國越來越注重著作權情形下,
可預期串流服務的權利金會增加,
對華研的授權收入有利;
未來則要看華研旗下藝人發展,
SHE的離開雖然對華研的公司運營並沒有真正致命的影響,
但長期仍得看華研旗下的藝人發展,
培養新的藝人來彌補 S.H.E. 離開的獲利缺口,
將會是關鍵因素。
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