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台股受惠人工智慧（AI）題材頻創新高，截至2024年6月13日，加權指數今年以來漲幅累計達24.4%，在全球表現中名列前茅！而擅長挖掘成長股、景氣翻轉股，有「算股偵探」之稱的陳飛龍，也在2024年抓到多檔大漲的AI股、營建股，報酬率更勝大盤，部分個股獲利更超過100%，他是如何做到的？
陳飛龍投資台股至今已逾16年，擅長透過新聞、法說會、財報等蒐集公司與產業的資訊與動態，藉此估算一家公司的未來價值。當他發現股價被低估時，就會低檔買進布局，長抱至合理價時出場，這套透過價值投資並搭配觀察公司成長情形的選股與操作方法，長期下來為他累積了豐厚報酬，並將資產持續滾大至8位數。
隨著AI快速發展，驅動半導體產業成長動能，在高效能運算（HPC）、AI、數據中心、5G、物聯網、車用電子等應用領域下，CoWoS先進封裝技術的需求也將節節升高，因此，陳飛龍自2023年下半年起便陸續布局台積電（2330）CoWoS設備概念股的萬潤（6187）。隨著2024年年底前將迎來新一波的拉貨潮，萬潤股價水漲船高，陳飛龍目前所持股的萬潤部位，報酬率已高達177%（詳見圖1）。
另一方面，陳飛龍於2023年嗅到房市利空出盡的味道，遂提早布局2024年起陸續有大案入帳的營建股，獲得了超越大盤的佳績，像是皇普（2528）投資報酬率高達121%，而勤美（1532）、亞昕（5213）等2檔股票的投資報酬率也各逾50%。
由於AI相關類股與營建股在2024年上半年受惠資金輪動，出現顯著漲勢。面對台股驚驚漲，下半年行情應如何操作？
陳飛龍認為，今年大盤漲多，加權指數漲幅逾24%、櫃買指數漲幅逾13%，超越以科技股為主的那斯達克（NASDAQ）指數，顯示台股在AI題材帶動下，已領先反映到2025年的業績思考，可能出現回檔修正。
尤其是台灣的AI類股，歷經近1年來的題材做夢階段，目前各家公司逐漸有真實的業績挹注貢獻，將作為支撐股價評價的依據。陳飛龍認為：「這些AI類股在今年10月開始進入第4季時，較能反映明年真實接單的情形。業績如果真的暢旺，股價才會有再往上的空間」。
陳飛龍雖持續看好AI類股，但考量到評價修正，認為AI類股要等進入回檔區修正完畢後，在今年年底才會出現比較好的機會可以布局。至於下半年，他建議投資人優先瞄準低基期的產業或個股布局，將可減少大盤回檔的風險，並提高投資勝率。例如部分傳產類股，受到需求回溫以及美國聯準會（Fed）降息循環即將啟動，低基期且進入成長的個股，股價表現將值得期待。而針對下半年，陳飛龍觀察股市與操作步驟如下：
步驟1》瞄準即將進入旺季或迎來復甦的產業
低基期的產業或個股，當進入旺季或是迎來復甦，股價有望築底成長，成為陳飛龍下半年觀察重點。目前如成衣製造、製鞋或健身產業等，從產業龍頭或品牌端的新聞、法說等訊息可得知，庫存水位經1年多的去化已達平衡點，預計今年第3季前後將因應年底耶誕節旺季前開始拉貨。故今年下半年，包含成衣、製鞋等產業都將迎來投資機會，如鞋材大廠百和（9938）即具成長潛力。
健身產業歷經疫情後調整也將迎來復甦，且暑假旺季在即，未來業績成長可期。以柏文（8462）為例，今年1月～5月營收累計達19億9,000萬元，累計營收年增率（YoY）達20.09%，可見受惠展店效益與會員數增加，營運成長已達疫情前水準，去年加今年的展店績效將反映在下半年，營運亦逐步達旺季水準（詳見圖2）。
步驟2》挑選營運穩健以及高殖利率、高配息的公司
確定產業即將開始復甦或是進入旺季後，接著可以從中觀察個股，當公司遭遇過去一年多來的庫存調整逆風，營運表現仍能表現持穩，並未因此呈現明顯衰退，代表公司營運體質不錯，可以預期公司在未來重返成長軌道時，將更具有爆發力。
另外，若是公司又有高股息殖利率，或是預期營收提升，同時將提高股息的配發，那麼股價不僅向下有支撐，未來待營運面轉好，將能因股息配發有所提升而受到買盤資金青睞，股價會更有向上發動的條件。
同樣以柏文為例，2024年第1季營收11億4,300萬元，已連續3季維持穩健的營運規模，但受到持續展店影響增加折舊下，毛利率尚未有起色跳升，預期2024年第2季起，營收將開始反映展店效益，未來季營收規模可達12億5,000萬元～13億5,000萬元，毛利率也將逐步回升至30%上下，可挹注未來獲利成長表現。
在股利政策方面，柏文除了2022年受疫情影響虧損外，過往股息配發率均維持約8成以上，近2年雖受疫情影響營運，但公司仍超額配息回饋股東支持，對未來獲利成長的展望下，可望期待提高現金股息殖利率。
步驟3》留意單季獲利變化以判斷未來成長動能
找到目前營運穩健，且未來將會有所成長的公司，接著要留意單季的獲利變化，只要表現有明顯跳升，就代表公司很有可能走出谷底，開始正式進入成長軌道。尤其是當公司進行擴廠、展店、購併等，使得營運規模經濟可望明確提升，將能帶來營運的正向效應。一旦營運規模經濟出現成果，將伴隨著單季獲利出現跳升，維持未來公司營運的成長動能。
例如柏文2023年展店7家、2024年規畫展店9家，在預期2年的展店擴張下，2024年年底前，將有13家的新展店可開始貢獻營收。展望2024年第2季起即可見到營收明顯增加，而第3季進入產業旺季下，也預期營運規模可望再跳升擴大。
從法說會資訊所公布的會員數觀察，2016年至2019年中，每年約增加3萬名會員；之後面臨疫情打擊使會員成長人數驟降，維持在20萬人～21萬人左右，每年僅增加約7,000名～9,000名會員；到了2023年，會員成長人數才再次重返3萬人大關，會員數達25萬人；截至2024年4月底，會員數已達27萬人，會員數重返疫情前的成長動能。
在毛利率部分，柏文2023年7月後，折舊結束的廠館占比已達50%，預期未來折舊金額在總營收的比重將有望下降。陳飛龍推估，柏文未來只要折舊費用維持穩健或是呈現下滑時，將可驅動毛利率成長，另外在營收規模跳升下，毛利率也將出現更明顯的成長。
從目前柏文已公布的營收、利潤比率，以及公司的展店效益與展望預估，假設今年第3季營收規模達13億元、毛利率30%、費用率17%，業外租賃負債的財務成本約2,000萬元、稅率20%，每股盈餘（EPS）約1.54元，明顯較第1季的0.62元大幅跳升，整體營運表現將能明顯成長。
步驟4》低檔布局營收轉強的低基期個股
月營收的變化及趨勢，在所有財務數字中是最快反映基本面好壞的指標，因此，當一家公司即將完成庫存調整，但上半年營收表現仍屬穩健，這樣的公司若上半年股價處於低檔整理，一旦下半年營收開始出現成長軌跡，例如營收月增率（MoM），或是與去年同時期的營收年增率出現明顯成長，就能代表營收轉強，預期接下來股價將能有所表現。
例如柏文2024年上半年股價約在110元～120元附近整理，由於營運表現尚未出現起色，所以股價持續在低檔整理約6個月（詳見圖3）。但隨著下半年進入營運旺季，加上展店效益開始發酵，只要獲利進入成長週期，股價就有機會開始表現，預估2024年全年EPS約5.5元、2025年EPS約8元。以6月13日收盤價119.5元，以及2025年預估EPS來計算，目前本益比約15倍（收盤價119.5元÷EPS 8元）左右。
布局低基期成長股，因股價向下空間有限，且有望重返成長，比起漲多的科技股，此時布局相對穩健。台股加權指數今年以來上漲約4,000點，進入高檔盤整格局的機率不低，對於下半年的選股操作，陳飛龍預期操作難度將會增加，尤其下半年愈接近美國總統大選，按照過往經驗來看，股市橫向震盪的機率較高，且Fed降息時程一路延後，股市的震盪波動將更為明顯，因此高本益比的科技類股在下半年操作上需更為謹慎。
而低基期族群或個股下半年則有望迎來谷底復甦或營運轉機，可望提升操作勝率，且風險與報酬比相對具優勢，目前符合陳飛龍選股的個股有群聯（8299）、穩得（6761）、百和、柏文、豐祥-KY（5288）等（詳見表1）。
陳飛龍認為，接下來股市若面臨回檔修正，這些個股因屬於低基期，股價回檔空間相對有限；若下半年或明年業績展望能持續成長，則股價有望逐漸走升，這些低基期的成長股，將值得投資人留意關注。
小檔案＿陳飛龍
出生：1989年
學歷：銘傳大學資訊管理研究所
現職：專職投資人、Smart智富講師、築築富學創辦人、YouTube頻道「飛龍講股」經營主、FB粉絲專頁「算股偵探陳飛龍」版主
著作：《飆股不求人：巴菲特價值投資術》
留言 1
蕭大勛
這篇文章寫的太棒了。
07月03日00:01
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