上週黃仁勳公布最新一季輝達（NVIDIA） 財報，數據相對正面，他並強調中國 DeepSeek 只會讓晶片需求更熱，為何輝達與美股科技股股價都大跌？美國兩位權威創投上週在 Podcast 節目中點出川普政府的三大問題，短期恐讓市場下跌15%，還可能會讓美國 AI 優勢被追過！巴菲特（Warren Buffett） 手握現金就是線索。究竟怎麼看？創投為何說「如果我手上有輝達，最擔憂這個」？請見一文拆解。
美股發生什麼事？
為何上週黃仁勳（Jensen Huang） 公布新一季財報，相關數據表現佳，他並點出中國模型 DeepSeek 對輝達（NVIDIA） 是正面影響，高階晶片 Blackwell 需求依然驚人。隨後輝達（NVDA）與AI相關概念股卻還是暴跌？
上週，由 Altimeter Capital 創辦人葛斯納（Brad Gerstner）與 Benchmark 創投（Benchmark Capital）合伙人葛利（Bill Gurley） 主持的Podcast 節目 「Bg2」 中，談及輝達與近期AI發展，就明白表達對於現今市場氣氛的擔憂。
圖說／Altimeter Capital 創辦人葛斯納與 Benchmark 創投合伙人葛利（Bill Gurley） 主持的Podcast 節目 「Bg2」 常談及AI最新發展。影片來源：YouTube@bg2Pod
川普問題一：政府緊縮政策，短期影響股市
格斯納指出，在美國大選結束後，納斯達克（Nasdaq） 大盤上漲了 10%，現在卻跌了 4% 或 5%。其實他在選舉後就感覺到，未來政治將帶來許多不確定因素，進而影響股市，現在已經開始有徵兆了。
不只他這麼認為，像是 股神巴菲特（Warren Buffett） 旗下的波克夏（Berkshire Hathaway） 近期擁有大量現金，就是線索，暗示巴菲特對市場持謹慎態度。此外，前索羅斯的投資基金管理公司 量子基金（Quantum Fund） 主要投資經理德魯肯米勒（Stan Druckenmiller）、橡樹資本管理（Oaktree Capital Management） 董事長馬克斯（Howard Marks） 等人也表達了對市場的擔憂。
為何專家如此擔憂？格斯納首先在節目中從經濟學觀點剖析。他回憶，疫情來襲的 3 到 4 年間，美國政府施行大規模的經濟刺激措施，導致通貨膨脹。但如今川普（Donald Trump） 邀請馬斯克（Elon Musk） 的 Doge 團隊，積極查帳並緊縮美國政府支出，作風 180 度大轉變。預期美國聯邦政府的規模可能因此縮減 40% 到 50%。
他指出，馬斯克 的作為類似於 1990 年代末期的 柯林頓政府，當時美國採取緊縮政策 ，長期來看對美國財政健全有益。上次 柯林頓政府實行此策略時，美國在 3 個財政年度內達成預算平衡，並有 2300 億美元的盈餘。雖然當時的盈餘受益於網際網路產業的發展，但他認為 AI 的發展可能也會重演相似的勝利。
然而，這種「短期休克療法」的緊縮策略，短期內必定影響股市氣氛。畢竟在總體經濟學中，政府支出占有重要角色。
川普問題二：晶片限制反讓中國得分
格斯納認為，美國拜登政府以來對晶片出口設定了各種限制，川普上任後更加強監管。然而，中國華為卻靠「一帶一路」在全球市場大展身手，根本是適得其反。這類限制反而鼓勵其他國家發展自己的晶片技術，從而削弱美國在 AI 領域的領導地位。
如果我手上有輝達，會這樣擔憂
葛利則認為如果他如黃仁勳一樣擁有輝達（NVDA），他最擔心的是來自美國政府的過度監管。因為過多的法規限制會影響輝達的業務和創新能力，並讓其他國家的競爭對手有機可乘，削弱其市場競爭力。
川普問題三：低估中國 AI 的強大
格斯特納還看出，美國太低估中國在AI方面的創新了，他認為中國最終會擁有最先進的人工智慧模型。例如，字節跳動（ByteDance） 在中國的 AI 聊天機器人已領先市場，並透過 AI 技術推動 TikTok 在全球的發展。他悲觀地認為，美國政府所有想要防範中國的措施終究會失敗，甚至會對美國國內的 AI 產業發展產生反效果。當前最能幫助美國 AI 發展的方法就是「不要過度監管」。
投資人該如何因應？
在這樣的市場氣氛下，市場將如何反應？投資人又該怎麼做？葛斯納直言，他目前持有的非債券類風險資產，約比標準時期少了一半。這並不代表他看壞未來，而是為了預防市場可能在短期內下跌 10% 到 15% 的風險。
或許就如這些投資專家所言，美股近期難逃震盪。然而，更值得關注的是 AI 產業的長期發展，美國與中國究竟誰能最終勝出，仍需密切關注。
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