中國經濟｜中國政府引導金融資本入市，力求吸引長期投資者穩定股市

2025年2月12日 (優分析產業數據中心)

中國政府近期指示大型金融機構投入資金，以振興並平衡低迷的股市。分析師認為，這項計畫可能有助於穩定市場，但能否真正帶動股市回升仍存疑。

北京過去曾使用類似策略並獲得部分成功。然而，當前經濟環境陷入惡性循環，股市低迷影響經濟成長，進而抑制消費和民間投資，使經濟復甦更加困難。

今年以來，滬深300指數已下跌1%，而自中國解除疫情封控後的兩年間，投資中國股市的投資人已累積9%的損失。為了尋求突破口，中國政府決定利用國有資金來模仿市場的「動物精神」，指導保險公司與共同基金投入數千億人民幣，以支撐股市。

能否引發正向循環？

CA Indosuez亞洲首席策略師Francis Tan表示：「我能理解他們為何選擇這樣的做法。如果能穩定資產價格，投資信心就會上升，接著帶動真正的經濟需求，最終推動經濟成長。他們試圖透過資產價格的提升來改善市場情緒，啟動一個正向循環。」

中國經濟當前面臨嚴峻挑戰，包括通縮壓力加劇、房地產市場低迷、政府債務問題，以及最近與美國的新一輪貿易戰，這些因素都進一步打擊市場信心。

中國監管機構過去十多年來一直希望吸引更多長期投資者進入以散戶為主的股市，但過去的努力並未達成具體成效。

這次，中國證券監督管理委員會首次設定了具體目標，要求大型國有保險公司將新保單保費的30%投資於中國上市公司與共同基金，並在未來三年內每年增持10%。此外，他也要求保險業者在今年上半年透過試點計畫投入至少1,000億元人民幣於股市。

共同基金業者也積極推出更多股票型基金，以符合政策要求。根據東方財富資訊的數據，目前市場上已有超過100檔新基金正在銷售或籌備中。市場預估，這項新規範每年可吸引至少1兆元人民幣的資金流入中國股市。然而這與總市值12兆美元的市場相比，仍顯得微不足道。

雖然這些措施尚未引發市場大漲，但分析師認為，長期來看可能有助於吸引更多專業投資者進場，發揮穩定市場的作用。

中國股市已進入熊市長達四年，目前滬深300指數的交易水準與十年前相當。由於市場仍以散戶投資者為主，充斥著投機炒作，總市值與2015年相比變化不大。

Janus Henderson投資組合經理Sat Duhra認為，中國需要從根本上改善總體經濟問題，否則這些措施的長期效果有限。他指出：「回顧歷史，中國消費成長的關鍵因素一直是家庭收入與就業率，而不是股市財富效應或利率變動。」

目前，機構投資者在中國市場的持股比例僅19%，遠低於散戶的30%，而散戶交易量則占70%。

北京資產管理公司Lingtong Shengtai董事長Dong Baozhen表示，這些措施對於脆弱的股市而言，可能是一條「出路」。他認為，中國股市過去30年來的週期性大起大落，是因為市場定價權掌握在錯誤的人手中，因此政府有強烈的政治意圖來奪回這項權力，防止市場受到投機客操控。

他指出，這種「胡蘿蔔加鞭子」的策略，可能會讓風險較低的保險資金在市場中發揮更大作用，特別是對高股息類股（如銀行股）產生正面影響。在政府的推動下，保險公司對股票的投資在過去四個月內已增加三分之一，達4.4兆元人民幣，而共同基金的股票持倉約為7兆元人民幣。

部分分析師對於在經濟放緩、通縮壓力持續、人口老化與地緣政治風險加劇的背景下，投入長期資金的可行性表示質疑。

獨立交易員Zhang Jianan直言：「問題的核心並非資金的性質，而是市場環境。」他形象地比喻：「你可以把公募基金當成馬鈴薯，把保險資金當成玫瑰。你把它們種在土壤裡，它們會生長；但如果種在糞坑裡，它們最終都會枯死。」