美國大型對沖基金 Archegos Capital Management 因為槓桿操作失利，無法履行保證金追繳，因此引發美國媒體類股與中概股出現 200 億美元（約新台幣 5,700 億）拋售潮。使得美股開盤重挫，野村證券和瑞士信貸等券商損失慘重，股價跌逾 10%。這場爆倉事件引發的連鎖效應還沒結束，全球銀行業可能面臨超過 60 億美元（新台幣 1714 億元）的虧損！監管機關提出 4 點反思提點投資人。
爆倉事件連鎖效應還沒完！野村證券、瑞士信貸損失慘重
對沖基金經理 Bill Hwang 所掌管的現任家族基金 Archegos Capital 擁有 100 億美元資產，近期大開槓桿投資股票選擇權面臨虧損，中概股選擇權遭強制平倉，該基金遭追繳保證金面臨斷頭，引爆 200 億美元的拋售潮，4 大投行包括摩根士丹利、高盛盤前重挫，道瓊期指盤前也一度大跌 200 點。
? 對沖基金是做什麼的？
對沖基金也稱為避險基金，也就是「風險對沖的基金」，緣起於 50 年代初的美國，當時的操作宗旨在於利用期貨、期權等衍生性金融商品以及對相關連的不同股票進行空買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上能化解投資風險。對沖包含 2 種操作技巧已進行避險交易，分別為「放空」，借得股票來賣出，並且同意以未來股票償還，賺取股票下跌的利潤；以及「財務槓桿操作」，就是借錢來進行交易。
據《CNN》、《Blommberg》指出，中概股選擇權遭強制平倉，遭到拋售的陸資中概股包百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝。而受到影響的金融股包括野村（Nomura）、瑞士信貸（Credit Suisse）、瑞銀（UBS）等。 29 日時摩根士丹利下跌 2.6%，高盛跌 1.7%。野村收跌 16.3%，德意志銀行跌 5%，瑞銀集團（UBS）跌 3.8%。全球銀行業可能面臨超過 60 億美元的虧損。
據《CNBC》報導指出，日本最大投銀野村集團警告 Archegos 遭強制平倉可能給野村造成 20 億美元損失。據估算瑞士信貸也可能至少損失 10 億美元。根據最新統計數據，由於華爾街多家投銀均為 Archegos 提供投資交易服務，因 Archegos 慘遭斷頭而被拋售的股票總價值已經突破 240 億美元，更有傳聞指出這個數字可能高達 500 億美元。瑞信指出，目前難以估算可能面臨的具體虧損數字，但可能對瑞銀第一季的財報產生「重大且實質的影響」。
? 什麼是平倉？
指的是證券以及期貨市場上，持有空頭部位的投資人，藉由買進等量的契約以離開市場；或是持有多頭部位的投資人，藉由賣出等量的契約以離開市場。 即以等量但相反買賣方向，來沖銷原有的契約。
很少有散戶能像 Archegos 一次獲得上百億美元的融資，券商之所以願意為客戶提供保證金帳戶是因為槓桿操作，只要交付一定的保證金，就能够買入遠超過資金金額的股票。券商非常樂意出借資金並收取利息。如果買入的股票價格上漲，就能享受到保證金交易帶來的龐大收益。
但這是一把雙刃劍，如果股價下跌，損失也會同樣被放大，更慘的是，如果賬戶價值跌破未償保證金貸款的一定水平，你的券商有權不經你的同意自動賣出你的股票，也就是所謂的「强制平倉」。很多時候，券商要求賣出股票以追加保證金時，投資者甚至沒有選擇賣出哪一隻股票的權力，更不可能逢低加倉，只能低位賣出。如果賣出的股票此後大幅反彈，這也跟你沒有半點關係了。
Archegos 為什麼會操作失利？原來是 3 股下跌
知道對沖基金怎麼運作之後，我們來看看倒底 Archegos 發生什麼事？ 3月Bill Hwang 接連遭遇 3 大波動，使得觸發爆倉風波，一是 ViacomCBS Inc（NASDAQ:VIAC）股價大跌；二是其重倉的「跟誰學」等線上教育陸資中概股股價驟降；三是霧芯科技股價大跌。尤其是 Viacom 和 Discovery 股價大跌，對 Bill Hwang 構成了致命一擊，這 2 檔上市公司股價率先觸及平倉線，迫使投行要求 Bill Hwang 迅速補繳高槓桿投資組合保證金，否則直接強制平倉。
其實，從 ViacomCBS 不合理的股價走勢便可推敲出異樣。據《The Wall Street Journal》報導，媒體巨頭 ViacomCBS 的股價在大幅上漲之後又出現急劇下挫，即便在跌至更合理的價位之後，該股的累計漲幅也大於其他漲勢過頭的流媒體類股，股價早該回調。
據《Bloomberg》報導指出，Bill Hwang 曾向富豪與第三方投資機構尋求緊急融資，但對方一看到他的投資組合槓桿倍數如此高而紛紛婉拒，最終觸發高盛、摩根士丹利在 3 月 26 日透過大宗交易市場以大幅低於市場價格出售 ViacomCBS Inc 超過 4,500 萬股，進而在二級市場大舉拋售百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、ViaxomCBS、Discovery 等股票，對其進行強制平倉。
槓桿操作惹議？！Archegos 事件再次引起監管機關注意
還記得 WallStreetBets 的 GME 事件嗎？這裡帶你複習一下》史詩級大軋空！美國鄉民怎麼鬥垮「華爾街巨鱷」？ 這場事件凸顯了高槓桿投資的風險，也引起監管機關關注。如今 Archegos 事件使投資人更加謹惕投資行為，尤其是爆倉所帶來的流動性風險。
Archegos 爆倉事件讓銀行遭受巨額損失。據《The Wall Street Journal》作家 James Mackintosh 一篇專欄指出，投資人須留意此事帶來的 4 個警訊，分別是「槓桿操作風險」、「高投機科技股」、「擁擠的倉位」和「衍生性金融商品」。
? 華爾街的投資和投機是什麼意思？這裡帶你一次看懂》暴起暴落的華爾街式投機遊戲 內部是如何運作的？
根據國際清算銀行（BIS），美國民間部門信貸已經超過國內生產毛額（GDP）的 160%，是 2008 年金融危機以來首見。想利用槓桿操作致富的民眾不在少數，但是借錢投資有可能引來巨大風險，代表借貸者的應變能力愈弱，股價下跌時的承受能力差，反而會損失慘重。
Mackintosh 也提到，眼前雖然是單一基金斷頭事件，但風險在於，避險基金都押注通膨和高投機科技股。高投機科技股因為波動過大，很難靠大量借貸來押注他們上漲，但避險基金是例外，他們重押微軟、蘋果和風險更高的特殊目的收購公司（SPAC）。
這次的爆倉事件以及後續的巨大損失使監管機關也介入調查，據《CNBC》，美國證券交易委員會前律師 Mark Berman 則認為，監管機構的調查重點應著眼於投資銀行身上。Mark Berman 強調，監管機構需要研究銀行如何允許 Archegos 建立如此高的槓桿額度，而且還要了解銀行對風險管理的態度，客戶從銀行購買了衍生性商品，得以進入股市進行操盤，銀行本身就需要承擔責任。
參考資料：
Hedge fund failure slams Credit Suisse, Nomura and other banks
Inflation fears are creating ‘extraordinary’ buying opportunities in tech, Invesco says
As Wall Street reels, Archegos’ fire sale raises big questions about regulation
【延伸閱讀】
留言 3
💎綠鑽Ğαρŋεt🎼
又來一次，08年到現在還沒學到教訓。
台灣會叫中國為疫情道歉，卻不敢叫美國為金融風暴道歉。
2021年04月01日10:50
sheng
印了1.9兆
還要再印2兆
看到要跌了
在印個3兆
真是無敵了
2021年04月02日07:58
Nick
空過頭
2021年04月02日03:40
顯示全部