9月魔咒發威！美股9月表現可說是悲喜交集，首週交易先迎來暴風襲擊，道瓊與標普500指數週線分別收黑2.9%與4.2%，雙創去年3月以來最糟表現，那斯達克指數更狂瀉5.8%，也創2022年6月以來最大單週跌幅，費城半導體指數更暴跌12.2%，直接跌破半年線。戲劇化的是，隨著市場對聯準會更大幅度降息的押注增加，以及多頭總司令——輝達股價的強勢帶動，美股9月第2週強勢反攻，那斯達克指數勁揚5.9%，標普500指數週漲幅高達4%，直接收復首週失土，並與7月歷史高點僅差不到1%，道瓊單週同步上漲2.6%，費城半導體指數更是狂飆近10%，表現判若兩人！
美股近期震盪如此劇烈，主要是美國經濟今年遇到恐將步入衰退的敏感時機，近幾週更由於就業市場、製造業PMI指數均不如預期，日圓利差交易（carry trade）平倉產生的蝴蝶效應，美國11月總統大選的角力激烈，再加上聯準會9月利率決策會議迎來2020年3月以來暴力升息循環後的首次降息，種種因素造成了市場恐懼。在聯準會9月正式降息後，國際股匯債及商品原物料市場都可能出現驚濤駭浪的波動，投資人在第4季須提前做好資產配置，才能遠離市場波動風險，持盈保泰。
造成9月市場劇烈震盪的有以下5大因素，而這些因素可能會持續在第4季干擾市場：
因素1》美國就業市場降溫
美股自7月上旬高檔反轉向下，主要是驚見美國就業市場顯著降溫——7月非農新增就業人數創3年半新低，降至僅11.4萬人，而且失業率至4.3%的近3年新高，觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」（Sahm Rule，當近3個月的失業率移動平均值相較過去12個月的低點高出0.5%就被認定為經濟衰退的開始），恐慌情緒開始加速蔓延，其後公布的8月非農就業新增約14萬2,000人，雖較上月增加，但遠低市場預期的16萬4,000人，前值更自約11萬4,000人大幅下修至約8萬9,000人，只有8月失業率小幅回落至4.2%，勉強符合市場預期。
因素2》日本央行升息，導致大量日圓利差交易平倉
日本央行7月底意外升息，引爆日圓一波史詩級升值走勢，迫使全球各地「利差交易」平倉潮急湧而上。所謂利差交易，是指借入低利率的日圓，轉而買進他國高利率的資產，進行雙邊套利交易操作，日本央行疫情期間堅守負利率貨幣政策，與美國的暴力升息形成極大幅度的利差，再加上日圓過去大幅貶值，更推波助瀾日圓利差交易。然而日本央行今年3月首度升息，7月又2度升息，日圓短線自38年低點大幅急升逾10%，打破原本日圓利差交易的恐怖平衡，引發大量資金平倉。
因素3》美國製造業PMI指數不如預期
美國供應管理協會（ISM）公布的8月製造業採購經理人指數（PMI）僅47.2，連續5個月低於榮枯線50，顯示製造業仍在持續萎縮。
儘管如此，製造業占美國GDP僅1/3，影響相對較小，居2/3關鍵影響地位的服務業採購經理人指數反從7月的51.4微升至51.5，連續2個月維持擴張態勢。美國近期公布的第2季GDP終值上修至3%，超過市場預期與初值的2.8%，幾乎是今年第1季GDP1.4%的1倍多，而且完全是由個人消費支出激增所推動，顯示美國經濟多數仍溫和擴張。
因素4》美國大選角力激烈
2024美國總統大選倒數，賀錦麗（Kamala Harris）、川普（Donald Trump）兩人首場總統辯論也於9月登場，雙方火力全開。根據CNN快速民意調查顯示，有63%的註冊選民認為賀錦麗辯論表現較好，流行天后泰勒絲（Taylor Swift）更在Instagram正式發文支持。不過辯論結果影響選民意向相對有限，主要還是7個搖擺州動見觀瞻，是決定誰能夠入主白宮的關鍵。目前雙方在7個搖擺州民調互有領先，但幾乎都還是在誤差範圍內，顯見選情乃相當緊繃！
因素5》聯準會將重啟降息
影響全球金融市場的重中之重，絕對還是聯準會在9月18日的利率決策會議，Fed已經確認降息2碼。但在正式宣布前，市場對於降息幅度猜測不止，擔憂降息幅度過小，不足以防止就業市場進一步走疲，又擔心降息幅度過大，恐怕用力過猛，引爆恐慌，導致金融市場震盪，金融市場因此在反覆猜測中，上下波動。而現在儘管第1波降息已經確認，但是聯準會下一次的會議會做出什麼樣的決策，仍舊會劇烈牽動市場走勢。
高盛全球市場部門董事總經理兼策略師魯布納（Scott Rubner）表示，今年上半年美股ETF及共同基金流入量寫下歷史次高，一旦風險波動升高、企業獲利不如預期，就會讓「已滿倉、銀彈快用完」的投資人想要賣出贖回，造成市場的劇烈波動。
過去4年的9月，美股表現全軍覆沒，標普500指數月線分別下跌4.9%、9.3%、4.8%、3.9%，那斯達克100指數則分別跌5.1%、10.6%、5.7%和5.7%，歷史過去表現提醒投資人9月之後必須進行有效資產配置避險。
分析台灣註冊可銷售的所有股票型基金，根據理柏（Lipper）統計，截至今年9月11日止，近3月績效表現最好的主要皆集中在東協國家，包括印尼、泰國、新加坡、菲律賓及馬來西亞等單一國家股票型基金，近3月平均績效皆落於11%～15%，不再讓美國及東北亞市場專美於前（詳見圖1）。另外美國、歐洲、亞太及全球房地產股票基金，近3月平均績效表現亦相對搶眼。近3月表現最差的股票型基金仍集中於與中國相關市場，包括中國、中國中小型、香港及大中華股票型基金，今年以來平均績效跌幅介於7.5%～11.1%，今年原本績效表現強勁的資訊科技及電訊服務基金近3月則出現5%的跌幅。
今年以來，單一市場股票型基金以印度中小型（33.2%，以下括號中數字皆為今年以來原幣報酬率）、印度（23.9%）、馬來西亞（28.8%）、新加坡（23.5%）及美國（17.9%）股票型基金表現最佳，產業類別則以公用事業（25.1%）、黃金及貴金屬（23.9%）股票型基金平均績效表現最佳。
債券市場基金方面更能看出明顯的市場投資轉向。因為美債長期殖利率倒掛，美元短期及中期債券基金今年上半年的績效稱霸，但下半年降息意向明顯，短債殖利率明顯走低——美元短期債券基金近3月平均績效僅1.8%，中期債券基金平均績效2.1%。長天期公債因存續期間比較長，對於市場利率波動的敏感度較大，美元政府債券基金近3月平均績效大幅彈升8.5%，今年以來平均績效也以9.3%躍居主要債券基金之冠（詳見圖2）。美元公司債基金近3月平均績效也彈升6.3%，今年以來平均績效同樣以9.3%與美元政府債券基金分庭抗禮。
隨著全球股市波動風險增加，聯準會啟動4年來首次降息，建議投資人可增加債券型基金或ETF比重，首選存續期間較長，高評等的美國政府公債及債券基金，汲取未來可期的資本利得與穩定息收。股票型基金方面，美股及科技基金在美股七雄帶動下仍有表現空間，只是震盪幅度會因市場消息面加劇，北亞仍是以日本及台灣為首選，東南亞及南亞的印度同樣也有表現空間。（本文作者為理柏（LSEG Lipper）亞太區研究總監）
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