【台股產業報告】車用半導體大廠_新唐4919，受惠ADAS及電動車發展，現今為佈局中期的時機!

資料來源:公司官網

這篇文章主要分成

結論與建議
新唐簡介
新唐的車用產品趨勢
新唐其他產品近況
目前PE在近五年的相對位置

結論與建議

從新唐Q3及Q4可以發現其體質相較同業還要優秀，不論是毛利率穩定性或是存貨控管都彰顯其優異管理能力。主力產品車用MCU在中長期隨著ADAS和電動車發展具有很好的向上趨勢，而其餘產品像是BMC在2023/2024也因為新產品與打入新平台具備潛在成長動能，整體營運面中長期看好。

而目前新唐股價121 PE 11.38，在公司體質保持穩健及中期前景樂觀下，有機率向以往16-23區間的下緣靠攏，建議可做中期布局。

新唐是台灣IC設計大廠，主力產品為32位元MCU

新唐(4919)從事IC設計及晶圓代工，2008年從華邦電邏輯IC事業部門獨立，目前華邦電持有其51.2%的股份，股權集中穩定。產品將近80%為微型控制器(MCU)相關，其餘產品有伺服器終端控制器(BMC)、影音IC和雲端IC等。2020Q3與日本松下半導體完成併購後，產品擴大觸及至車用MCU、電池監控IC(BMIC)、影像感測器(CIS)等領域。

在終端市場上，新唐聚焦於電動車及工業領域，Q322車用工業占比達41%，電腦占14%，消費占23%，通訊占22%(圖一)，目前在整體市場消費低落下，車用工業占比持續提高。

在銷售區域方面，整體99%銷售落在亞洲，主要位於日本、台灣及中國。

Q3營收年增 0.2%，Q4車用及工業需求穩定，展現優於同業的體質

在面對市場整體景氣下滑，新唐Q3營收雖年增僅成長0.2%,季減7%，但相較同業動輒雙位數的營收年減及季減，表現相對傑出許多。EPS 從22Q2的3.2元下滑至 22Q3的2.3元(圖二)，高於21Q3的1.6元，主因為產品組合變化導致的毛利率下滑，但對比起同業的毛利率變化，新唐毛利率年增不變，季減0.7%至41.2%(圖三)的狀況相對穩定，彰顯其體質高於平均以上。

在市場擔心的庫存壓力方面，可以看到新唐的存貨週轉天數上升狀況(22Q3的111天對比2Q22 的105天)(圖四)較同業平穩許多，落實法說會上所說的庫存管理。

在22Q4展望上，新唐也指出車用及工業的產品依舊非常穩定，減緩消費衰退的壓力，並且整體毛利率將維持，這在已經看到毛利率被侵蝕的IC設計產業中非常難得，足可見新唐的管理能力以及產品競爭力皆為同業頂尖。

資料來源: 新唐

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先進駕駛系統(ADAS)和電動車蓬勃發展，推動MCU需求持續擴大

車用如今最熱門的兩個題材先進駕駛系統(ADAS)和電動車都大量仰賴MCU，像是ADAS主要是利用感測器捕捉車內外的訊號，傳回給處理器形成足以讓駕駛人認知的資訊，甚至進一步直接控制以保護駕駛人。而上述過程中包含捕捉、處理及控制系統都需依靠MCU完成，可預見未來隨著系統功能性提高，一台車要求的MCU數量將越來越多，並且由於系統要求的處理能力較高，ADAS大多使用32位元的MCU，也就是新唐的主力產品。據研究機構Brandessence Market Research預估ADAS產值將由2021年188億美元成長至2028年506億美元，7年CAGR 15.2%。

另一方面，MCU也用來協助電動車的動力系統達到更精確的控制，以電池管理系統(BMS)為例，MCU能夠協助偵測BMS中每一塊電池模組的狀況，以維持放電速度的穩定和安全。數量方面，一台汽車通常會有不只一塊BMS控制板，而每一個控制板也可能會有主副共兩顆的MCU去控制。而除了BMS外，動力系統中的馬達、變流器也依靠MCU控制，而這些都是傳統燃油車沒有的，表示從傳統車替換成電動車的過程將會增加MCU的需求，依此可推測未來隨著電動車普及率增加，MCU的需求將大幅增加。根據Bloomberg的資料，2020年電動車滲透率為4.4%，將於2030年成長到34.7%，顯示未來電動車強勁成長曲線，以及隨之而來的MCU蓬勃發展。

在上述雙引擎的發展推動下，可預期車用MCU具有不錯的前景，IC Insight預估車用MCU 2026年產值達200億美元，CAGR 9.4%。

新唐打入中國和日本車用供應鏈，創造中長期業績強勁動能 !

車用晶片產品週期長，打入供應鏈後通常不易更換，但也表示難以切入。然而中新唐憑藉以往(併購前客戶)在中國積累的人脈及聲譽，得以成功在中國供應鏈爭到一席之地。同時，憑藉其2019併購的松下半導體，新唐成功進入日本市場。在已經切入台日中供應鏈的情況下，新唐車用MCU將可隨著台日中ADAS及電動車推動發展，創造業績強勁動能。

除了MCU，新唐車用人機介面目前成功拿下日本前裝車用零組件大單，並且法人指出，新唐有望進一步攻入日本前三大汽車品牌供應鏈。在電池管理系統(BMS)方面，新唐目前為止也已被9間車廠(1間中國、2間德國和6間日本車廠)所採用。另外，電池監控IC(BMIC)今年也順利拿下日本汽車品牌龍頭大單，預期最快有機會在2023年導入客戶的新車款。

從上述接單狀況來看，新唐車用產品正逐步獲得肯定，代表其技術具備一定競爭力，在未來發展中應能保持甚至提高市占率。

「Hydra」伺服器晶片(BMC) 高毛利產品預計2024年貢獻營運

新唐BMC毛利通常高達50%，預計2024年與微軟一同開發的「Hydra」BMC將貢獻營運，但因近期打入超微(AMD)伺服器平台Genoa的參考設計供應鏈，若持續獲取信任，有望在2023提前貢獻營收，將會是值得期待的機會。另外，新唐在Intel新平台Eagle Stream也積極布局BMC，拚在2023上半年問世帶動出貨量。