(圖片來源：shutterstock)
啟碁(6285)營運展望樂觀，法說會隔日股價觸及漲停板
啟碁(6285)於 2022.11.09 召開法說會，公司表示隨著新產品放量以及新客戶加入，2022 年營收將達 900 億元以上，且 2023 年目標將成長 1 成，使營收突破千億元大關。在全球景氣受高通膨影響呈現不明朗的情況下，公司仍樂觀看待未來營運，帶動今天股價在盤中觸及漲停板，顯示市場投資人願意買單。
本篇文章將帶給讀者 4 大重點：
- 啟碁為少數車用產品具營收規模的網通廠
- 啟碁 22Q3 營運：EPS 再創單季新高
- 啟碁 22Q4 展望：營收拚全年高峰
- 啟碁 2023 年展望：三大產品線皆至少成長 1 成
啟碁簡介：少數車用產品具營收規模的網通廠
啟碁成立於 1996 年，並在 2003 年掛牌上市，是緯創(3231)集團旗下的網通子公司。過往由衛星通訊產品代工起家，為北美第一大衛星電視 Dircet TV 之主要供應商，近年陸續跨入其他網通產品代工，包含車用及物聯網相關，是少數車用產品具營收規模的網通廠。由於車廠客戶對產品品質要求更高、認證耗時長，使得啟碁在車用產品地位短時間內不易被同業撼動。旗下產品線共分 3 大類別：Networking(主要產品為企業級 Wi-Fi 模組、交換器、低軌道衛星產品)、Automotive & Industrial (主要產品為車聯網模組、衛星廣播、ADAS 應用)、Connected Home (主要產品為家用 Gateway、數位機上盒、CPE、衛星電視)，另外 Others 以天線為主。
啟碁 22Q3 營運：EPS 再創單季新高
回顧啟碁 22Q3 營運，營收 265.3 億元(QoQ+31.5%，YoY+53.1%)；毛利率 12.7%(QoQ 增加 0.2 個百分點，YoY 增加 1.6 個百分點)；稅後淨利 12.3 億元(QoQ+120.2%，YoY+268.6%)；EPS 為 3.13 元。整體獲利大幅優於預期並再創單季新高，主因缺料緩解帶動營收規模放大，訂單滿足率由 22Q2 的 80% 提升至目前的 85%，毛利率亦受惠越南廠整併效益發酵、新台幣貶值而優於預期，業外則有約 2.2 億元的匯兌利益貢獻。
啟碁 22Q4 展望：營收拚全年高峰
展望 22Q4 營運，啟碁表示目前僅剩 PMIC 以及公司專用零件仍有缺料情況，整體訂單滿足率可由85% 再提升至 90% 以上，積壓訂單持續去化下，營收將拚 2022 全年高峰。
另外針對市場擔憂總經變數對營運的影響，公司表示目前沒有看到明顯衰退訊號，也沒有客戶大幅度調整訂單，主因目前以消費性產品受高通膨影響較嚴重，然而啟碁產品較著墨於企業、車用與服務供應商，受影響程度較輕微。
啟碁 2023 年展望：3 大產品線連 2 年保持正成長
展望啟碁2023 年營運，成長動能主要延續 2022 年趨勢，包含 5G、Wi-Fi 6/6E、車用電子等領域，且缺料問題可望於 23Q2 完全獲得解決，受惠訂單滿足率持續於 23H1 提升，將使營收維持在高檔水準。另外南科 S3 新廠亦將於 23Q1 啟用，屆時總產能可望增加 1 成以上，產能分佈為台灣 50%、中國崑山 25%、越南 25%。以下將分別說明各產品線展望。
北美電信商積極推廣 5G FWA，Connected Home 營收年增 2成
在 Connected Home 產品線方面，預估在 2022 年成長 7～8 成後，2023 年可望再年增 2 成，主要動能仍是北美電信營運商積極推動5G FWA 傳輸服務。由於美國地區幅員遼闊，家用光纖寬頻網路集中於都市地區，鄉村地區網速長期偏低，受惠 5G 高速率能媲美光纖，再加上政府 650 億美元的補助政策，顯著降低用戶固網月費，消費者便可透過訂閱 5G FWA 服務，藉由電信商提供的 5G CPE 裝置，接收 5G 基地台訊號。啟碁長期與 Verizon、T-mobile 互為合作夥伴，將受惠出貨 5G CPE 帶來爆發性的成長動能。公司表示2022 年雖 5G 營收比重不到 1 成，但 2023 年營收將突破 100 億元，相當於營收比重約 1 成。另外市調機構 TrendForce 預估，2023 年 5G CPE 相關設備出貨量可望成長 7 成，是網通產業未來角逐的重點項目之一。
Wi-Fi 6/6E 滲透提升、低軌衛星放量，Networking 營收將年增 1 成
在 Networking 產品線方面，預估在 2022 年成長 3 成後，2023 年可望再年增 1 成，主要動能為後疫情時代，企業混合辦公模式延續、多人無線連網需求大增，帶動 Wi-Fi 6/6E 升級趨勢延續，目前滲透率接近 8 成，2023 年有望再進一步升高。由於Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 2 成，Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 單價提升 3 成，有助產品組合優化。另外 2023 年也將開始小量出貨 Wi-Fi 7，並於 2024 年正式放量。
另外啟碁在 2021 年跨入低軌道衛星通訊領域，獨家供應 Space X 之 Starlink 室內 Wi-Fi 路由器，預期隨著用戶數增長帶動相關產品放量，目前用戶數已由2021 年的 15 萬增加至 70 萬，2023 年即可輕鬆突破百萬。
車聯網模組滲透提升，Automotive & Industrial 營收將年增 1 成
在 Automotive & Industrial 產品線方面，預估在 2022 年成長 3～4 成後，2023 年可望再年增 1 成，主要動能為各國法規對於安全功能的強制性要求，車內網路連接需求上升，帶動車聯網模組滲透率提升。根據市調機構Global Market Insights Research 預估，2021～2030 年車聯網規模將以 29.2% 的年複合成長率提升。
預估啟碁 2023 年 EPS 達 9.29 元，本益比有望朝 12 倍靠攏
整體而言，展望啟碁 2023 年營運：1)受惠北美電信營運商積極推動 5G FWA 服務，Connected Home 營收將年增 2 成，仍居各產品線之冠；2)受惠企業升級 Wi-Fi 6/6E 及低軌道衛星 Space X 用戶數快速增長，Networking 營收年增 1 成；3)受惠車聯網模組滲透率提升，且公司在車用通訊市場具領先地位，預估 Automotive & Industrial 營收年增 1 成；4)南科 S3 廠新產能將於 23Q1 開始貢獻，總產能將提升 1 成以上；5)缺料問題將於 23Q2 完全獲得解決。
預估啟碁 2022 / 2023 年 EPS 分別為 8.30 元(YoY+163.5%) / 9.29 元(YoY+11.9%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.11.10 收盤價 84.60 元，本益比為 9 倍，考量網通設備升級趨勢不變，本益比有望朝 12 倍靠攏。
啟碁總結與技術分析：股價長上影線，後續仍有高點可期
在技術分析方面，雖然啟碁自 8 月中旬以來股價呈現橫盤震盪，然而加權指數在此期間卻是大跌 2,000 點，顯示強勁的營運動能，吸引市場買盤進駐啟碁。由股價線圖可以看出，雖然時常帶大量留長上影線，但隨著營運動能強勁，後續股價仍有高點可期。
如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤
⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩
＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。
＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
【CMoney 產業研究中心】新開張
若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！