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【研究報告】微星(2377)結論與建議
微星(2377)配息穩定，近五年平均股利發放率約65%，預計配息10.5元，目前殖利率7.8%，屬於高殖利率個股。即便受到顯卡需求降溫的影響，毛利率將趨正常化，然在電競需求尚未滿足下，2022年營運穩健，預估2022年EPS 17.76元，股價歷經數月修正，顯卡報價修正的利空已充分反映，目前的本益比(PER)僅7.5倍，投資價值浮現，下檔具有高殖利率保護，給予9倍本益比的評價，投資評等為逢低買進。
微星為全球第三大主機板廠
微星以主機板製造起家，市佔率僅次於華碩(2357)、技嘉(2376)，為全球第三大主機板廠，以自有品牌MSI生產及行銷全球。由於領先進入電競市場布局，產品因而深受高階玩家喜愛，為全球最大的電競品牌。微星主要產品包含主機板、顯示卡、筆電等，在主機板市場成熟後，2012年跨入IPC(工業電腦)、Server(伺服器)、AIoT、雲端整合管理系統等領域，目前為台灣前四大、全球前五大Server製造，主要生產基地位於台灣中和、中國深圳及昆山，其中深圳廠主要生產主機板、顯示卡、伺服器主板、桌上型電腦、POS機等，昆山廠則生產筆電及車用產品。
微星第一季表現優於預期
微星第一季表現優於市場預期，受惠於顯示卡需求維持高檔，顯示卡出貨量較前季成長5%，第一季營收530.4億元，季減4%、年增10.5%，受惠於產品組合優化，較高毛利的筆電營收比重增加，同時顯示卡價格維持高檔，毛利率18.3%，季增0.68個百分點。業外的部分，則有匯兌利益貢獻約7億元，帶動第一季EPS達5.64元，季增23%、年增14%。
微星逢中國疫情，第二季為營運谷底
微星4月營收156億元，月減12.2%、年增3.5%，表現優於市場預期。第二季逢傳統淡季，且俄烏戰爭影響受消費者需求放緩、顯示卡價格收斂，以及深圳廠因疫情停工，預期第二季營運為2022年的谷底，預估營收480億元，季減9.4%、年增3.7%，在顯示卡價格持續收斂下，預期毛利率受到壓抑，預估EPS 3.66元。
電競需求支撐，2022年微星營運穩健
宅經濟需求雖因疫情淡化而持續降低，然而電競需求尚未被滿足，因此電競產品所受的影響輕微，同時近年電競的接受度已明顯提升，甚至被多國列為正式運動賽事之一。根據市調機構Newzoo的報告指出，2021年全球的電競市場約創造1,927億美元的營收，並預測在2022年會達到2,031億美元，年增5.4%，其中PC、主機和移動遊戲市場將繼續增長，年增率分別為1.9%、8.4%、5.1%。
微星的電競產品在全球市佔率高，隨全球電競產值成長，預期其受惠程度也將優於同業。2022年受惠於Intel Alder Lake CPU滲透率優於預期，隨著下半年Nvidia、AMD、Intel計畫推出新的GPU，規格升級應有助於推動遊戲玩家換機的需求，預估微星2022年營收約成長4%。毛利率的部分，雖因挖礦需求減少，顯示卡需求降溫，但考量Nvidia推出專門的礦卡CMP系列，將挖礦及電競用戶分流，長期將淡化顯卡與挖礦行為的關連，加上2021年受缺料影響，電競需求尚未被完全滿足，預期顯卡價格仍有支撐，預估微星2022年EPS 17.76元。
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