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企業混合辦公、民眾生活型態改變，推動網通產業升級需求
新冠肺炎疫情在 2020 年爆發以來，帶動居家辦公、線上學習、網路娛樂等趨勢，推升寬頻網路建置需求。雖然疫情高峰已過，但新型變種病毒不斷出現，全球疫情一再復燃，導致不少企業採取混合辦公模式，並加速數位轉型，民眾生活型態也已徹底改變，因此網通業者普遍認為，網路升級需求將延續。
為加快 5G 覆蓋率及考量低成本，美國電信營運商轉往佈局 Sub 6 GHz
以 5G 方面來說，中國主要建置低頻段 Sub 6 GHz 為主，美國在過去則是佈署 mmWave 毫米波，然而在缺乏殺手級應用以及高資費問題下，導致投資成效不彰。但為了加快 5G 網路服務覆蓋率，美國電信營運商包含 AT&T、Verizon，開始回頭佈署較低成本的 Sub 6 GHz，並在 2021 年底完成競標 C-Band(3.7GHz)。該 C-Band 服務已在 2022.01.19 正式啟用，未來將使全美 5G 訊號覆蓋更加完善。
美國因地區幅員廣大，較無法以合理成本在偏遠地區建置固網，如今 5G 高速率能夠媲美固網光纖傳輸速度，消費者可透過向電信營運商訂閱 5G FWA 傳輸服務，由電信商提供 5G CPE 終端裝置，藉此接收 5G 基地台訊號，並可再將其轉換為 Wi-Fi 訊號來使用。
5G CPE 潛在商機高達 40 億美元以上，2021～2025 年覆蓋率將成長 2.5 倍
對於台灣網通設備廠的商機來說，市場預期 5C CPE 終端裝置潛在商機高達 40 億美元以上，相關產品將於 2022 年放量，成為未來重要營運成長動能。另外，5G CPE 訊號相對不穩定，家庭用戶通常需要搭配 Wi-Fi 擴展器使用，亦將推升相關廠商營運動能。據統計，5G FWA 在 2021 年已覆蓋超過 2,000 萬個家庭，預估 2025 年將覆蓋超過 5,000 萬個家庭。
歐美國家皆推出寬頻網路基建政策，訂單能見度至少看至 2022 年底
除了 5G 滲透率將提升之外，包含 Wi-Fi 6/6E 滲透率提升、歐美地區 PON 從 1G 升級至 2.5G/10G、新興國家將佈建光纖網路取代 DSL 技術、Cable Modem 升級至 DOCSIS 3.1 等，都將是持續進行的網通設備升級潮。另外，受惠於美國斥資 650 億美元打造寬頻網路大基建，以及歐盟訂下 2025 年家庭網速要達 100Mbps，讓各大電信營運商積極推動網路升級及 5G 投資。除此之外，在考量資安問題後，華為、中興等中國網通廠遭受美國禁令，未來供應缺口可望由歐系品牌廠補上，將尋求台灣網通設備廠的產能支援。因台灣網通業者終端市場約 8 成為歐美地區，將直接受惠轉單效應，近期相關廠商訂單能見度皆至少看至 2022 年底。
預期 2022 下半年缺料問題將解決，中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)受惠
然而在訂單滿載情況下，缺料問題自 2020 年底以來持續干擾供應鏈，壓抑網通業者營運成長動能，2021 年訂單滿足率僅有 7～8 成。展望 2022 年受惠部份終端需求轉弱，晶圓代工廠可望空出更多產能給網通業者，再加上部份採用 28 奈米的晶片將改採 16 奈米，亦有助於舒緩缺料問題，市場普遍預期 2022 下半年缺料問題將獲得明顯解決，台廠包含中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)有望受惠。
市場預估中磊(5388) 2022 年 EPS 將成長 7 成，本益比有望向 18 倍靠攏
展望中磊(5388)：1)目前訂單滿足率約 8 成，受惠於 2022 年缺料緩解趨勢明確，將帶動營運逐季向上，22Q1 就是全年谷底、2)網通設備規格升級，包含 Cable Modem 升級至 DOCSIS 3.1、Wi-Fi 6/6E 滲透率從 3 成提升至 5 成以上、5G CPE 也將開始放量、3)積極佈局新興市場如南亞、拉丁美洲等地區，預期在光纖普及率提升下帶動 PON 營收成長、4)2022 年將新增影音串流產品線，主因北美營運商客戶要推出整合式機上盒產品，以提供 Netflix、Disney、Apple 等多元 OTT(串流媒體服務)平台。
市場預估中磊(5388) 2022 年 EPS 為 5.30 元(YoY+69.9%)，遠優於預估 2021 年的 3.12 元，2022.01.26 收盤價為 77 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 15 倍，考量缺料問題緩解趨勢明確，以及網通設備規格升級潮，將帶動獲利成長，本益比有望向 18 倍靠攏。
市場預估啟碁(6285) 2022 年 EPS 將成長 5 成，本益比有望向 18 倍靠攏
展望啟碁(6285)：1)在 Connected Home 產品線方面，主要客戶為北美電信營運商，為快速增加 5G 用戶數而轉往 Sub 6 GHz 佈局。受惠於傳輸速度媲美光纖，可望加速取代 DSL 低速固網設備，北美電信營運商將推動 5G FWA 服務，帶動 5G FWA CPE 出貨，整體產品線營收可望年增 3 成、2)在 Networking 產品線方面，受惠 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續增長。另外 21H2 開始獨家供應低軌道衛星營運商 SpaceX 之 Starlink 家用路由器，預期 2022 年隨用戶數由 15 萬成長至 50 萬帶動相關產品放量，該產品線營收可望年增 15%、3)在 Automotive 產品線方面，受惠於汽車電子化趨勢，帶動車聯網模組滲透率提升，另外在 ADAS 應用方面，受惠於歐美法規帶動車用毫米波雷達應用將翻倍成長，但目前比重仍低，該產品線營收可望年增 1 成、4)越南 V2 廠在 9 月順利投產並於 21Q4 進入產能爬坡階段，22Q3 還有台南新廠加入貢獻。
市場預估啟碁(6285) 2022 年 EPS 為 4.80 元(YoY+52.4%)，遠優於公司自結 2021 年的 3.15 元，2022.01.26 收盤價為 70.10 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 14 倍，考量缺料問題緩解趨勢明確，以及網通設備規格升級潮，將帶動獲利成長，本益比有望向 18 倍靠攏。然而近期股價相對弱勢，主因越南 V1 廠正在遷移至 V2 廠，額外轉廠成本導致 21Q4 表現不如市場預期，可待利空逐漸消化後再擇機介入。
市場預估智易(3596) 2022 年 EPS 將成長 2 成，本益比有望向 13 倍靠攏
展望智易(3596)：1)自 20H2 新切入 Cable Modem 產品線，出貨給美洲 MSO 客戶，預期 2022 年將隨著客戶數增加，帶動出貨量進一步放大，規格也將升級至 DOCSIS 3.1、2)民眾生活型態改變，加速網通設備升級需求，Wi-Fi 6/6E 滲透率將進一步提升，21H2 已有 WiFi-6E 新產品貢獻、3)5G CPE 新產品配合電信營運商出貨後，已於 21Q4 有顯著營收貢獻，2022 年可望再向上成長、4)在產能方面，為因應中美貿易戰關稅問題，將積極擴充越南產能，第一期產能在 21Q4 陸續開出，預期 22Q2 第一期產能完全到位，屆時總產能將提升 25%，越南產能比重將由 3 成拉高至 5 成。長期來看，越南總生產成本較中國低，隨著越南產能比重拉升有助於整體獲利能力。
市場預估智易(3596) 2022 年 EPS為 10.35 元(YoY+25.6%)，優於預估 2021 年的 8.24 元，2022.01.26 收盤價為 123 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 12 倍，考量 2022 年成長率約相當於 2020 年上升週期，本益比有望向 13 倍靠攏，然而目前股價已反映相關利多。
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