【台股研究報告】中興電(1513)漲聲再起!能源題材列車你搭上了嗎?

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【台股研究報告】中興電(1513)結論與建議

中興電長期營運動能穩健，受惠1)能源轉型、台電設備更新需求推動重電產品產能滿載；2)太陽能售電收入穩定貢獻；3)氫能產業加速發展，預估中興電2022/23年獲利分別年增20.6%、10.7%，EPS 4.96元、5.49元，以2023年EPS計算目前本益比12倍。考量中興電持續受惠能源轉型及電動車充電樁題材，本益比有望朝14倍靠攏，重申逢低買進建議。

中興電重電產品市佔率達7成，並跨足電動車充電樁產業

中興電成立於1962年，主要業務為電力設備、電力工程統包及能源管理等，2022上半年營收比重為：電機能源(重電設備、太陽能、儲能、氫能等)68.3%、服務(停車場、維運管理)18.9%、工程及其他11.8%。中興電是台灣最大的電力設備供應商，在重電產品市佔率達70%，統包工程及風電計畫等領域市佔率也超過3成，主要客戶為台電、公共設施事業及各大工廠。另外中興電去年取得高速公路休息站共10個充電樁建置，以及八年充電服務經營權，已上線營運，也在台北小巨蛋、南港展覽館等停車廠建置自有品牌iCharging充電樁，預計未來三年內將建置200個充電樁，維持每月新增3、4個的速度。

能源轉型、電網強韌計畫使重電產品產能滿載至2025年

受惠台電設備汰舊換新、綠能新建設需求，中興電重電及工程事業接單暢旺，在手訂單達到230億元；另外受惠政府提撥10年3千億預算的電網改善計劃，以及太陽能、風電的加壓站增設，帶動氣體絕緣開關(GIS)需求，中興電的345KV、161KV氣體絕緣開關合計市佔率高達85%，相關產能已滿載至2025年，將帶動中興電營收、獲利至2025年皆維持穩定成長趨勢。

太陽能電廠日照優於預期，上修營收貢獻至15.7億元

中興電的台南七股太陽能電廠為目前台灣最大的地面型太陽能發電站，總裝置容量為216MW，於2021年中併網發電，因今年日照時間優於預期，售電收入由原先預估的15億元提升至15.7億元，貢獻EPS約1.05元。未來花蓮鳳林鎮一案60MW及洄瀾東電200MW併網後，預估太陽能整體售電收入將達到28.5億元，將穩定貢獻每年EPS約1.9元。

氫能事業加速，估全年營收成長3.5倍!

中興電自2008年開始發展氫燃料電池事業，今年有明顯加速成長的趨勢，上半年陸續交付新產品貨櫃型加氫站予中國業者，商用低功率氫型燃料電池電動車則預計在今年第四季出貨，主要提供中國、印度市場，搶攻當地物流及外賣電動車市場。中興電2020/2021氫能相關營收分別為7000萬元/1.6億元，去年成長2.3倍，預估今年營收加速成長3.5倍達到6億元，有望達到損益兩平；明年隨著商用電動車出貨加速，看好營收成長再擴大。

第二季獲利優於預期，上修全年EPS至4.96元

中興電第二季營收43.7億元，低於原先預期的45.7億元，但在業外處分投資利益的挹注下，稅後淨利達5.7億元，優於預期，EPS為1.2元。因此將中興電全年稅後淨利上修至23.6億元，年增20.6%，EPS為4.96元。2023年在台電的電網強韌計畫、再生能源建置支持下，預估稅後淨利達26.1億元，年增10.7%，2023年EPS 5.49元。以2023年EPS計算目前本益比12倍，考量中興電持續受惠能源轉型及電動車充電樁題材，股價有望朝14倍本益比靠攏，投資建議維持逢低買進。