文/安納金
在進行資產配置之前，一定要先判斷清楚景氣循環的位置，通常由FED的利率政策可以看得出來，若需要寬鬆的貨幣政策去刺激景氣，那麼通常是在谷底或復甦初期；若需要緊縮的貨幣政策來抑制通膨，那麼通常是在景氣後段。
其次，再由波浪的位置來決定股債比例；至於漣漪，和資產配置無關，而是用來支援短線上的進出場時機點判斷，因此，比較偏向於投機交易所使用，資產配置者可以不用理會漣漪。
對潮汐、波浪、漣漪的判斷，攸關我們是做中長期投資，還是短線投機，或者避險，這是許多散戶投資人無法搞清楚的，然而這些判斷卻是高手們勝出的關鍵所在。在此篇，將深入探討這些不同周期的判斷，以及相對應的部位控管或交易進出。
想贏第1步：區分出你是投資、投機或避險
要區分投資或投機，是在下單前決定的（視進場的理由為何，後續第3段和第4段會做說明），但簡單的判別是用「時間」長短來區隔，若在下單前就已經打算持有該部位半年以上的， 可稱為「投資」（Investment），買的是「價值」：因為它值得擁有。若下單前就不打算持有太久的，通常是投機（Speculation），是要賺「價差」，因為預期價格會變動而有機會賺到差價。
舉一個例子：2015年11月2 日周一台北時間早上9：45將公布10月份「財新中國 PMI（採購經理人指數）」，這個指數反應了中國景氣的榮枯，而且比中國官方的PMI更能反映真實的現況。而這個指數的公布若優於市場預期很多（比如說市場預期跟9月份一樣是 47.2，而實際公布出來是47.5），中國A股很可能就會大漲，而且也可能決定了未來一兩周的股價趨勢;反之，若指數低於預期很多，中國 A 股未來一兩周就可能回檔。
．投資：看好並持有逾半年
什麼是投資？如果你看了該 PMI 數據公布比預期好，認為中國經濟最壞的情況已經過了，因此想要投資中國股市並持有超過半年，於是下單買進，基本上這就是「投資」。為什麼通常用半年來區分？因為要等景氣的復甦反映在企業實質的獲利，需要時間，企業財報每季才公布一次，因此公司的淨值也是每季會更新一次，如果要看到公司的價值明顯變化，通常至少 3 到 6 個月是必需的。
．投機：短期持有後即獲利了結
什麼是投機？如果你在 PMI 數據公布之前，猜測指數會優於市場預期，於是在早上9：45之前就下單買進（例如期貨或 ETF），等數據公布確實如你預料的大好，指數開始向上衝，而你在持有一小段時間之後，覺得差不多該出場了（無論是基於什麼理由）就獲利了結，這就是投機。通常一家公司的基本面不會在幾天之內突然大幅改變，一國的經濟更不會，但股價水準卻很容易在短時間內大幅度跳動。
．避險：為現有部位做反向交易，降低風險
什麼是避險？如果你原本已經持有了中國 A 股的多頭部位（可能是投資或投機），而擔心 2015年11月2日早上 9：45公布的數據不佳會衝擊到你現有的部位，但若要為了這個極短期的不確定性而賣出現有部位的交易成本太高（可能是原本分散持有了許多檔股票，而不容易短期逐一變賣；或者已經持有了好一段時間，而打算繼續持有更久的投資部位），於是你買進了反方向、交易成本較低的標的物（例如放空期貨、或買進Put Option、或買反向ETF），等待事件過後再結束這些短期部位，這就是避險（Hedge）。
所以，避險指的是為現有的部位做反方向的交易來降低總曝險；若你原本沒部位，因為「預期」某件事情而進場做多或做空，一般來說應該屬於「投機」。
再舉一個例子，來比較不同投資者角色之間的差異，以及他們對於同一事件可能會有截然不同的做法：針對2020年11月3日美國總統大選，對台股或美股的中長期「投資者」來說（尤其透過買進0050或台積電這種優質股進行存股領息），並不需要因為短期政治事件而做任何決策調整。對短線「投機者」來說，若認為代表民主黨的拜登會勝選，那麼就會事先布局買進受惠於拜登主要施政方向之一的綠能產業；若認為川普會連任，那麼就會事先買進受惠於川普政策的股票，這些都是建立在有特定立場看法上來進行投機交易。
至於避險，是針對原本持有中長期股票部位的人，擔心因為大選之後的不確定性（不確定是哪一方勝選，造成的影響很不同），因此短線上買進反向型 ETF（或放空指數期貨、買進 Put Option）來對沖現有部位的短期風險，這就是避險，而且避險部位不會大於原本持有的部位，等到選 後方向確認了，就必須馬上結束避險部位。
想贏第2步：守住紀律，不變更下單初衷
如果要成為贏家，就要能區分每一筆下單是為了「投資」、「投機」， 還是「避險」。就算在同一個帳戶內，也能夠清楚地區分，而且隨時能夠算得出目前的「淨部位」（多空抵銷之後的淨曝險部位大小）。
贏家更重要的一件事是：投資部位嚴格遵守投資的紀律，投機部位嚴守投機的紀律，避險部位也是一樣。為什麼這很重要？因為這3種部位的進出場依據、贏的條件都是不同的，混淆或中途改變歸屬，都容易導致失敗收場。
此外，就資金控管而言，投資因為是中長期部位，因此使用的一定要是可以放較久的中長期資金，而投機通常用的是較短線的資金。投資及投機的目的若混淆，很容易發生「以短支長」，也就是靠短期資金來支撐長 期投資部位，這是很不利的。因為通常會在急需變現資金時，被迫賣出長 期投資部位，等不到原本的看法被驗證。
而避險部位必須是和原有的部位（投資或投機）反方向，因此是用另一頭的獲利去彌補或沖銷原本部位的損失，而整體已使用的資金更多了，因此資金使用效率勢必會降低。
避險還要留意的是，避險標的和目前所持有標的之間的連動性，有時候兩者的價格變動並非一致，而造成暴露更多的風險。若不能確定避險的效果，那麼「最佳的避險就是賣掉或減持原有的部位」，才是最有效率的方式。
如果原本是為了「投機」買進，結果事實不如自己原先預料，而帳面出現虧損，不願停損而續抱當作「投資」，這往往只會愈虧愈大，直到不 可收拾。因為投機的紀律是，自己基於分析預測市場會朝某方向走，因而下單，然而事實已經證明了不是那個方向，就必須出場（無論賺賠），因為進場的理由已經不存在了。
如果是為了規避短期特殊事件的衝擊而進行「避險」下單，若該事件已經反應完畢，就必須迅速結束避險部位，別把「避險」部位一直續抱， 轉為「投資」——這只會讓自己暴露在更大的風險中。
（本文節錄自《高手的養成3（上）：老手不傳之祕》，安納金著，2021/1/25上市，法意出版）
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